編者按：本文來自微信公眾號“聯商網資訊”（ID:lingshouzixun），作者：林平，36氪經授權發佈。
蘇寧易購迎來新轉機。
2月28晚間，蘇寧易購發佈復牌公告，宣佈引入國有戰略投資，深圳國資正式成為蘇寧易購新股東。
深圳國資方——深圳國際也同時發佈了公告。深圳國際通過旗下深國際和鯤鵬資本擬148.17億元收購蘇寧易購合計23%股權。深國際交易作價51.54億元，獲得8%股份；鯤鵬資本交易作價96.63億元，獲得15%股份。股份轉讓價格均為人民幣6.92 元/股，接近於蘇寧易購的股票市價。
而張近東個人轉讓了5.24%的股份，蘇寧控股集團、蘇寧電器集團、西藏信託共轉讓了17.76%的股份。
交易完成後，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團、蘇寧電器集團持股21.83%；淘寶(中國)軟件有限公司持股為19.99%；鯤鵬資本持股比例為15%，深國際持股比例為8%，合計持股為23%，成為最大持股方。
值得注意的是，雖然蘇寧易購賣出了23%的股權，但張近東擁有表決權比例為15.72%，仍為第一大表決權股東。不過，根據上市規則，單一股東實際支配上市公司股份表決權需超過30%，雖然張近東仍為第一大表決權股東，但不具備實際支配地位。轉讓之後，蘇寧易購將處於無控股股東、無實際控制人狀態。
▲蘇寧易購公告
此前，債務危機之下，蘇寧易購曾發佈公告稱，公司擬籌劃控制權變更事項。如今，國資入場，蘇寧近火已得到遠水解救。從受讓方股權穿透圖來看，深國際為深圳國資委的全資子公司，間接持有深圳國際約43%的權益，深圳國際為深國際控股股東。深圳市國資委直接和間接持有鯤鵬資本100%權益。
作為戰略投資者，深圳國資除了提供資金，助力蘇寧走出當下的債務泥潭外，與蘇寧在多方面或許也可以形成互補。深國際為港股上市公司，物流產業方面在華南地區擁有較大優勢。鯤鵬資本為成熟的產業投資企業，此前已操作過多個成熟項目。
公告中稱，雙方的這次合作將會在蘇寧易購商品供應鏈、電商、科技、物流、免税業務等方面提供政策、税收、金融等多樣化支持，同時也會優化蘇寧易購資本和財務實力。有分析指出，深圳國資方面的資金注入，一方面説明了官方對蘇寧易購發展模式和資產質量的認可，另一方面也為蘇寧聚焦零售主賽道提供堅強保障。
值得注意的是，深圳國際在公告中表示：“未來還是會進一步保持管理層的穩定，包括張近東對公司的管理，日常經營管理的領導”。交易之後，深圳國際成為蘇寧易購最大持股方。不過有業內人士表示，深圳國資方面無意介入蘇寧易購管理層。
在聯商高級顧問團成員王國平看來，深圳國際作為國資企業，主要作用是進行國有資產的保值增值，對外投資，盈利上的要求保障是必然的。“深圳國資的訴求不是為了企業控制權，而是在投資上尋求保值增值。蘇寧如果在發展上沒有背離股東方面的初衷，也不影響其自身發展，相反還可以得到股東方一定的資源支持。”
從兩個受讓方來看，鯤鵬資本的設立主要是為了推動深圳產業鏈、產業羣發展，優化深圳產業結構。而深國際物流板塊通過與蘇寧在業務上融合，也能擴大業務。
而蘇寧易購未來發展的重點將是華南區域。公告稱，蘇寧易購將在深圳設立華南地區總部，打入華南市場。而蘇寧易購是否會將公司總部遷至華南，蘇寧方面表示並無此計劃。
在多元化失利後，蘇寧將自身定位為零售服務商，而於去年雙11成立的面向下沉市場B端商户的“雲網萬店”便是其開放賦能的項目之一。值得一提的是，雲網萬店註冊地便是在深圳，在其A輪60億元人民幣融資中，有着深圳市創新投資集團有限公司、深圳市羅湖引導基金投資有限公司等深圳國資的身影。而在2017年，蘇寧物流方面就與深圳國資有過合作。
深圳國資一直是採用的是產業化投資思維，在此前華為剝離榮耀的接盤中，鯤鵬資本也是後者的股東方。“國資頻頻舉牌並非單純是為了投資收益，更多的是考慮上下游產業鏈的投資和配套”。一位接近政府股權投資基金的人士表示。
王國平分析，蘇寧易購將會通過税收作價對沖深圳國資148億投入，這些內容也會體現到具體的協議條款中。“蘇寧易購通過成立華南公司把税收納入深圳，而蘇寧旗下家樂福等子版塊或將直接搬到深圳。深圳將會在税收、金融等方向給予扶持，並可能把深圳免税集團對接蘇寧，補足蘇寧免税短板”。
目前，華南區域擁有免税牌照的企業主要有深投控旗下深物業a、珠海免税等，同時隸屬於深圳國資委的深物業A、深圳免税集團通過合作方式開設免税店。
在如今免税紅利之下，免税賽道獲得牌照的企業擁有優先權，能夠率先享受難以比擬的市場紅利，如若蘇寧能夠藉機佈局免税業務，將會加快進駐免税市場步伐。2020年6月，蘇寧易購在投資者互動平台中回應“申請免税牌照”問題時曾表示，將結合發展需求推進相關工作。
零售行業一直有着“一部零售史，半部看蘇寧”的説法。從蘇寧交電起步，到蘇寧電器、蘇寧雲商再到蘇寧易購，從南京八大商場圍剿，到蘇美爭霸再到蘇寧京東大戰，在30年的商業競爭中，聚焦零售、金融和物流賽道，蘇寧逐步構建起了蘇寧易購、物流、金融、科技、置業、文創、體育和投資等八大產業板塊。不過由於業務多元化佈局失利，資產負債率上升，財務槓桿係數增高，蘇寧在資金方面一直以來都承壓巨大。
自2014年開始，蘇寧易購連續七年虧損。2014年至2019年蘇寧易購的扣除非經常性損益後的淨利潤分別為：-12.52億元、-14.65億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元、-57.11億元。蘇寧易購發佈的業績預告顯示，2020年扣非淨利潤為-65.87億元至-60.87億元，七年間的累計虧損已超過160億元。在虧損的同時，蘇寧易購相繼採用了轉讓門店、轉讓收購資產、出售股權、股權質押等方式紓困。
除了上述方法，2020年蘇寧易購又對包括百貨、母嬰、商超等各項業務所形成的長期資產進行了資產減值測試，計提的資產減值準備和投資損失約為20億元。此外，蘇寧易購還對天天快遞承接的低價值、高虧損的外部業務單量計劃進行快速調整等。而在近期，蘇寧已經宣佈轉讓江蘇足球俱樂部。針對國際米蘭，蘇寧稱與潛在合作伙伴的談判正在進行中。
日前，在蘇寧披露的第四期員工持股計劃中，蘇寧易購宣佈未來三年的業績目標為：2021年-2023年，公司實現的營業收入增速分別不低於20%、20.83%、17.24%，扣非淨利潤分別為虧損5億元-10億元、盈利10億元-15億元、盈利不低於30億元。按照計劃，蘇寧易購將在2022年實現扭虧為盈。
“審視各項業務，只要不在零售賽道、脱離商品和用户，都要大膽調整，該砍的砍，該轉的轉”。蘇寧集團董事長張近東開年便對蘇寧發展定下新基調。
張近東表示，蘇寧2021年的發展主基調是聚焦和創效，實現從商業模式向盈利模式的轉變。重點將聚焦家電、自主產品、低效業務調整以及各類費用控制四個利潤點，強化蘇寧易購主站、零售雲、B2B平台、貓寧四個規模增長源。
聚焦零售主賽道，蘇寧目前在下沉市場已經積蓄了能量。在三四線縣鎮市場，經過多年深耕，蘇寧已經積累了渠道優勢。零售雲業務在2020年表現亮眼，預計全年銷售規模同比增長超過100%並實現盈利。就在今天，蘇寧零售雲宣佈將在3月份新開300家門店，全國門店數量將年底前突破12000家。
“蘇寧的問題是無效多元，未來合作上聚焦主業、聚焦盈利指標是對股東的責任。非主業燒錢項目逐步砍掉，剩下的就是管理層需要解決的盈利問題，股權激勵對賭考驗的就是管理層的能力”。王國平表示。
虧損了七年的蘇寧，只有兩年的來完成盈利目標。這既考驗蘇寧的能力，也考驗張近東的魄力。
值得一提的是，3月1日，蘇寧易購復牌漲停，報價7.70元。這算是蘇寧引入深圳國資後迎來的首個好消息。