東方證券:給予香飄飄買入評級,目標價位23.76元

2022-01-25東方證券股份有限公司葉書懷,蔡琪,周翰對香飄飄進行研究併發布了研究報告《推陳出新佈局新賽道,提價有望提升盈利水平》,本報告對香飄飄給出買入評級,認為其目標價位為23.76元,當前股價為15.2元,預期上漲幅度為56.32%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,該研報作者對此股的盈利預測準確度為84.59%,對該股盈利預測較準的分析師團隊為天風證券的吳文德。

香飄飄(603711)

核心觀點

事件:公司近期發佈提價公告,鑑於各主要原材料、人工、運輸、能源等成本持續上漲,運輸、能源等成本持續上漲,為更好地向經銷商、消費者提供優質產品和服務,促進市場及行業可持續發展,經公司研究決定,對固體沖泡奶茶(含經典系列、好料系列)產品價格進行調整,主要產品 提價幅度為 2%-8%不等,新價格自2022 年 2 月 1 日起按各產品調價通知執行。

疫情反覆影響銷售,提價有望改善盈利能力。21 年前三季度,公司實現營收 19.74億元(yoy+4.3%),21Q3 單季度實現營收 8.86 億元(yoy-1.8%)。拆分品類,前三季度沖泡類產品收入 14.12 億元(yoy+9.0%),即飲類產品收入 5.31(yoy-7.6%);其中 21Q3 分別實現收入 7.51 億元(yoy+0.9%)和 1.18 億元(yoy-20.0%)。疫情反覆對公司產品銷售仍有負面衝擊,影響營收恢復。21 年前三季度,受原材料成本上漲影響,公司毛利率同比下降 5.09pct 至 32.23%;銷售費用率同比減少 3.12pct 至 25.45%,預計公司費用控制趨嚴;實際所得税率同比減少9.9pct;綜合,銷售淨利率同比降低 0.35pct 至 2.00%。本次提價有助於公司緩解成本壓力,提升 22 年盈利能力。

持續推新滿足市場需求,合資佈局功能性食品飲料板塊。產品方面,公司積極推出新品拓展市場。21 年下半年以來,公司先後上新啵啵牛乳茶、生椰菠菠椰乳茶、太大奶茶桶等新品,滿足消費者的口味需求。營銷方面,21 年 8 月公司官宣王一博為品牌新代言人,有助於藉助粉絲經濟,拓展年輕消費人羣。新品類方面,10 月 28日,公司公告與金達威、寧波宣映雲浩協商同意投資成立兩家合資公司,分別進行LEAN BODY 產品在中國市場的研發、生產及銷售業務,共同開拓中國健康營養補充劑及相關功能性食品及功能性飲料市場。功能性食品和飲料市場空間巨大,公司與金達威將合作生產銷售高蛋白奶昔產品,主要用於健身和塑性等,未來有望形成重要增長點

盈利預測與投資建議

根據財報,下調收入、毛利率和銷售費用率,預測公司 2021-2023 年每股收益分別為 0.95、1.08、1.22 元(原 21-22 年預測為 0.98、1.12 元)。結合可比公司估值,給予公司 22 年 22 倍 PE,對應目標價 23.76 元,維持買入評級。

風險提示:果汁茶動銷不及預期、原材料成本上升、銷售費用投入高增風險。

該股最近90天內共有3家機構給出評級,買入評級2家,增持評級1家;證券之星估值分析工具顯示,香飄飄(603711)好公司評級為3.5星,好價格評級為3.5星,估值綜合評級為3.5星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)

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