2022-01-23民生證券股份有限公司馬天詣,崔若瑜對美格智能進行研究併發布了研究報告《業績預告點評：車載智能模組產品批量出貨，智能電網延伸成長曲線》，本報告對美格智能給出買入評級，當前股價為38.07元。
美格智能(002881)
事件：1月21日晚，美格智能發佈2021年業績預告，預計2021年歸母淨利潤達1.10~1.25億，同比2020年的0.27億元增長300.9%-355.5%，扣非歸母淨利潤預計0.72~0.87億元，同比2020年的0.16億元增長343.4%-435.8%。
Q4盈利同比高增，預期環比邊際改善。預計公司2021Q4歸母淨利潤約為0.31~0.45億元，同比2020年增長101.7%-200.9%，我們選取Q4預期歸母淨利潤區間中值0.38億元進行比對，預計較2021Q3的0.32億元環比將有所改善。
把握蜂窩物聯網模組行業高景氣，模組與方案整體營收進入增長快車道。據Counterpoint數據顯示，2021Q3全球蜂窩物聯網模組出貨量同比+70%，整體收入突破15億美元，5G產品由於基數較低，同比高增700%。公司把握行業高景氣機會，4G/5G無線通信模組及解決方案產品出貨量大幅提升，預計實現營收19.5-20.5億元，同比增長74.0%-82.9%。
車載產品已實現批量出貨，打開公司成長空間。目前公司傳統數傳模組已廣泛應用於T-Box等車載領域，智能模組在智能座艙、ADAS/DMS等輔助駕駛領域也已驗證成熟，5G智能模組已向國內領先新能源車企量產出貨，應用於智能座艙系統。我們認為伴隨安卓操作系統在車載領域滲透率不斷提升，以及智能座艙一芯多屏、多路攝像頭接入等趨勢不斷髮展，公司智能模組產品有望迎來新一輪增長空間。
智能電網產品取得突破，為公司發展帶來全新看點。工信部等5部委印發《智能光伏產業創新發展行動計劃》，目標到2025年光伏行業智能化水平顯著提升，並重點提及要發展智能光伏通信，支持智能光伏在信息通信領域的示範應用，促進網絡設施智能化改造和綠色化升級，推動信息通信行業節能創新水平提升。公司已於智能電網領域佈局多年，目前數傳模組產品已於該領域取得突破，疊加雲計算、筆電、高清視頻等下游應用領域佈局不斷深化，有望進一步延伸公司成長曲線。
投資建議：我們看好物聯網行業景氣延續，同時認為公司競爭優勢明顯，後續模組出貨量有望快速增長，建議關注公司車聯網及智能電網相關產品進展。經營層面公司積極應對外部擾動，通過戰略備貨、價格傳導等應對原材料缺貨及漲價影響，打開公司盈利空間。我們預期公司2021~2023年歸母淨利潤有望分別達1.17、1.90、2.75億元，對應PE分別為60x、37x、26x，選取移遠通信、廣和通為可比公司，22年平均PE估值為39x（均為wind一致預期），考慮到行業整體及公司的成長性，我們認為仍具備較大空間，維持“推薦”評級。
風險提示：物聯網行業發展不及預期；下游客户拓展進度不及預期。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為47.34；證券之星估值分析工具顯示，美格智能（002881）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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