光華股份擬大幅擴產追趕行業龍頭，未來存在產能過剩風險

科創板上市受阻後，浙江光華科技股份有限公司（以下簡稱光華股份）轉而向深交所發起上市申請，擬發行不超過3,200萬股募資6.97億。

數據來源：光華股份招股書

主動撤回並更換保薦機構耐人尋味

光華股份曾於2020年5月申報科創板IPO，2021年1月撤回，而原因光華股份並未在披露。公司可能存在不符合發行條件的問題，對於本次發行上市可能也構成實質性障礙。

另外我們也可以發現，公司在此次申報深交所上市的保薦機構發生變更，此前為國泰君安股份有限公司，如今變更為東興證券股份有限公司。

按理説國泰君安作為前次保薦機構，對於公司的財務相關的信息更加了解，重新輔導上市也會更加方便，而公司卻選擇更換新的保薦機構，此舉必回增加很多成本，背後原因需要公司做出解釋。

行業增速放緩，大幅擴產存過剩風險

2017以後粉末塗料聚酯樹脂的行業銷量年明顯放緩，2017年增速為19.3%，2018年下滑至14.7%，2019年下滑至12.0%。另外整個行業的銷量絕對值，截止到2019年也僅有88.1萬噸。目前行業龍頭神劍股份擁有22萬噸，目前還有10萬噸擴產項目。公司目前產能9.9萬噸，擴產之後達到21.9萬噸。聚酯樹脂行業競爭還是比較激烈的，行業前十的企業銷量佔據了近70%的市場份額，想從頭部企業爭奪份額並不容易。

數據來源：中國化工學會塗料塗裝專業委員會

另一方，聚酯樹脂的下游終端為建材、一般工業、家電、傢俱、汽車、3C產品等行業，均與全球宏觀經濟的運行發展密切相關。2018年開始，全球的貿易碰撞激烈，中美貿易摩擦爆發，新冠肺炎疫情蔓延，部分國家逆全球化的苗頭逐漸顯現，也對聚酯樹脂行業造成了負面影響。

所以在供給增加，需求放緩的雙重不利影響下，公司大幅擴產後，未來產能存在過剩風險。

税收優惠佔淨利潤較高

2018-2020年，光華股份享受的高新技術企業所得税税率優惠、研發費用加計扣除、安置殘疾員工享受增值税即徵即退及所得税加計扣除等主要税收優惠影響淨利潤金額分別為1,597.03萬元、1,762.02萬元、2,434.77萬元，佔淨利潤的比例分別為38.43%、19.21%、22.70%和13.78%。若未來相關税收優惠政策發生不利變化，公司的經營將受到較大不利影響。