券商百億淨利俱樂部“擴張”，中信證券仍是“一哥”，誰在逆襲？
毫無疑問，2021年又是一個券商大年，證券行業業績穩步增長，資本實力不斷增強。中證協數據顯示，全行業140家證券公司實現營收5024億元，同比增長12%，實現淨利潤1911億元，同比增長21.3%。
從已披露的上市券商年報來看，頭部券商多取得不錯的成績。截至目前，除了越秀金控、華鑫股份、華林證券、華西證券、第一創業、錦龍股份等6家公司出現淨利下滑外，其他均實現營收和淨利的雙增長。
頭部賺錢效應明顯，2021年淨利百億俱樂部或再添5家至10家，那麼這些頭部券商的業務發展有何差異？伴隨着財富管理業務進一步深化，註冊制實施，券商頭部市場的格局是否會重新洗牌？
淨利百億俱樂部“擴張”，或由上年5家增至10家
頭部券商業績進一步拉昇，根據已披露數據顯示，目前已有9家公司歸母淨利潤超過百億，相比2020年的5家淨利潤破百億的數據增加了4家。另外，還未正式披露年報的國信證券在業績預告中也表示2021年歸母淨利潤預計在90億元-105億元之間。
也就是説，今年大概率有10家上市券商的歸母淨利潤超過百億。
中信證券依然穩坐“一哥”之位，全年實現淨利潤231億元，也是唯一一個淨利潤在200億元以上的證券公司。國泰君安、華泰證券、海通證券、廣發證券依然是百億淨利俱樂部的老成員。
而招商證券再次實現逆襲，繼2015年後第二次躋身淨利百億元俱樂部之中，同時其淨利潤也在2021年度超過了廣發證券，位列第五名。中金公司、中國銀河、中信建投和國信證券則是首次躋身百億俱樂部。
從營收來看，頭部券商存在兩大門檻，中信證券以765億元的營收遙遙領先，海通證券、國泰君安兩家券商以超過400億元的營收僅隨其後，而華泰證券、申萬宏源、廣發證券三家券商營收超過300億元。
值得注意的是，在業務增長的同時，券商在職員工數量也不斷創新高。年報數據顯示，中信證券總員工數量從1.9萬人增加至2.37萬人，增長了25%，也是唯一一家員工數量在2萬人以上的券商。
值得注意的是，從2021年券商在職員工數量來看，不出意外，“萬人俱樂部”再增加4成員——中信建投、中金公司、招商證券和興業證券。具體來看，原有成員包括中信證券、國泰君安、廣發證券、國信證券、申萬宏源、中國銀河、海通證券、華泰證券8家券商。
不過，也有券商在職員工總數出現了下滑。國泰君安總人數從2020年底的1.52萬人下滑至1.33萬人，減員1857人；此外，申萬宏源和光大證券各減員267人、480人。貝殼財經記者從國泰君安相關人士處獲悉，2021年在職人員的減少主要是因為不再合併上海證券所致。
淨利百億券商業務PK，投資、經紀為主要收入來源
整體來看，行業收入結構持續均衡優化，投資、經紀為主要來源。
以“一哥”中信證券為例，其各項業務收入結構較為均衡，經紀業務、投資業務和其他業務營收各佔比24%，資管業務營收佔比18%、投行業務佔比10%左右。而其他券商則各有優勢和主力。
財富管理轉型已現成效。從經紀業務來看，目前9家淨利百億券商的主營業務中，僅中信證券和中國銀河還明確列出了證券經紀業務的收入，其他券商的經紀業務營收均列為財富管理業務營收。
數據顯示，9家頭部券商中，7家的經紀業務都超過百億，中信證券以183億元的營收居首，華泰證券以163億元的營收次之，此外，國泰君安、招商證券、廣發證券、中國銀河和海通證券經紀業務營收都超過百億。
事實上，除了這9家券商外，東方證券、光大證券的經紀業務也居於前列，其中，東方證券的經紀業務收入曾在2019年一度超過中信證券，成為行業經紀業務第一的券商，不過2021年在這方面賺錢效應較差。
從增速來看，9家券商經紀業務營收增速平均為19.25%，中金公司、華泰證券和中信證券3家2021年經紀業務在原有龐大的客户基礎下依然保持高增長，其中，中信證券同比增長了27.03%，其高淨值客户數量及資產規模均較2018年實現了翻倍增長。
東吳證券分析師胡翔認為，頭部券商收入來源趨於穩健，財富管理轉型速度明顯快於行業。據其選取淨資產排名靠前的9家頭部券商分析顯示，收入佔比最高的是自營投資及經紀，而資管及利息淨收入的同比增速更快。
在投行業務方面，隨着註冊制改革不斷推進，去年A股IPO發行數量和規模均創歷史新高，全市場共計524家企業完成IPO發行上市，同比增長32.66%，合計募資規模5426.75億元人民幣，同比增長15.80%。
“三中一華”投行業務領跑，華泰證券投行營收居首，廣發證券投行收入增速下滑
從投行業務來看，“三中一華”優勢明顯，中信證券和中金公司，兩家券商在A股IPO承銷規模、再融資承銷規模中分別位列第一、第二，並在斬獲IPO大單方面表現優異。比如，中金公司和中信建投聯合保薦中國電信；中信證券保薦三峽能源；中金公司等聯合保薦了百濟神州，這些企業IPO募集資金在全球都位於前列。
數據顯示，華泰證券2021年投行業務營收93.23億元居首，中信證券以77.53億元次之，中金公司、中信建投和海通證券的投行業務營收均超過了50億元。值得注意的是，2021年，廣發證券、中國銀河和中信建投的投行業務收入增速出現了下滑。
中信證券和廣發證券資管業務營收超百億
2021年全面進入淨值化管理階段，資管新規過渡期結束。對於有優勢的券商來説，在資管業務方面取得明顯增長。中信證券和廣發證券兩家公司的資管業務營收超過百億，且分別實現了41.35%和21.35%的增長。而頭部券商中，華泰證券、中國銀河和國泰君安的資管業務營收出現了一定的下滑，其中，華泰證券資管業務營收下滑了30.76%。
在投資業務方面，國泰君安則是“強中之手”，以202.58億元的營收位列第一，中信證券和海通證券分別以183.86億元、109.11億元的收入緊隨其後。從增速來看，2021年，頭部券商資管業務在整合業務增長中位於前列。中國銀河增速高達82.53%，不過中信建投這一業務發展較慢，全年均速為4.35%。
券商業績與股價背離，市場認為估值處於低位
儘管證券行業清一色地亮出了“肌肉”，但是二級市場對券商並不看好。Wind數據顯示，50家上市券商中（按照申萬行業分類顯示）2021年全年，除新上市的財達證券外，僅8家上市券商股價實現了正增長，41家股價下滑，其中20家券商的股價年內下滑幅度超過20%。
今年以來，在券商業績大增的同時，券商股價依然“跌跌不休”。截至4月5日，只有華林證券和中銀證券兩家上市券商的股價呈現上漲，96%的上市券商股價都出現了下滑，興業證券、財通證券、東方財富等6家券商股價跌幅超過20%。
從淨利達百億的10家券商來看，年內以來（2022年1月至4月5日），這10家券商的股價均出現下滑，其中，廣發證券下滑最大，跌幅達27.94%，中信建投次之，中信證券、華泰證券、招商證券、海通證券等4家券商股價下滑超過15%。
光大證券分析師王一峯認為，從目前已披露的券商2021年年報看，頭部券商盈利能力優異， 資管業務表現出色，長期來看具有較高配置價值。“當前證券板塊估值與基本面形成背離，估值處於歷史低位，“穩增長”主線下低估值金融板塊修復行情仍值得期待。
他建議關注兩條主線，一是券商板塊中綜合實力突出、市場份額逐步提升的龍頭券商；二是財富管理大時代下，在互聯網財富管理領域具備差異化競爭力券商以及受益於基金子公司發展的券商。
開源證券分析師高超表示，頭部券商中，中信證券和中金公司淨利潤分別同比增加50%以上，明顯優於行業平均。在他看來，財富管理、公募基金和衍生品成為券商盈利增長的重要新引擎，有望驅動頭部券商盈利增長持續領先。
新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 嶽彩周 校對 柳寶慶