本文來源：時代財經 作者：蘭爍
（來源：圖蟲創意）
資管新規過渡期已結束，當銀行理財子從母行業務中獨立出來，其發展情況亦備受市場關注。
不過，今年一季度，在市場股債雙熊的背景之下，銀行理財子也“不香”了。據西部證券統計，截至2022年5月末，21家理財公司發行的共2531款產品今年以來總回報均為負。
時代財經注意到，截至6月14日，工銀理財旗下三隻產品回報率以跌超50%位居今年跌幅榜前列，中信理財、招銀理財、興銀理財、寧銀理財旗下多隻產品回報率亦跌超10%。
據相關媒體報道，銀行理財公司或將迎來銀保監會現場檢查。資管新規過渡期已經結束，對於監管部門檢查今年年初已有預期，預計內控合規是檢查重點。目前已有銀行理財公司開始自查。今年4月，銀保監會就《理財公司內部控制管理辦法(徵求意見稿)》公開徵求意見後，銀行業理財登記託管中心曾召集各家銀行理財公司開會。
6月2日，因理財業務存在多項違法違規行為，銀保監會對中銀理財有限責任公司等做出處罰，合計罰沒1290萬元。這是自理財公司開業以來，監管部門首次對理財公司開出的罰單。
理財公司作為大資管行業的“新秀”，目前呈現什麼樣的發展特點？又如何在新一輪財富管理浪潮中，做到與公募基金差異化發展？
理財公司首吃罰單
時代財經注意到，6月2日，銀保監會網站披露，因理財業務存在多項違法違規行為，對中銀理財有限責任公司等做出處罰，合計罰沒1290萬元。
這是自理財公司開業以來，監管部門首次對理財公司開出的罰單。
處罰信息顯示，上述理財公司共同存在的問題在於，公募理財產品持有單隻證券的市值超過該產品淨資產的10%；全部公募理財產品持有單隻證券的市值超過該證券市值的30%。此外，中銀理財開放式公募理財產品槓桿水平超標等問題也在處罰事由中。
中銀理財是2018年首家獲批的銀行理財子公司，次年以註冊資本100億元成立，法定代表人為劉東海。
根據中國理財網信息，中銀理財目前存續理財產品共有786只，其中封閉性淨值型產品佔比68%，開放性淨值型產品佔比32%左右。按募集方式看，其公募產品佔比達到97.5%以上，以固收類投資為主，業績比較基準最高可達到5.5%。
6月14日上午，時代財經就處罰相關事宜分別致電上述理財公司，截至發稿未獲得相關回復。
Wind數據顯示，目前全理財市場以非保本型產品（淨值型）為主，佔比達98.83%。時代財經根據中國理財網數據梳理，頭部理財公司如工銀理財、中銀理財、建信理財，又以封閉性淨值型產品為主，在其存續產品中佔比分別達73%、68%和88%。
不過交銀理財、招銀理財、光大理財、農銀理財等以開放性淨值產品較多，佔比分別為75%、66%、67%、66%。兩種產品的主要區別在於資金流動性，後者可以選擇提前贖回。
破淨潮再起，銀行理財如何突圍
Wind數據顯示，今年以來發行產品數量較多的有信銀理財、建信理財、中銀理財、興銀理財和招銀理財，分別為465只、354只、351只、348只和301只，市場佔比分別為4.66%、3.55%、3.52%、3.49%和3.02%。
而除了理財公司外，股份制銀行、城商行等依然為理財產品銷售主渠道，在258家機構中佔比超90%。
不過，在收益方面，銀行理財對投資者的吸引力有限。
截至5月31日，21家理財公司發行的共2531款產品今年以來總回報均為負。其中，工銀理財數量最多，為766款；中銀理財、交銀理財次之，分別為347款和296款。
受到權益與債券市場波動影響，年初以來銀行理財產品破淨數量明顯上升。
據Wind數據統計，截至5月31日，銀行理財存續產品共33499只，披露淨值的產品有21253只，其中1323只累計淨值小於1，破淨比例達6.23%。不過最近呈下降趨勢，截至6月10日，銀行理財產品平均淨值為1.0355，破淨數量1141只，佔比為4.52%。
6月14日，西部證券策略首席分析師易斌在接受時代財經採訪時分析稱，“理財子公司受影響較大。整體來看，風險事件衝擊與市場波動引發的贖回是正常現象，同時由於銀行理財產品結構以固收為主，投資者風險偏好相對偏低，疊加銀行理財剛從剛兑時代步入全面淨值化轉型，不少投資者對產品淨值回撤承受能力不高。”
大額贖回或與投資者性質相關。
《中國銀行業理財市場年度報告（2021年）》（下稱“報告”）顯示，截至2021年底，持有理財產品的投資者數量達8130萬個，創歷史新高，同比增長95.31%，其中個人投資者仍佔絕對主力，數量佔比高達99.23%。
以工銀理財為例，時代財經梳理其2021年下半年報告發現，報告期內該公司共發行理財產品465只，其中公募產品431只，佔比達到93%；私募理財產品34只，佔比7.3%左右。
截至6月14日，工銀理財1209只產品中有三隻回報率跌超過50%，其中“2019年工銀理財鑫得利全球輪動（QQLD1901）”、“工銀理財鑫得利全球輪動收益延續型1+4年(QQLD1902)”兩隻產品今年以來回報率分別為-75.19%、-74.07%，位居跌幅榜首；中信理財、招銀理財、興銀理財、寧銀理財旗下多款產品回報率亦跌超10%。
淨值化轉型之前，銀行理財以“保本收益”吸引了大批低風險偏好投資者，與此相對應的是，產品中非標資產、債權類佔比較大，因而帶來較穩健的收益。轉型過程中，壓降非標資產成了關鍵指標。
報告顯示，截至2021年底，保本理財產品規模已由資管新規發佈時的4萬億元壓降至零；淨值型產品存續餘額26.96萬億元，佔比92.97%，較資管新規發佈前增加23.89萬億元。
易斌向時代財經分析稱，“對銀行理財而言，非標投資是銀行理財的傳統優勢，過去非標資產是理財產品穩健收益的重要來源之一。而非標投資面臨約束之後，疊加利率長期下降趨勢，銀行理財或多多少少面臨高收益資產荒的問題。”
易斌表示，從產品及資產配置的角度來看，當前銀行理財市場規模完成淨值化轉型後規模依然穩中有增，投資結構上依然以固收類產品為主，未來產品的收益可以通過增配標類債券以及權益類資產實現增厚，整體銀行理財產品對穩健收益的追求並未改變。
根據中國理財網信息，截至2021年底，理財產品投資債券類、非標準化債權類資產分別為21.33萬億元、2.62萬億元，分別佔總投資資產的68.39%、8.40%。2022年5月，債券類理財產品發行量為765款，佔比為34.41%，佔比雖環比下行10.31%，但仍為最主要的基礎資產。
報告顯示，2021年全國共有319家銀行機構和21家理財公司發行理財產品，理財產品存續規模達到29萬億元，同比增長12.14%。
報告中還提到，截至2021年底，理財公司產品存續規模佔全市場的比例近六成，已發展成為理財市場重要的機構類型。按此計算，截至目前24家獲批開業的理財公司存續規模應在17.4萬億元左右。
而中基協統計數據顯示，2021年我國公募基金數量約173家，公募基金產品規模為25.6萬億元，同比增長約27%。
銀行理財與公募基金可謂大資管時代的兩大佼佼者，二者雖然在產品期限結構、代銷主體方面有着顯著區別，不過當保本收益的“光環”不再，新入局的理財公司也必須將“搶奪市場”納入考慮範圍，如何與公募基金比拼增速、實現突圍，是理財公司未來的發展重點。
“銀行理財和公募基金由於發行與代銷主體的不同，導致其產品在產品結構、產品運作、投資範圍至公司治理、產品銷售渠道與客户服務都存在差異”，易斌指出，“整體而言，公募基金的內部投研與激勵體系比較完善，產品相對更為市場化，而銀行理財市場仍然處於轉型期，從資產配置、內部治理、銷售渠道等維度看都更為保守。”
不過同時，其認為銀行理財可以借力發揮的優勢主要在於幾個方面，一是客户基礎與渠道方面，銀行可以依託自身的資源稟賦，背靠母行的理財公司同樣具備獨特的賬户和分銷優勢，品牌效應仍有發揮的空間；二是產品設計與管理上，銀行理財在固收產品與穩健型產品上具有傳統優勢，同時也能配置信託、資管計劃、私募債、公募基金等資產，可以與公募基金實現錯位發展。