智通財經APP獲悉，太平洋證券發佈研究報告稱，預計福耀玻璃(600660.SH)21/22年歸母淨利潤40、51億，予以“買入”評級。
事件：公司上半年實現營收115.4億，同比增加42.14%;經營性現金流32.57億，同比增加129%;歸母淨利潤17.69億，同比+83.54%;扣非歸母淨利潤16.62億，同比增加109.79%。業績略超預期。
太平洋證券主要觀點如下：
1、上半年利潤同比大幅提高，環比穩步提升：公司H1實現營收115.4億，同比+42.14%;H1毛利率40.61%，同比+4.87pct，同比大幅提升是由於去年疫情影響以及SAM虧損。營業利潤實現20.87億，同比大幅增長78.22%，歸母淨利潤17.69億，同比大幅增長83.53%。單Q2實現營收58.37億，同比+47.75%，環比+2.3%;Q2毛利率40.63%，環比保持穩中有升;Q2淨利潤9.13億，同比+81.3%，環比+6.87%，業績穩步提升。
自從2020Q3開始，公司運營出現明顯向好拐點，毛利均保持在40%以上，運營持續穩定。Q2四費23.09%，環比Q1+0.75pct，主要是銷售費率+0.44pct和財務費率+0.24pct，財務費用增加的主要原因是匯兑損失相較於Q1略有增加，Q1匯兑損失0.7億元，Q2匯兑損失1億元。去年同期Q2匯兑收益0.56億，扣除匯兑影響後淨利潤4.47億，今年Q2加回匯兑損失可以實現淨利潤10.13億，同比+126.6%，顯著提高。考慮到福耀全球經營的性質，福耀美國和歐洲SAM也在環比向好，2021年H1美國業收入折人民幣19.18億元，淨利潤折人民幣1.32億元;SAM環比減虧。
2、汽車玻璃新週期，持續看好公司二次成長曲線：汽車天幕玻璃從2020年開始被行業認可並且開始大範圍推廣，公司2020年在零跑S01,未來EC6,長安UNIT，吉利星瑞，吉利ICON,幾何C上都有配置天幕玻璃;2021年更多車型如AIONSPLUS配置高端致電變色天幕，產業趨勢逐漸由簡單的玻璃升級成Low-e或者變色功能的天幕，單價保持上升趨勢。
該行預計2022-2023年將是天幕全球大範圍普及，長期看好汽車玻璃賽道的變革。公司持續推動汽車玻璃朝“安全舒適、節能環保、造型美觀、智能集成”方向發展，由傳統賽道脱穎而出，成為成長性賽道。
投資建議：汽車玻璃全球龍頭企業，考慮到全年一、二季度為行業相對淡季，預計21/22年歸母淨利潤40、51億，予以“買入”評級。
風險提示：芯片影響汽車產量，匯率風險，天幕滲透速度低於預期。