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來 源丨21世紀經濟報道（ID：jjbd21）
記 者丨杜巧梅
編 輯丨張若思
日前，華晨汽車集團控股有限公司（下稱“華晨汽車”）多隻存續債出現大跌，並在8月13日引發港股上市公司華晨中國（1114.HK）股價暴跌。
而股價閃崩、債券下跌背後，是華晨汽車正在經歷公司成立以來最大的流動性危機。
今年6月，“18華汽03”債權評級機構東方金誠在評級報告中指出：截至2020年3月末，公司負債總額1226.75億元，較2019年末下降15.27%，其中流動負債佔比78%，債務結構待優化；資產負債率接近70%，高於行業平均水平。
東方金誠認為，上述負債主要系償還一年內到期的債券及長期借款所致，而跟蹤期內，公司有息債務規模較大。
從期限結構看，截至2020年4月至12月末，公司年內有息債務規模為432.67億元，佔全部有息債務的63.87%，公司短期債務規模大，存在短期集中償債壓力。
巨大的資金缺口和並不理想的債務狀況也引起業內對華晨汽車生存狀態的擔憂。
“至少到今年年底前，債委會銀行保證不會給華晨斷貸，剛性兑付這方面，目前通過轉讓華晨中國的股權、清欠盤活、銷售回款和應收賬款等幾種方式，從現在到2023年3月份之前的所有的剛性兑付資金實際上已經全部到位，因此在2021年3月份之前的剛性兑付是沒有任何問題的。”
8月14日上午，華晨汽車債券融資相關負責人在接受21世紀經濟報道記者獨家採訪時表示。
尋求多方支援
在上述負責人看來，金融機構地方政府的態度幾乎決定了華晨未來的發展方向。因此，華晨汽車在債務風波爆發之後也多方尋求支援。
上述負責人指出，8月7日，針對華晨債務問題的債委會由光大銀行和興業銀行2家主席行以及國家開發銀行遼寧省分行、交通銀行遼寧省分行、盛京銀行、阜新銀行瀋陽分行、建行大連分行5家副主席行牽頭成立，包含了30餘家銀行。
“昨天下午，7家主席銀行已經開會討論，希望華晨儘快解決目前的問題，主要是要求所有債權行，最多在一個月內，也就是8月底之前將華晨所有的續貸的問題都全部都解決，並上報總行制定解決方案。”上述負責人告訴記者。
而針對華晨汽車破產重組的擔憂，上述負責人指出：
“成立債委會並不是為了推動華晨破產重組，反而是協調相關債權方不要抽貸、壓貸、斷貸，繼續給予公司金融財務上面的支持。任何一家制造業企業出現了10億、20億的抽貸後，誰也承受不住。”
“（債委會文件）上面寫的很清楚，‘以2020年6月份已使用的授信敞口為基數，要求各方債權行的時候不要斷貸壓貸，授信條件不得提高，對於到期貸款通過展期續貸等方式確保授信額度不下降。”
這也意味着，解決方案形成後，華晨汽車長期經營的資金壓力將大大緩解。
在上述負責人向21世紀經濟報道記者出示的一份名為《關於華晨汽車集團當前債券市場情況的介紹以及建議》的文件中，機構投資人指出：
“如果公司後續沒有正面信息向市場反饋，預計今後幾個交易日債券市場會有大量的止損賣盤拋出，導致公司債券二級成交價格加速斷崖式下跌。
上述情況如果真實發生，會進一步引發輿論熱議，嚴重損害公司以及遼寧地區企業的資本市場形象，不利於公司後續再融資，同時也會對銀行債委會後續達成協議構成顯著負面影響，還會引發連鎖反應，導致遼寧省轄區內企業再融資難度加大。”
為避免上述事項發生，該投資機構建議地方政府給予華晨汽車集團輿論層面、資金層面、或者增信層面等全方位支持。
“信心比黃金更重要，政府的支持是挽回市場信心最有效的武器。”上述機構投資人指出。
8月13日，記者就華晨債務問題致電遼寧省國資委時，對方工作人員曾表示，目前國資委已經針對華晨成立了專項處理小組。
上述華晨汽車負責人在接受記者採訪時也明確表示，專項處理小組早在今年6月底7月初便已成立。遼寧省委副書記周波任組長，國資委副主任何慶、徐吉生任副組長，國資委相關領導也參與其中。
“現在很多人認為華晨已經成為省裏的棄管企業了，但是這種看法明顯是不瞭解華晨真實的狀態。專項處理小組的成立就是一個信號，遼寧省政府方面並未放棄華晨。”上述負責人告訴21世紀經濟報道記者，
“前期盡調已經基本完成，目前正在制定華晨的改革方案，華晨未來也可能會通過自救或者是資產重組的方式完成改革。”
問題根源
“一旦資金鍊某個環節出現問題，就會產生一系列惡性循環。而導致華晨目前問題的起因估計是某個債券違約。”8月13日，全聯車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受記者採訪時曾指出。
而華晨汽車此番財務風波的導火索可追溯至今年4月。
“今年4月份，華晨一筆銀行貸款到期，遭到了銀行的惡意抽貸導致華晨進入徵信系統的名單。”上述負責人告訴記者，“在資金鍊層面，一家銀行抽貸實際上是推倒了多米諾骨牌，後續幾筆到期貸款的銀行也停止貸款，導致華晨貸款難以延續，問題連環出現。”
根據中國人民銀行徵信中心出具的《企業信用報告》，截至2020年5月26日，華晨汽車的確存在一筆已結清逾期類負債。
而深究銀行抽貸的原因，上述負責人表示，因為2022年華晨寶馬股比變更，上述銀行總行層面認為華晨汽車未來收益出現了極大的不確定性。
根據華晨汽車與寶馬集團簽署股權轉讓協議，華晨汽車將在2022年前向寶馬集團出售華晨寶馬25%的股權，交易價格為人民幣290億元，加上鎖箱日至交割日之間的利息後合計轉讓款接近370億元。
根據這一協議，股比調整完成後寶馬集團和華晨汽車分別持有華晨寶馬75%和25%股份，華晨寶馬不再納入華晨汽車合併範圍。
一直以來，依靠“利潤奶牛”華晨寶馬的收益，掩蓋了華晨汽車自主業務的虧損。
近五年來，華晨寶馬給華晨中國貢獻的淨利潤分別為38.23億元、39.93億元、52.33億元、62.45億元和76.26億元，利潤貢獻幅度不斷擴大。
一旦華晨汽車在華晨寶馬的股份降低到25%後，華晨中國從合資公司獲取的利潤將大幅縮水，公司的經營狀況也將因此受到影響，其在資本市場的價值也將被重新評估。
“在金融從業者看來，股比開放是一個對華晨而言非常不利的事件，因為轉讓了華晨寶馬的股權，未來華晨的收益是不確定的。”上述負責人坦言。
如何自救？
事實上，債務風波只是近年來華晨汽車經營不善的一個必然。由於華晨汽車過度依賴合資板塊，在中國汽車市場結構性調整的大潮中，自主板塊的發展始終羸弱。
與華晨寶馬銷量大增形成鮮明對比，2019年華晨汽車銷量慘淡，華晨金盃全年銷售4.1萬輛，同比大跌82.36%；
而中華品牌全年銷售也僅有2.53萬輛，相比2018年同比下滑78.29%。
今年1-3月，受新冠疫情影響，公司乘用車和商用車銷量分別為11.66萬輛和1.25萬輛，分別同比下降34.51%和33.97%，下降幅度較大。
此外，自2019年3月閻秉哲接任華晨汽車董事長以來，華晨自主品牌就未見新產品推出。
“華晨並沒有放棄做自主品牌，去年已經聘請高衞民擔任華晨集團總工程師，負責整車研發等項技術工作，對華晨整體的未來做了一個發展規劃。今年計劃推出一個大改款的車型，但疫情原因推遲了。” 上述負責人對記者表示。
此外，華晨汽車正在尋求轉型。
據瞭解，華晨汽車已經確定了跟寶馬之間500億的零部件訂單，之後華晨汽車會做寶馬在中國的零部件供應商，這塊業務能獲得一部分的利潤。
此外，8月14日下午，華晨汽車副總裁齊凱在2020中國汽車論壇上表示，華晨汽車未來將收縮戰線、聚焦主業。
而為了尋求轉型，華晨汽車集團控股有限公司新增對外投資，成立華晨出行服務有限公司，於6月29日註冊成立，註冊資本1億元。
此前，華晨汽車董事長閻秉哲曾公開表示，華晨汽車集團將與網約車平台和大數據專業公司以及銀行、保險、投資等金融機構，共同打造智慧出行平台，加快由汽車製造商向移動出行方案提供商轉型。
然而，在當前的債務壓力下，華晨汽車是否還有機會、還有多大的機會實現自救並未可知。
“經過兩年負增長，整個中國汽車工業跟前幾十年都不太一樣了，高增長階段已經過去了，汽車工業又是一個規模經濟產業，一旦沒有增長，那麼迎接的就是利潤下滑。” 曹鶴最後表示，“中國汽車工業優勝劣汰加速，沒有核心技術和產品的企業根本就沒有回天之力。”
本期編輯 劉巷，實習生思純