美債收益率飆升席捲全球，港股科技股暴跌，美債收益率飆升到底意味着什麼？各類資產如何部署？
2月26日消息，隔夜美債收益率飆升，10年美債利率不僅突破關鍵關口1.5%，更是在盤中一度創下1.61%的高點，為2020年疫情爆發以來的新高。債券收益率的大幅飆升嚇壞了投資者，納斯達克大跌3.5%，高估值的科技、消費、通信暴跌。港股科技股直接暴跌5%，女股神、股神愛股集體撲街。美債收益率飆升到底意味着什麼？各類資產如何部署？
10年美債利率突破1.5%，美股上演驚魂一夜
隔夜美債收益率飆升，10年期國債收益率最高衝到1.6%以上，隔夜漲幅高達10%。
今年以來，10年期美債收益率不斷走高，從不足1%漲至目前的1.534%，2個月漲幅高達50%。
債券的劇烈波動迅速跨資產蔓延到其他資產，導致美股市場特別是成長股大跌，納斯達克大跌3.5%，道瓊斯和標普500指數分別下跌1.8%和2.5%。
板塊層面，估值偏高、對利率上行敏感的可選消費、科技、通信服務等成為重災區，避險板塊如公用事業、醫療保健、以及受益於利率上行的銀行等跌幅相對較少。蘋果、亞馬遜、谷歌等跌超3%，特斯拉、英偉達跌超8%，拼多多、阿里巴巴跌超4%，網易跌近8%，小鵬汽車、理想汽車、蔚來等更是跌近10%。
同時，黃金大跌，美元走高，人民幣急速貶值超500點。
港股遭遇重挫，科技股成重災區
港股恆指今日開盤大跌2.8%，29000點岌岌可危，港股恆生科技指數暴跌5%，本週跌幅高達15%。
其中，女股神愛股眾安在線再度暴跌8%，網易公佈業績，公司股價大跌7%，SaaS股微盟大跌近6%，美團跌近6%，小米、阿里巴巴跌超4%，騰訊跌超3%。
恐慌情緒加劇，有色股高位調整，其中，五礦資源跌超8%，中國鋁業跌超7%，紫金礦業大跌6.6%，江西銅業跌超6%，山東黃金跌近5%。
消費股等高估值股票大跌，其中，長城汽車跌超7%，貓眼跌超7%，比亞迪跌超7%。
醫藥股重挫，錦欣生殖跌超7%，同仁堂、再鼎醫藥、康龍化成、四環醫藥、康哲藥業等跌超6%。
銀行、地產等低估值股票也集體撲街。其中，合景泰富跌超7%，九龍倉跌6.76%，中國恆大跌超5%，信和置業跌超5%，萬科、新城發展跌超4%。
發生了什麼，利率為何快速上行？
中金海外表示，大方向上，美債長端利率的上行，與近期全球整體疫情改善、疫苗接種加速、美國新一輪1.9萬億財政刺激漸行漸近背景下，增長和通脹預期進一步向好的大方向一致。
中期看10年美債利率仍有上行空間，主要理由為：1）美國當前依然穩健的需求和新增刺激、以及疫苗接種後復工的逐步修復（目前接種速度加快至每天42萬劑，不排除拜登就任後進一步提速），從供需兩個角度都可能推動長端利率繼續走高，類似於中國2020年2~3季度情形，進而推動中美利差收窄。2）美國當前供需缺口依然很大甚至可能繼續走闊的背景下，2021年上半年通脹走高也將給利率提供上行壓力。3）美聯儲維持當前寬鬆力度的預期也已經充分計入，除非加大資產購買力度或實施收益率曲線控制，但目前看必要性不大。
不過，隔夜利率突然加速上行，中金海外認為不排除與債券利率突破關鍵關口後觸發一些錨定在此點位的倉位和衍生品、甚至程序化交易指令後的連鎖反應，而並非完全的基本面因素，畢竟目前來看，美債長端利率的投機性頭寸依然為淨多頭，利率的突然上行會使其面臨壓力。
美債收益率飆升到底意味着什麼？
中金海外表示，在一定意義上，利率上行的速度更為關鍵，因為過快上行的利率意味着債券市場經歷劇烈的波動，而這一波動又會跨資產的“傳染”到其他資產。隔夜債券利率的波動有多快呢？如果以1.61%的高點計，10年國債的波動率已經接近過去一年的2倍標準差，已經高於利率上行信號1.5倍標準差的“警戒水平”，2018年初最高接近2.5倍。一般而言，從歷史經驗看，高於這一閾值警戒水平通常會對市場帶來擾動。
中信證券預計年底前美債10年期收益率還有30-40bp的上行空間，至1.7%左右。若實際利率相對低點上升50bp，這將導致美股盈利收益率上升25-60bp，相當於5%-12%的美股跌幅。
中金海外ba在此輪利率走高的過程中，還有一個特點是以實際利率為主，而並非市場所泛指的通脹預期，黃金是一個佐證。實際利率上行除了隱含扣除價格因素的實際回報率抬升外，也意味着真實的融資成本的邊際走高（雖然目前依然明顯為負，10年期-0.61%），那麼實際利率走高對資產價格的含義是，一方面不利於黃金，另一方面也會對邊際上高估值部分帶來邊際上更大的壓力，特別是交易擁擠、浮盈過多、以及以來融資槓桿較高的部分。
後市怎麼走，如何進行投資佈局？
1）美債飆升擾動市場，尤其高估值股票。中金海外認為，2018年經驗對於當下的啓示是，利率走高在情緒飽滿、估值偏高、交易擁擠的背景下的確容易帶來擾動，特別是高估值的成長股部分，目前既然已經突破關鍵關口並引發波動，那麼接下來我們需要關注是否會觸發一些程序化交易或槓桿交易的連鎖反應進而延長並放大波動。
2）中期還是看基本面。中金海外認為，但是中期維度的市場走勢還是取決於基本面，如果基本面的向好趨勢依然確立，那麼市場還是可以擺脱因利率擾動帶來波動，直到基本面趨勢也開始逆轉。要知道在一些層面2018年初的情形還不如當前，例如處於加息週期短端利率抬升、市場融資盤隱含槓桿高達3倍、股權風險溢價較當前更低。
3）價值股投資價值日益凸顯，歐股表現或更好。中信證券表示，當前美債收益率上行並不意味着美股下行趨勢性拐點出現，未來美股股價進一步上漲仍可能通過股息增長率或者盈利增速上修來對沖估值下滑或風險溢價ERP的再次大幅回落來實現，只不過價值股的股息增長率將更受益於經濟復甦，其相對投資價值日益凸現。類似上述股票風格變化，歐洲市場價值股佔比更高，未來歐股表現可能優於美股，美元指數向上拐點可能尚未到來。
4）A股進入慢牛行情震盪期，走熊風險有限。廣發策略戴康表示，2021年將迎來“盈利修復”與“金融條件收斂”兩股力量的抗衡，A股將進入慢牛中的震盪期。一方面，2020Q2至2021Q1將是A股盈利回升週期，而從歷史規律來看，盈利上行期A股鮮有大跌。但另一方面，2021年也是信用緊縮週期，歷史上信用收縮對A股大多形成壓制。市場核心矛盾取決於盈利上升能否蓋過信用緊縮帶來的估值收斂。Q1處於盈利回升+流動性收斂前期的組合，因此對權益市場較為友好；之後觀察信用緊縮的節奏，以及利率中樞能否重新下降。他判斷，判斷上證綜指會在比去年底稍高的位置上呈現震盪。清晰的盈利上升週期中若金融條件未大幅緊縮，市場走熊的風險有限。
5）港股走勢現分歧。張憶東認為，客觀上由於政策超預期，短期快速調整很正常，前期亂炒垃圾股要付代價。他認為，短期港股市場可能會趁機震盪、蓄勢，其實就算沒有此次印花税税率提高，港股也有震盪調整的壓力。此次調整的指數空間不會太大，但是小股票的炒作會付出代價。
知名基金經理董承非的一份講話中就指出，並不看好港股。一方面，但如果A股市場有變化，港股作為離岸市場，不一定會有很好的結果。另外，美股現正處於20年一遇的大泡沫，最終大概率以股災收場，但不知道具體什麼時候收場。假設這個事情發生，港股市場也會受影響。
此外，最新消息顯示，就2021年-2022年《財政預算案》，香港政府財經事務及庫務局召開記者會，局長許正宇表示，上調股票印花税將於8月1日實施，政府並無其他方案。市場分析認為，提高印花税加劇了內資、外資流入港股成本，壓抑短期股市氛圍，在美債收益率飆升之下，容易加劇市場波動。
來源：新浪財經