隨着日元攀升至一個月來的最高水平，在2023年除了失望之外一無所獲的日元多頭們終於看到了收益。一些策略師預測稱，隨着日本未來放鬆其極端鴿派的貨幣政策，日元有望上漲約10%，這一樂觀預測尚未得到證實，但日元正處於轉折點的跡象越來越多。
因此，一些國際投資者並沒有改變自己的立場，而是將理由多樣化，並且越來越大規模地將日元走強的希望寄託在全球經濟衰退的開端。但是在持續反彈之前，日元多頭或將面臨短期痛苦。
對於一些日元多頭來説，反彈的邏輯非常清晰。摩根大通的經濟學家們表示，一些主要經濟體崩潰的可能性正在上升，因為各央行在通脹高於預期的情況下被迫繼續收緊貨幣政策。考慮到這一點，日元似乎長期被低估，因為日元經通脹調整後的貿易加權匯率徘徊在1971年的低點附近。日元往往受益於衰退時期的大量避險資金流入。
Vanda Research策略師Viraj Patel表示:“我們只會越來越接近最終的全球衰退風險，隨着我們進入年底和明年，這種可能性只會增加。”他預計，如果全球經濟出現衰退，日元將升值約20%左右。“這只是一個時機問題，而不是催化劑出了問題。”該策略師表示。
日元匯率徘徊在20世紀70年代初以來的最低水平
事實上，日元在本月已升值約2.8%，在上半年創下10國集團(Group-of-10)貨幣中最差貨幣表現後，在本月的表現優於幾乎所有其他貨幣。週二，美元兑日元跌至140.16的三週以來最低點，隨後繼續回吐漲幅，在此之前已連續四天上漲。在期權市場，投資者似乎也在本月晚些時候美聯儲和日本央行利率決議之前，為日元走強做準備。
今年伊始，日元多頭當時完全有理由保持樂觀情緒。自1998年以來，日本政府首次干預支撐日元匯率，可以説有效地為日元設定了一個下限。因此年初日元多頭普遍認為日本央行收緊其高度寬鬆的貨幣政策可能只是時間問題，隨着全球經濟放緩，其他央行似乎也準備好降息。
然而事實與預期截然相反，日元在上半年跌回了去年10月促使政府出手干預的水平，日本央行的政策制定者們保持不變，美聯儲和歐洲央行則繼續加息以試圖控制通脹。
日元多頭們盼望着經濟衰退到來
在瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)看來，目前決定日元表現的關鍵因素是美國經濟衰退的時機。
雖然這家瑞士資管巨頭下調了預期，但瑞銀財富全球外匯和大宗商品主管Dominic Schnider仍持樂觀態度，預計到2023年底，日元匯率將上漲9%以上，達到1美元兑128日元。
他表示，一旦美國經濟數據開始放緩，日元或將順勢步入升值通道。他補充表示:“如果金融市場壓力再度浮現，持有日元多頭敞口在投資組合中也可以起到避險的作用。”他尤其指出3月份美國地區性銀行倒閉浪潮引發日元強勢反彈。
另一資管機構Capital Economics也支持日元走強的觀點，年底目標位於1美元兑130日元。該機構預計，隨着一些發達經濟體陷入衰退，市場風險偏好減弱，日元等避險資產將在下半年收復失地。
經濟學家和交易員預計美元兑日元走勢將下跌
媒體的最新調查數據顯示，受訪的經濟學家們普遍預計，美元兑日元將在六個月內達到135，而遠期市場則顯示出更為温和的日元升值路徑。
美元兑日元未來6個月和12個月的風險逆轉指標自11月以來一直在負值區域內徘徊，表明期權市場的交易員們也預計該兑換比率將邁向下跌。
期權市場反映了美元兑日元自去年11月以來走向下跌
不過，華爾街仍有資管機構不相信日元的升值趨勢。上週，一些資產管理公司加大了對日元的空頭押注，使此類押注達到今年以來的最高水平，一些槓桿型基金公司也增加了空頭頭寸。摩根大通上週五將年底前美元兑日元目標從142下調至152，意味着日元還將貶值約7.5%。
但對於那些有意願堅持下去的投資者來説，日元在某種程度上升值的理由很難被忽視。
美國銀行(Bank of America)預計，到年底，日元將温和下跌3%，至1美元兑145日元，但隨着更廣泛的經濟低迷邏輯站穩腳跟，日元明年仍有上漲空間。
美國銀行策略師Athanasios Vamvakidis表示，當經濟形勢導致美聯儲最終被迫採取降息措施時——根據美國銀行的預測，這一時機大約在2024年中期，而日元將最終走向升值。“這只是時間問題。”他表示。