5月28日A股日內波動較大，滬指早盤快速拉漲但受制於20日均線阻力回落，隨後在港股牽動下持續下跌，午後探底回升小漲0.33%收十字星，日內振幅1.5%左右，量能有所放大。期權標的上證50表現相對強勢，最高漲近1.25%後跟隨大盤迴落，收盤仍獲0.51%漲幅。市場整體表現較為活躍，兩市漲停64家，跌停17家，滬股通淨流入32.1億元，深股通淨流入9.83億元。
標的市場波動加劇下，金融期權量能大幅增加，滬市50ETF期權成交量增加45.9%至196.1萬張，滬市、深市、中金所300期權成交量分別增長80.9%、62.1%、98.1%至181.3萬、24.4萬、5.0萬張，滬市300期權成交量達到50ETF期權的92.4%份額，因300ETF的單張合約價值更大，其成交金額已趕超50ETF期權。50ETF期權成交PCR為1.07，滬深兩市300ETF期權成交PCR分別為1.16、1.19，認沽期權成交量高於認購期權。當月ETF期權合約成交佔比從60%大幅增加至87%附近，週三為5月期權到期日，到期合約切換後，投資者主要集中在6月合約上進行交易。
除中金所300股指期權持倉量繼續積累外，其他ETF期權因當月合約到期摘牌，持倉量大幅下降，當前滬市50ETF、滬市300ETF、深市300ETF持倉分別降至230.2萬、170.7萬、30.6萬、8.9萬張，合計持倉440.4萬張，相比前周526.9萬張減少了16%。其中，滬市300ETF期權持倉為50ETF期權的74.2%，當月合約持倉量佔比在75%左右，7月新掛序列合約在陸續建倉。
從各行權價成交分佈情況可以看出，50ETF期權投資者主要集中平值期權附近進行交易，5月2.80行權價認購期權合約成交量達26.4萬張，滬市300ETF期權在6月3.8行權價認沽期權上成交量超28萬張。 另外，投資者在虛值期權上有不少持倉積累，整體分佈較為合理。
伴隨標的早盤急拉後快速回落，並在午後振盪回升，期權IV先小幅下探後一路拉昇，午後再次小幅振盪回落，與標的走勢呈現較強負相關關係。相比開盤，收盤時各月份IV分別上漲0.59%、1.21%、0.71%、1.03%收於17.3%、17.73%、18.5%、19.1%， IV呈近低遠高的期限結構。與實現波動率相比，隱含波動率處於相對合理水平。
方向性操作建議上，中長期來看，股市將表現為振盪上行，投資者可繼續逢低賣出認沽期權，長期持有賺取期權時間價值。 （作者單位：永安期貨）