本文來源：時代週報 作者：唐慄
受國際期鎳價格飆漲影響，A股市場和鎳沾邊的公司股價也一飛沖天，這就包括大講“海外有礦”故事的鵬欣資源（600490.SH）。
3月7日、3月8日，鵬欣資源連續兩天漲停。該公司3月8日晚發佈股票交易異常波動公告，稱經公司自查並向控股股東及實際控制人核實，公司並無應披露而未披露的重大事項。
鵬欣資源在海外間接持股鎳鈷礦。
2017年，其全資孫公司鵬欣國際參與認購Clean Teq公司（2021年4月更名為Sunrise Energy）11.7%股份，該公司在澳大利亞新南威爾士州擁有高品位的大型鎳鈷鈧礦牀。根據Clean TeQ最新數據，已探明儲量為6540萬噸，鎳鈷平均品位Ni 0.67%、Co 0.11%；推斷儲量7790萬噸，鎳鈷平均品位Ni 0.52%、Co 0.09%。因此，探明和推斷的礦石儲量合計約1.43億噸。
鵬欣資源回應稱，“暫時來看對公司沒有特別大的影響，如果特別大影響的話，公司會及時披露。鎳礦公司沒有直接擁有，只是有一部分參股。主營業務是銅和金，涉及銅礦和金礦。鎳礦業務不是合併報表範圍內的，只是股權投資。”3月10日時代週報記者就此致電鵬欣資源，相關負責人表示：“以公告為準。”
儘管如此，大筆資金依然追捧鵬欣能源。
3月9日，鵬欣資源盤中再度衝高接近漲停，但隨後快速回落。全天成交量驚人，市值僅128.1億元，成交額達23.93億元，換手率高達20.72%。3月10日，鵬欣資源跌停低開，雖快速打開但依然低位震盪，截至收盤，仍跌超5%。
核心銅礦枯竭、毛利堪憂
希圖魯礦山產銅礦，是鵬欣資源實控人姜照柏第一個“海外有礦”的故事。
陰極銅的生產和銷售以及大宗商品貿易，是鵬欣資源的兩大核心業務。依靠這兩塊業務，2018年至2019年，鵬欣資源躋身營收百億俱樂部。2020年受疫情影響，該公司營收為87.14億元，2021年前三季度實現營收75.19億元。
2019年和2020年，鵬欣資源歸母淨利潤分別為3.11億元、4.63億元，但在扣除投資收益後，營業利潤卻為負值，分別虧損1.04億元和0.41億元。
大宗商品貿易對鵬欣資源貢獻良多。2018年至2020年，其貿易收入分別為126.81億元、130.37億元、67.29億元（金屬品貿易），營收佔比分別為89.71%、89.49%、77.15%。大宗商品貿易毛利率極低，2020年金屬品貿易的毛利率僅0.55%，其他貿易毛利率僅1.41%。
來源：公司2020年年報
陰極銅業務是鵬欣資源的重要盈利點。
鵬欣資源的陰極銅銷售量每年穩定在3.3萬噸左右，2020年受疫情影響銷售下降至近3萬噸。2019年、2020年，陰極銅利潤佔比分別達到93.50%、79.76%。甚至不少年份利潤佔比超過100%。
來源：IFIND數據
不過，鵬欣資源核心銅礦希圖魯礦山已快開採完畢，無法滿足現有生產線對銅礦的需求。自2018年開始，鵬欣資源就通過外購銅礦石保證原材料充足供應。外購銅礦即貿易陰極銅，毛利率僅0.72%。
來源：同花順
50億接盤實控人礦產
希圖魯礦山背後還有故事。該礦山原本是姜照柏旗下控股企業上海鵬欣礦業投資有限公司（下稱“鵬欣礦投”）的資產。
2011年，鵬欣資源發起了14.4億元的定增，其中14.1億元用於購買鵬欣礦投50.18%的股權。按當時定增計劃，希圖魯陰極銅項目總投資約為2.55億美元（按2011年平均匯率計算，約合16.48億元人民幣），分前後兩期建設，第一期預算投入11.01億元，但到2012年底完工的時候，實際投入為16.05億元，超出預算約5億元。
二期工程預算數為5.04億元，原本預計2013年9月左右試運行，結果項目直接拖到2016年才完工，且項目預算數驟增至16.83億元，是原預算數的三倍多。
2016年，鵬欣資源再度拋出定增計劃，籌劃收購鵬欣礦投剩餘49.82%股權，募集配套資金17億元。其中，14.35億元用於對鵬欣礦投增資，主要建設2萬噸/年陰極銅生產線項目和7000噸/年鈷金屬量的氫氧化鈷生產線項目。
然而至今，新增陰極銅生產線一分錢未投入。據鵬欣資源專項報告，截至2021年6月底，2萬噸/年陰極銅生產線項目累計投入金額為0。公司對此解釋：因2020年海外疫情蔓延持續影響，項目實施存在一定風險，且公司也未找到合適的礦石供應商、取得新的礦業權。
鵬欣資源的銅礦還能開採多久？若未能找到合適礦源，業績將面臨怎樣的困境？這些或許都和實控人姜照柏毫無關係，鵬欣礦投已將之全部賣給了上市公司，前後超30億元（14.1億元現金+17億元股票）納入囊中。
鵬欣資源“海外有礦”的另一個故事是CAPM的核心資產南非奧尼金礦礦業權，CAPM這家公司也是姜照柏及其弟弟姜雷共同出資成立的Golden Haven的子公司。
其實早在2014年，鵬欣資源就打算以4.5億元收購Golden Haven 100%股權，但該計劃最終流產。
來源：公司公告
此事並未就此作罷。2017年，收購金礦計劃重啓，交易標的為寧波天弘100%股權，而這次的收購交易對價高達19.09億元，其中現金支付4億元，股份支付15.09億元。也就是説，僅隔三年，南非奧尼金礦就增值了14.59億元。
來源：公司公告
對於收購交易部分使用股份支付，某投行人士對時代週報記者表示，“本質還是實控人需要現金，所以由上市公司公開增發籌集現金，否則如果全用股票支付，實控人要現金就只能賣股票或質押，這都會打壓股價。”
現金支付4億元，對於2018年淨利潤不到2億元的鵬欣資源來説可是一筆不菲的金額。於是鵬欣資源選擇定增，靠發行股票募集來的資金來支付4億元現金收購款，而其餘募集部分用於南非奧尼金礦的生產建設項目。
不過，投資者對這個定價並不買賬，定增最後實際只募集了6億元。這就意味着扣除掉4億元的現金支付後，用於該金礦生產建設的費用只有2億元，這比原預期投入的10.6億元要整整少了8.6億。
而從財務數據看，奧尼金礦長期處於虧損狀況。2015年、2016年、2017年1月-4月，其歸母淨利潤分別為-1949.34萬元、-2004.53萬元和-78.31萬元。
這次的收購也引來上交所問詢函，要求公司説明奧尼金礦能夠開採的規模、金屬量及預計開採時長等問題，並要求財務顧問和評估師發表意見。
據公司回覆函顯示，根據計劃，達產年（即2022年）將實現年產合質金 11,740kg，達產年平均年產合質金 11,619.05kg。
來源：公司公告
而據2021年中報數據，奧尼金礦工程的預算數為33.34億元，工程進度僅為8.39%，尚有30億元的資金投入缺口，顯然這距離當初回覆上交所的投建進度相差甚遠。對此，鵬欣資源上述人士對時代週報記者表示，如果今年南非疫情等外部因素有所緩解，公司準備大規模投入到奧尼金礦項目。
姜照柏這兩個“海外有礦”的故事，上市公司均成為埋單者，七年間分三次以50億元代價接盤了實控人資產。
業內人士在接受時代週報記者採訪時表示，實控人將自己的資產賣給自己控股的上市公司，是將非上市資產的經營風險轉移到上市公司。至於定價方面，除非是在同一時間點進行類似資產的評估比較，否則由於大宗商品價格波動劇烈，不能用不同時期的價格來簡單判斷估值的合理性。
2月16日，鵬欣資源公告，控股子公司CAPM-TM於2月14日與TLGM等三方簽署《收購協議》，收購TLGM持有的Tau礦中採礦權17及探礦權11862與相應的所有權、財產等業務，基準購買價格為3億蘭特，摺合人民幣1.26億元。
鵬欣資源“海外有礦“，新故事又來了嗎？