二季度地方債發行高峯或在6月

高山

本報訊 財政部預算司近日發佈2021年4月地方政府債券發行和債務餘額情況。在3月末新增地方債“開閘”後，4月地方債發行量明顯增大。數據顯示，4月全國發行地方債7758億元。其中，發行新增債券3399億元，發行再融資債券4359億元。專家表示，4月新增地方債發行提速，節奏也逐漸恢復常態。5月雖然會繼續提速，但發行規模可能不及預期，而6月或成為二季度發行高峯。不過，即使地方債在二季度放量發行，也對流動性擾動較小。

據中泰證券固收首席分析師周嶽統計，截至目前各省份及計劃單列市合計已披露5月發行計劃超7500億元，6月發行計劃超3500億元。從已披露情況來看，5至6月份計劃發行規模最大的三個省份分別為四川、福建和浙江。基於5月份已披露發行計劃的統計，預計5月地方債淨融資規模約7000億，相比4月份增加約3000億元。

據海通證券研究所統計，截至5月17日，5月地方債已發行2613億元，已披露未發行地方債6560億元。蘇寧金融研究院宏觀中心副主任陶金表示，5月上半月專項債發行節奏似乎有所減慢，但下半月開始節奏加快。總體來看，5月發行新增專項債的規模很可能不及市場預期，也低於發行計劃。若今年繼續按往年10月底前完成年度新增地方債限額的發行要求部署，則6月份地方債發行的節奏有必要繼續加快，否則甚至無法在年內完成3.65萬億元的新增專項債限額的要求。他也指出，考慮到二三季度的經濟恢復動能尚存，外需也很可能保持良好增長狀況，內外需轉換推動經濟持續復甦的必要性並不強烈，後續幾個月發行節奏也可能不會明顯加快。

由於此前普遍預計4月新增地方債發行放量，一些機構認為，地方債的大規模發行或將對流動性產生擾動。不過，從4月的流動性變化情況看，4月地方債的發行似乎並未明顯影響流動性。陶金表示，在4月地方債供給增加的情況下，資金市場仍然維持合理寬鬆狀態，貨幣市場利率中樞仍然低於政策利率。近期流動性寬鬆的背後主因可能包括：財政存款減少、儲户取現的需求較弱以及居民和企業存款等需繳準的存款減少。此外，儘管公開市場操作規模很小，但連日操作的風格還是釋放了央行維護流動性的信號，銀行金融機構預防性需求較弱，相當部分的資金借出意願較強。

中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峯在4月12日的央行新聞發佈會上表示，今年以來，由於地方專項債額度下達時間較晚等原因，地方債的發行進度比前兩年慢一些，後續發行速度可能加快。同時4月份税款入庫的規模也比較大，這兩方面的因素都會減少銀行體系流動性。但由於一季度末財政支出較多，可在一定程度上吸收其(超儲下降)影響。

廣發證券研報指出，5月資金面能否延續平穩，主要關注地方債發行節奏。5月是前一年企業所得税彙算清繳月，税期申報截止日在5月21日。地方債發行方面，新增債發行規模預計大於4月的3399億元。由此來看，地方債供給壓力可能較4月有所增加。受企業所得税彙算清繳、地方債發行等因素影響，5月流動性相對4月，存在邊際收斂的可能。

在陶金看來，隨着財政存款的回升、銀行金融機構加槓桿受限，近期這種流動性寬鬆狀態很可能不能維持，而後續地方債發行放量將加劇流動性的邊際收緊。但因為地方債放量規模可能也有限，加之影響流動性的因素較多，預計地方債放量自身對流動性的影響不會很大。