上市公司派現需量力而行

　　上市公司派現需量力而行

　　梁 睿

　　3月31日，貴州茅台披露2020年年報，公司去年淨利潤為466.97億元，同比增長13.33%；同時擬10派192.93元，共分配利潤242.36億元，創下該公司上市以來最大分紅金額。同一天，有着“遊戲界茅台”之稱的吉比特也刷新了公司分紅紀錄：10派120元，分紅8.62億元。此外，中國神華、四方股份、江鈴汽車等公司近日也推出了大比例分紅預案。分紅預案公佈後，受到投資者追捧，這些公司股價基本都走出一波上漲行情。

　　上市公司現金分紅比例增加一方面是因為大股東提高投資者紅利回報的主觀意識在增強，另一方面也有監管方面積極引導的因素。如《上市公司證券發行管理辦法》規定，上市公司再融資的條件之一，是最近三年以現金方式累計分配的利潤不少於最近三年實現的年均可分配利潤的30%。國務院國資委也要求國有控股上市公司，進一步完善分紅機制，不斷提高投資者回報。

　　在主客觀因素的共同作用下，近年來A股公司中的“鐵公雞”越來越少，這固然是一件喜事，但也並非所有的高分紅派現都值得肯定和追捧，投資者對此還需辯證看。

　　比如江鈴汽車，該公司本次擬分紅總金額達30億元，分紅比率更是高達544.86%。換句話説就是把近5年的利潤積累一次性給分完。若如此操作，明後年又拿什麼分紅呢？而根據股權比例，江鈴投資和福特汽車兩股東加起來可獲得的分紅近22億元，佔比超七成以上，其他股東卻只能分享剩餘不到三成的利潤，看上去很“豪橫”的分配方案實則是讓大部分紅利流向大股東腰包。值得玩味的是，在大比例分紅的背後，江鈴汽車已是債台高築，年報顯示其流動負債高達166.42億元，其中應付賬款超過百億元。有錢先大手筆分紅，降負債卻不太着急，不知江鈴汽車的債權人們對此心裏又該做何感想？

　　值得指出的是，江鈴汽車雖然分紅上出手“闊綽”，研發上卻越來越摳。2020年年報顯示其研發費用由17.76億元降低至13.44億元，同比下滑24.35%。在如逆水行舟般的汽車行業，削減自身研發投入到底意味着啥？投資者不難對此作出判斷。

　　江鈴汽車雖只是個案，但其過高比例派現方案會帶來的負面影響同樣在高現金分紅公司中真實存在。高派現固然可以短期內滿足投資者對分紅的期待，但如果公司因此“失血”掉速，就是件得不償失的事。

　　上市公司能夠以現金分紅的方式回報其股東，説明其現金流良好。現金分紅的做法本身沒有問題，但前提是不能竭澤而漁、焚林而獵。對於上市公司來説，給予投資者最好的回報其實是自身優秀的業績與良好的成長性。上市公司在現金分紅問題上，不能一味迎合市場熱點，跟風高派現，而要量體裁衣、量力而行，在滿足公司長遠發展的同時，更好地回應投資者對紅利的期待。