微軟(MSFT.US)和谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)是21世紀最成功的兩家科技公司，它們的股票被機構和散户投資者廣泛持有。儘管微軟和Alphabet在過去20年裏一直是長期的成長性企業，但步入2022年，投資者面臨着一個慘淡的開年，這兩家公司的股票今年以來都下跌了20%以上，在5月跌至熊市區域。
智通財經APP注意到，在過去十年中，微軟和Alphabet只有一次較高點下跌了20%以上，那是在2020年3月新冠疫情期間。隨着通脹壓力迫使全球央行收緊貨幣政策，全球衰退的威脅日益逼近。在這種不確定的宏觀環境下，強勁的自由現金流產生和嶄新的資產負債表，使微軟和Alphabet成為大多數投資者的可靠投資對象。
微軟財報顯示，在2022年第一季度，該公司每個業務部門都表現出色，Alphabet的季度表現也一樣好，除了YouTube低於預期的數字。微軟和Alphabet都是很棒的企業，但如果投資者只能選擇其中一隻股票，那誰將更受歡迎？
各項指標對比
在數字時代，技術無處不在，微軟和Alphabet都在其可服務的目標市場上擁有難以置信的商業護城河。在過去12個月裏，Alphabet的營收約為2700億美元，而微軟同期的營收為1920億美元。第一季度，Alphabet的營收同比增長24%(增速明顯放緩)，微軟的營收同比增長18%(穩步增長)。在2022年剩下的時間裏，這兩家公司預計將實現約17-18%的增長。
雖然Alphabet的收入高於微軟，但後者優越的利潤率讓兩家公司的自由現金流狀況非常相似。在2022年第一季度，Alphabet和微軟的自由現金流分別為689億美元和636億美元。
Alphabet和微軟都擁強大的資產負債表，淨現金頭寸分別為1190億美元和550億美元。此外，這些科技巨頭的資本回報計劃的規模也幾乎相同：Alphabet公佈了520億美元的即時股票回購，微軟也宣佈了300億美元即時股票回購+ 180億美元即時股息。
然而，Alphabet有一項指標占優，那就是估值。如今，Alphabet的市盈率約為20.8倍(略高於納指100ETF（QQQ））的18倍的長期市盈率)。另一方面，微軟的市盈率約為26.9倍，與Alphabet相比有顯著溢價。
現在，有投資者可能會覺得在兩項截然不同的業務(雲計算IaaS+PaaS)中使用相對估值不公平。一些人認為微軟應該因其質量而獲得溢價。然而，下圖所示的Alphabet和微軟之間的巨大估值差距是在過去12個月左右才出現的。
從歷史上看，微軟和Alphabet之間的市盈率差距要小得多，如今，Alphabet的市盈率處於歷史最低水平，而微軟仍有溢價。Alphabet的增長速度超過了微軟，這兩家公司未來的收入(和FCF)增長軌跡非常相似。由於估值較低，Alphabet的資本回報計劃在提高股東回報方面也比微軟有效得多。Alphabet或許是投資者更好的選擇。
總結
Alphabet和微軟在各自的股價在2022年回調之後，都是值得買進的股票。然而，由於數十年的高通脹推動利率走高，科技股的拋售(迴歸均值)可能尚未結束。納斯達克100指數的長期平均市盈率約為18倍，如果宏觀不利因素持續存在，Alphabet和微軟可能也會達到這一水平(它們可能會跌至更低水平)。
正如圖表所示，Alphabet和微軟有相同的自由現金流生成和資本回報計劃，Alphabet有更強大的資產負債表。雖然微軟的企業產品更具粘性，但Alphabet的搜索和廣告業務同樣強勁。考慮到相對估值和均值迴歸的可能性，與微軟(在經濟即將衰退的前提下)相比，Alphabet是一個更安全的投資對象。因此比起微軟，Alphabet或許是投資者更好的選擇。