“股票版微博”即將赴美IPO：這個“雪球”究竟能滾多大？

5月7日，據媒體報道，知情人士稱投資社區雪球正計劃在美國進行首次公開募股，可能會籌集資金約3億美元。雪球正在與顧問就擬議的股份出售進行合作，計劃最快在本月提交IPO申請。

目前，我國投資者規模正逐漸擴大。截至2020年12月，我國投資者數量達1.78億户，同比增長1800萬人，2017—2020年複合增速11.93%。市場蛋糕很大，但紅星資本局梳理發現，雪球想在其中分得一杯羹，雖另闢蹊徑，但實則也不易。

（一）

雪球成長史：從社區到交易

雪球公司成立於2010年3月，2011年11月雪球網上線。發展至今，雪球從最早偏重資訊生產的“i美股”網站，到後來作為一款解決“股票買什麼好”問題的手機炒股應用和投資者社區，再到今天的組合交易平台，發展成不同於傳統媒體的移動互聯網財經平台。

截至目前，雪球共進行了5輪融資。最近一次是2020年底，公司通過蘭馨亞洲投資集團獨家投資1.2億美元，實現雪球E輪融資，該輪融資主要用於業務升級及產研投入。前四輪投資方包括紅杉資本、五源資本（原晨興資本）、千橡投資和螞蟻集團，融資總金額超過1.7億美元。

雪球如今已成為國內最大的投資人社區。回顧10年曆程，雪球從社區交流平台作為接入點，逐漸發展成集股票、基金、私募等多種投資類型於一體的投資人社區。而從雪球的運營結構層面來説，大體可以分為三個階段。

信息來源：雪球官網

第一步：垂直社羣的搭建。

在雪球創始人方三文看來，投資是一個需要極大信息量、極強的邏輯推演的事。而對於國內的投資人來説，他們需要一個聚焦於投資的垂直平台，與眾多的投資人進行信息交互，實現自我學習、交流的目的。

值得一提的是，方三文畢業於北京大學中文系，畢業後有過多年媒體從業經驗，因此他本人對新聞及傳播有着高度敏鋭性。平台不侷限於單純的新聞發佈，以UGC內容（用户生成內容）為主，局部形成了一個具有高度粘性的垂直化社羣。這一階段時間跨度為2011年-2014年。

第二步：建立交易平台。

對於一家單純做社羣的企業，情懷故事在資本市場是講不通的，未來營利空間有限。方三文早已意識到了這一點，同時雪球用户天然就具有投資交易需求，這也是雪球建立交易平台的先天優勢。於是雪球通過用户篩選，把一部分用户沉澱到雪球交易平台上，業務拓展到股票、基金、債券、信託等。這一階段時間跨度約為2015年-2018年。

第三步：社區與交易平台深度捆綁。

社區與交易平台不能脱節，隨着平台用户數量的增長，雪球又把聚焦點回到社區運營本身上。雪球非常清楚，自己的核心競爭力在於高黏性的社區生態。雪球CEO李楠接受採訪時曾表示：“2019年在保持交易能力的同時，我們把更多增量資源聚焦到了優勢部分。”這個優勢部分指的便是社區優質UGC內容。

邁入第三階段，雪球正不斷加深社區與交易平台的黏性。在雪球上，參與者主要有四種，分別為：股民、機構人員、財經媒體、上市公司。四者各有各的訴求，投資人想要得到大V加持，學習更多幹貨；機構想到擴大自己的影響力；財經媒體想要通過內容為自已引流；上市公司想要接觸更多股民。近年來，雪球通過媒體KOL（關鍵意見領袖）、基金經理等人羣開展各種直播、付費課程等活動，力求加強社區活力，實現社區與交易的加速融合。

（二）

變現模式：B端C端同時緊握

從雪球主要的收入來源來看，其收入構成包括：廣告、開户佣金、交易佣金、基金代銷、私募、雪盈大客户以及雪球通（上市公司通過雪球觸及股民的方式）。

從收入結構來看，主要分為四個部分，分別是：廣告服務、雪球私募、雪盈證券、蛋卷基金。

廣告是雪球最先觸及的“生意”，常見的有開屏廣告和插入廣告。雪球做廣告也有天然的優勢，第一是用户高度聚集，第二是用户質量高，投資需求強。雪球的用户本來就想交易，券商和基金公司自然就會有投廣告需求。事實上，廣告確實也為雪球帶來了不錯的收益，方三文早年接受媒體採訪時透露，2018年雪球的廣告收入佔總營收之比大概在三分之一左右。

私募是雪球最早探索的交易業務，早在2014年就開始試水，起源於有用户告知雪球，自己很有投資能力，希望通過合法合規方式讓其變成無爭議的產品，於是雪球開始做私募。但這種方式單個產品規模小，承擔合規成本的能力比較弱。此後雪球與中金合作，推出私募孵化項目“私募工場”。

股票交易是雪球從2015年接入券商開始做的，然後一上線就遭遇股災，使得雪球最開始碰了一鼻子灰。隨後雪球的證券交易業務逐漸成長起來，目前雪球的網絡券商代理分成：港美股雪盈證券、A股平安證券。

關於基金業務，2016年5月雪球推出網上基金超市“蛋卷基金”。蛋卷基金通過和多家基金公司溝通合作，目前支持4500餘隻公募基金申購和交易。

對於雪球來説，賣廣告並不是核心目的，主要重心還是放在交易上。這也是雪球這麼多年不盲目接受融資，不盲目擴張的原因，因為雪球的打法在於持續沉澱交易市場的優質用户。創始人方三文曾明確表示，做廣告沒有做交易好，將會把更多人力配備放在交易環節上。

（三）

雪球的優與憂

事實上，如果是做廣告，雪球也不願意一直給別人做嫁衣，而是把營收主戰場放在交易業務上。雪球有着自己的優與患，這也是雪球此次IPO，投資人重點考量的問題。

①雪球的優

對於一般的交易平台，獲客成本是一項重要支出，同時這也是一場需要持續燒錢的戰役。以老牌交易軟件“指南針”（300803.SZ）為例，公司客户主要通過線上的百度、360、今日頭條等渠道推廣獲取，佔比超90%。

據指南針年報顯示，公司2016年-2019年廣告宣傳及網絡推廣費用分別為7849萬、1.28億、7996萬、1.18億元，2020年更是高達1.83億元。廣告宣傳及網絡推廣費用佔其總營收比多年一直保持在10%以上。但與此同時，公司新增用户卻出現明顯下滑趨勢，獲客成本也越來越高，早在2018年，指南針的付費用户獲客成本就已高達800元/人。

數據來源：公司財報

對於雪球來説，在“拉新”戰的打法上走的是差異化路線。從垂直內容出發，通過社區優質UGC內容與用户建立聯繫，通過獨特的社區文化吸引用户前來，在逐步進行交易環節的轉化。

與眾多老牌交易平台相比，雪球的平台交易起步較晚；但對於雪球來説，只要構建起了社區優質內容護城河，就會成為其核心競爭優勢。

②雪球的憂

一直以來，外界對雪球最大的質疑在於雪球到底能不能“滾得更大”。

根據易觀披露的數據，從2020年雪球與頭部平台移動應用月活數量比較來看，同花順的月活數量約為3100萬，排名第一；東方財富月活用户數量約為1300萬，排名第二；而雪球的月活數量僅約為150萬，與頭部平台差距巨大。

2020年初，雪球CEO李楠曾透露，目前雪球的註冊用户為3500萬，與實際的月活用户差異相對較大，想靠社區留住用户似乎備受質疑。

雪球，未來是否能獲得更多用户的認可？紅星新聞記者同時就同花順、東方財富、雪球這3款軟件做了一個使用分享，以尋找它們在用户體驗上有何差異。

從內容的豐富度來看，東方財富與同花順的內容比雪球更加豐富；雪球主要是內容的分析討論以及專業編輯輸出的文章。由此可見，社區內容的搭建仍是雪球未來的主要着力點。

從行情決策來看，同花順和東方財富網提供的參考數據較為豐富；而雪球對於數據的輸出則顯得相對更單一，對數據整理與分析較為粗糙。

從商業模式來看，三者相比，與雪球商業模式更接近的是東方財富，同樣是以廣告作為公司初期佈局之一，東方財富在財經資訊與社區構建上也較為突出；雪球雖同樣具有社交方面的優勢，但其界面較為簡潔，弱化了數據輸出、選股決策等功能。

在模擬交易來看，行業第一的同花順做得要優於雪球。同花順提供操作指導、創辦炒股大賽、股票交易規則投資訓練營等功能，進一步幫助初學者提高操盤能力。

如此看來，雪球似乎成了3家中對新人用户“最不友好”的平台。

同時，“小圈子”的品牌調性使得雪球面臨不少新人“不願入”的尷尬境地。

回到社區本身，因社區管理相關問題，2019年4月，有不少網友在社交媒體上爆料稱，雪球APP遭多平台下架，全站7天內不能發帖評論。之後雪球還曾面臨大V出走、社區噴子滿天飛等負面新聞。雪球的社區應該如何穩定破圈，持續發展，或許是其急需解決的問題。

對於雪球的未來，或許最終是成也社區，敗也社區。

紅星新聞記者 俞瑤 實習記者 劉謐

責編 任志江 編輯 鄧凌瑤

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