安信證券點評華帝股份一季報快報：Q1 尚處調整期，期待經營改善

華帝股份公佈 2021 年一季度業績預告。公司預計，2021Q1 實現業績 7000 萬元~8500 萬元，YoY+51.0%~+83.4%。相比 2019Q1，華帝 2021Q1 業績下滑 47.2%~下滑 35.8%。安信證券認為，公司經營尚處於調整期。隨着調整 措施逐步落地，我們期待業績走向改善。

預計 Q1 工程、外銷業務放量增長：因疫情影響，安信證券以 2019Q1 各個渠道的銷售情況為基數，分析 2021Q1 各個渠道發展態勢：1）預計華帝 Q1 工 程業務高速增長。2）因疫情影響，海外需求向好。相比 2019Q1，安信證券預計華帝 2021Q1 外銷收入快速增長。3）因公司推行渠道變革、電商收入延遲確認，預計 2021Q1 線下零售、電商業務有所下滑。需要一提的是，由於工程業務結算週期長、線上銷售額滯後確認等因素影響，安信證券認為，2021Q1 華帝或存在部分未確認收入的訂單，值得資本市場關注。安信證券認為，在行業方 面，2020 年的地產銷售紅利將逐步兑現，對華帝收入或有拉動作用（參見 2021 年度策略報告《温柔的雙擊：行業紅利延續，藍籌估值提升》）；公司層面， 華帝積極推行渠道變革、降本增效，其改革效果有望顯現。

隨着華帝高端新品陸續上市，盈利能力有望進一步提升。公司未來將繼續加大渠道拓展與品牌推廣力度，安信證券預期公司業績有望恢復增 長。安信證券預計公司 2021 年~2022 年的 EPS 分別為 0.55/0.62 元，維持買入-A 的 投資評級，6 個月目標價為 8.80 元，對應 2021 年 16 倍動態市盈率。