安信證券：給予博騰股份買入評級，目標價位111.58元

2022-01-17安信證券股份有限公司馮俊曦,馬帥對博騰股份進行研究併發布了研究報告《訂單結構優化且運營效率提升，2021年業績超預期增長》，本報告對博騰股份給出買入評級，認為其目標價位為111.58元，當前股價為84.04元，預期上漲幅度為32.77%。

博騰股份(300363)

事件：2022年1月16日公司發佈2021年度業績預告，預計2021年實現營收30.04億元-31.08億元，同比增長45%-50%；實現歸母淨利潤5.00億元-5.32億元，同比增長54%-64%，業績增長超預期。

得益於訂單結構優化和運營效率提升，2021年公司業績超預期增長：2021年預計公司實現營收30.04億元-31.08億元，同比增長45%-50%；實現歸母淨利潤5.00億元-5.32億元，同比增長54%-64%。得益於盈利能力和運營效率的提升，業績超預期增長。其中，盈利能力方面，2021Q1-Q3公司整體毛利率和淨利率分別提升2.16個百分點、1.02個百分點，主要得益於訂單結構的優化；運營效率方面，2021Q1-Q3公司整體產能利用率為75%，同比提升5個百分點。

訂單充足且產能持續擴張，原料藥CDMO有望保持高增長態勢：

當前公司訂單充足且產能持續擴張，原料藥CDMO業務有望持續高增長。其中，訂單方面，截止至2021Q1-Q3臨牀二期及以前、臨牀三期、新藥申請及上市階段的服務項目數量分別為213個、36個、95個，訂單漏斗效應明顯。此外，根據公司公告，2021年11月公司更是新增2.17億美元重大訂單；產能供給方面，公司國內擁有重慶長壽、江西宜春、湖北應城三大原料藥CDMO生產基地，整體產能擴大至2000m3，長壽生產基地109車間於2021年6月正式投產且產能利用率逐月提升。

基因細胞治療和製劑CDMO新業務持續快速佈局：

基因細胞治療和製劑CDMO業務處於“建能力、樹口碑、拓市場”的快速建設期。其中，基因細胞治療CDMO方面，截止到2021Q1-Q3，基因細胞治療CDMO研發團隊配備178人，基因細胞治療CDMO服務項目數量達16個，蘇州博騰啓動位於蘇州桑田島的基因與細胞治療服務平台項目四樓實驗室建設；製劑CDMO方面，截止到2021Q1-Q3，製劑CDMO研發團隊配備75人，服務項目數量達13個，公司積極推動項目交付。

投資建議：我們預計2021-2023年公司分別實現淨利潤5.15億元、8.55億元、11.44億元，分別同比增長58.7%、66.1%、33.8%；給予買入-A的投資評級。

風險提示：訂單增長不及預期、原料藥訂單價格下降、生物藥及製劑 CDMO 進展不及預期等。

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為107.05；證券之星估值分析工具顯示，博騰股份（300363）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)