嘉賓介紹：楊剛，金鷹基金首席經濟學家，先後任職於大鵬證券綜合研究所負責行業研究、宏觀策略研究和協助研究所管理工作；任平安證券研究所副所長，資產管理部執行總經理，曾先後擔任高級行業研究員、宏觀策略研究主管和研究所業務主管；任平安證券資產管理部，擔任執行總經理。2010年加入金鷹基金管理有限公司，現任金鷹基金首席經濟學家、權益研究部總經理、基金經理
年內板塊行情分化，四季度策略配置需要注意什麼？高景氣科技賽道是否值得持續關注？消費行業的機會會在哪裏？半導體和新能源行業的行情結束了嗎？對此，金鷹基金首席經濟學家楊剛跟大家分享精彩觀點。
楊剛表示，進入到四季度，策略相對來講配置要趨於均衡不能太偏，所以現在是科技成長和大宗消費兩手都要抓。他認為，今年的科技的主流賽道仍然是高景氣向上的階段。同時目前市場對半導體材料、設備關注度是比較高的，景氣向上的過程遠遠沒有結束。
以下為文字精華：
1、金鷹基金楊剛：四季度策略配置要趨於均衡
主持人：您覺得四季度投資還有機會嗎？重點關注哪些板塊？
楊剛：整體上四季度宏觀政策可能還是趨於平穩，財政政策相對偏積極，短期外部流動性可能會對A股市場有一些擾動，出口仍然有韌性，企業盈利增速也因為增長和宏觀流動性相對比較好。
最好的階段已經過去，整體經濟還是處於温和回落，但不至於失速的階段，企業盈利從歷史上來講，目前增速仍然保持比較高增長的階段。所以儘管剛才説的四季度面臨的變數比較多，但結構上還是有機會。
首先我們建議科技成長和大宗消費均衡配置。今年市場結構跟去年有非常大不同，去年整體市場情況都不錯，今年分化很大，看起來比較熱鬧其實不好做，板塊要抓得很清楚才能有機會。
進入到四季度，我們策略相對來講配置要趨於均衡不能太偏，所以我們現在是科技成長和大宗消費兩手都要抓。
具體到各行業的配置上來講，今年以來投資者重點關注的賽道，包括新能源、新能源車、軍工、半導體等，這些優質的賽道長期還是非常看好的，雖然因為前期賽道過於擁擠，短期估值拔得偏高。
不過近一段時間坦率講極致狀態有所緩和，拉長來看關注盈利增長能不能跟上，能跟上就沒有問題，持股性價比和選對優質賽道都很重要。
第二點目前三季報來了，很重要的關注點就是哪些行業或者哪些公司有沒有可能業績增長比較快，或者明顯超預期。歷史上講，不管股市處於什麼狀態，超預期的板塊和個股一定會受到投資者的高度追捧。
第三個就是到三季度的中末段會面臨一個新的場景，就是跨年佈局的問題，如果用明年的估值來計算，今年可能部分有些大家覺得下不了手的板塊，相對來講是不是估值趨於合理了，如果這樣這些板塊也可以進行關注，像剛才説到的醫藥包括其他的消費品，很大程度上就屬於這一類。
最後一點，如果從交易性機會考量來看，我們還是關注比如基建裏面的水泥，因為本身一個是屬於高耗能的產業，四季度儘管會有一些變化，但不管怎麼講落後產能是一個大趨勢。本身基建這一塊需求層面有明顯改善，季度性利好因素也是存在的，同時水泥板塊目前的估值很低。
第二塊爭議更大就是券商。一個長期邏輯就是居民大類資產配置由房地產逐漸向權益市場遷移的大方向已經明確，但現在能夠接受這個觀點的人還不是足夠多，所以大家沒有意識到對券商帶來的長期機會。
如果有興趣可以看一下國外的情況，僅僅是依託於牌照價值提供傳統中間業務的券商，能夠為投資者提供深度資產管理的服務支持的券商，估值差得非常非常遠，也就是説行業做的非常到位的券商α是非常明顯的，不僅僅是隻有β。而依據國內過往的歷史情況，大家更多覺得券商就是一個市場放大器，市場向上券商彈性很大，如果像我們剛才説的覺得四季度市場波動比較大，券商就沒有機會。偏見是需要一個逐漸糾偏的過程，但大的方向趨勢很明確。
2、金鷹基金楊剛：消費股估值回到2016年中位數水平
主持人：四季度您對科技成長的風格怎麼看？結構性的行情節奏應該如何把握？
楊剛：確實A股市場風格輪動特徵是非常顯著的，但是不管怎麼樣的風格輪動，背後更深層次的含義，其實就是體現在不同的行業，或者不同板塊之間盈利能力的強弱對比，盈利能力相對其他行業越來越強，吸引力越來越大。階段性如果趨於弱化，吸引力就不如其他更好的板塊。
從這個意義上來講，我們始終認為今年的科技的主流賽道仍然是高景氣向上的階段，這是沒有變化的。如果你的持股週期能適當拉長，這方面還是值得重點關注的。
消費板塊今年以來受到行業監管政策趨嚴方面的影響是比較大的，但實際上市場對這個板塊的關注度在持續提升。當然目前仍然有一些負面因素沒有完全消失，比如現在整體消費還是偏弱，三季報來講整體不會特別的理想，但從另外一個方面來講，這個板塊整體估值已經回到2016年中位數的水平。
另外一個更大觀察點就是，高企的PPI數據什麼時候以何種方式，以多快的速度向消費者傳導。如果這個趨勢能夠比較明確，接下來在PPI和CPI巨大裂口收斂的過程中，消費品的投資機會就會明顯的凸顯出來。
主持人：6月份以來中小盤個股漲幅明顯，您認為像中小盤風格還能延續嗎？它轉變契機您覺得會在哪裏？
楊剛：今年中小盤表現是非常活躍的，中間有一個重要的影響因素，就是我剛剛説的5月份以後流動性超預期的寬鬆，10期國債的收益率從3.1%左右降到了2.81%左右，降了30個BP，10年期國債收益率大幅下降的過程中，中小盤股表現同步就走好了。這種趨勢在7、8月份有一個逆轉，現在10年期國債收益率回到了2.95%、2.96%的樣子。
一方面就是國內國債的發行可能是一個影響因素，國外美債收益率也在持續的攀升，這也是一個影響的因素。當然像昨天中小盤股短期有一個比較明顯的變化，這可能跟市場的預期有關係，大家可能覺得流動性層面缺口非常大，我前兩天看一些賣方統計，公開市場操作到期量超過2萬億，四季度還要量化債要快速發行，還有國債的發行和10月份財税繳納，這幾個方面決定四季度流動性的缺口壓力還是比較大的，所以大家會猜到底央行會繼續像原來的做法公開市場更大規模的流動性投放對沖，還是通過降準來完成。如果確實是如大家預期降準再來一波，短期對於中小盤股推動影響肯定是繼續存在的。這是流動性層面的因素，但更多要看景氣的程度能不能延續，這是最關鍵的因素。
3、金鷹基金楊剛：半導體景氣向上還未結束
主持人：您對新能源產業鏈，像新能源車，還有光伏後面投資機會怎麼看？
楊剛：整體上全球的新能源產業仍然處於方興未艾向上的階段，這是一個基本判斷。今年像歐洲又推出一系列新一輪的對新能源車方面成長補貼政策，美國也更加激進一些，包括政府提出到2030年電動車要佔新車銷量的一半，這個目標還是非常令人激動的。
今年上半年整個中國的新能源車的出口達到了17萬輛，同比增長150%，數據也非常驚人，我們相信來自海外的推動肯定是一方面，國內也一樣，剛才我們提到“雙碳”，提到這些方面的政策推動，碳達峯“到”碳中和實際上國內只有30年的時間，這個時間是非常緊迫的，包括新能源車肯定是要大力發展，新能源、新能源車肯定是大力發展的。
國內新能源車的滲透率目前還非常低，意味着後續空間還會非常大，相對來説我們更看好中國一些。
邏輯現在是上游漲價，上游漲價導致行業格局出現明顯的分化，之後後續的業績增長就會伴隨一個是下游的高景氣需求的拉動。另外一個就是龍頭的市場份額的不斷提升，如果未來成本壓力會有所緩解，盈利彈性會更加顯著，這是一個基本的判斷。
主持人：最近半導體、工業軟件也是調整比較多，您對這個後續怎麼看？
楊剛：過往這麼多年被嚴重卡脖子苦不堪言的領域，政策的持續推動力一定不會由於短期的各種變化而發生重大的動搖，我相信大方向是明確的，所以剛才説到無論是半導體，無論是工業軟件，需要常年不變確保我們產業鏈供應安全穩定的這些環節長期發展前景立場明確。目前市場對半導體材料、設備關注度是比較高的，景氣向上的過程遠遠沒有結束。
（文章來源：東方財富研究中心）