中國經濟網編者按：新亞強硅化學股份有限公司（簡稱新亞強）將於6月11日登錄發審會，由國金證券擔任主承銷商。
新亞強主要從事有機硅精細化學品研發、生產及銷售，產品主要是以六甲基二硅氮烷為核心的有機硅功能性助劑和苯基氯硅烷兩大產品類別。新亞強此次擬在上交所發行不超過3889萬股，募集資金不超過12億元。其中9.04億元用於年產2萬噸高性能苯基氯硅烷下游產品項目，7580萬元用於研發中心建設項目，2.21億元用於補充流動資金。
招股書顯示，2016年至2019年，新亞強的營業收入分別為1.92億元、2.67億元、6.50億元、6.02億元，公司經營活動產生的現金流量淨額為2236.31萬元、6232.83萬元、17,866.42萬元和21,286.15萬元。
上述同期，公司淨利潤分別為3546.69萬元、6623.30萬元、2.11億元、2.19億元。銷售商品收到的現金分別為12,236.13萬元、16,658.73萬元、47,299.75萬元和45,056.75萬元。
新亞強最重要的產品六甲基二硅氮烷雖然近年來售價上漲，但公司產能利用率逐年走低，銷量小幅下滑。
2016年至2019年，六甲基二硅氮烷的平均售價分別為2.33萬元/噸、3.15 萬元/噸、10.93 萬元/噸和 7.31 萬元/噸，其銷售收入分別為12,101.09萬元、15,062.11 萬元、45,128.76 萬元和30,374.93 萬元，佔公司當期主營業務收入的比例分別為64.06%、58.28%、70.25%和 51.12%。
2016年至2019年，六甲基二硅氮烷的產能利用率分別為73.58%、66.00%、66.36%和62.44%。銷量分別為5194.30噸、4784.89噸、4130.41噸和4153.51噸。
2016年至2019年各期末，新亞強負債總額分別為7881.79萬元、8793.70 萬元、11,977.50 萬元和 4881.43 萬元，資產負債率為23.67%、23.89%、18.90%和6.84%。
2016年至2019年各期末，新亞強的應收賬款餘額分別為4099.24萬元、4915.00萬元、7317.78萬元和6355.04萬元，佔營業收入的比例分別為21.35%、18.38%、11.26%和10.56%。公司應收賬款週轉率低於同行業可比上市公司平均水平，分別為4.97、5.93、10.63和8.81。
同期公司存貨餘額增長較快，分別為5164.11萬元、6304.99萬元、11,550.15萬元和11,170.77萬元，並且存貨週轉率分別為2.22、2.71、3.85和2.99，各期均低於行業平均值。
新亞強外銷業務佔比超過4成，2016年至2019年，公司的外銷業務佔當期主營業務收入的比重分別為31.16%、37.91%、62.01%和46.81%，其中出口美國的外銷業務收入佔當期主營業務收入的比重分別為4.88%、4.64%、8.26%和11.27%。2018年6月以來，公司出口美國的產品六甲基二硅氮烷、乙烯基雙封頭等，已列入美國關税為25%的產品目錄。
作為一家化工企業，新亞強曾因環境污染問題被當地政府處罰。2019年5月23日，江蘇宿遷市宿豫生態環境局進行現場核查發現，新亞強二廠區內共貯存有約5900桶200L規格包裝桶，其中約3700桶盛裝一苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅烷的前餾分、約830桶盛裝因污水處理設施改造無法處置的生產廢水、320個為空桶，其餘為盛有產品的包裝桶。盛裝前餾分的包裝桶有部分腐蝕嚴重，並有少量物料滲出，有刺激性氣味。
宿遷市宿豫生態環境局責令按照國家有關規定和監測規範對危廢焚燒爐排放的有毒有害大氣污染物進行監測，改正貯存的危險廢物未設置危險廢物識別標誌、未採取相應防範措施造成危險廢物滲漏和不按照國家規定申報登記危險廢物的環境違法行為，並處以罰款9萬元。
另外在2019年5月13日，宿遷市宿豫區環境保護局就公司超過重點水污染物排放總量控制指標排放水污染物的環境違法行為對新亞強責令改正並處以10萬元罰款。2019年6月3日，宿遷市宿豫區環境保護局就公司未按規定對危廢焚燒爐排放的有害大氣污染物進行監測、未設置危險廢物識別標誌、未按規定申報登記危險廢物及未採取防範措施造成前餾分和噸袋裝危險廢物滲漏造成污染行為對公司責令改正並處合計9萬元罰款。
有機硅化學企業衝刺上市 典型家族式股權結構
新亞強是一家從事有機硅精細化學品研發、生產及銷售的高新技術企業。公司目前形成了以六甲基二硅氮烷為核心的有機硅功能性助劑和苯基氯硅烷兩大產品類別，包含十多種有機硅產品，其中有機硅功能性助劑廣泛應用於有機硅新材料、製藥、電子化學等領域，苯基氯硅烷是合成下游苯基系列應用材料的基礎原料。
招股書顯示，初亞軍、初琳、初亞賢直接和間接合計持有新亞強72.27%的股份，為公司的實際控制人，其中，初琳直接持有公司61.31%的股份，作為執行事務合夥人通過亞強智盈間接持有公司0.50%的股份，直接和間接合計持有公司61.81%的股份，為公司的控股股東；初亞賢直接持有公司8.42%的股份；初亞軍直接持有公司2.04%的股份。初亞軍與初琳系父女關係，初亞軍與初亞賢系兄弟關係。
初亞軍，中國國籍，無境外永久居留權，1999年9月至2004年9月任新亞強實業總經理。2004年9月至2018年11月任吉林新亞強董事長。2009年11月至2015年7月任新亞強有限執行董事、總經理。2015年8月至今，任公司董事長、總經理。
初琳，中國國籍，無境外永久居留權，2018年3月至今，任新亞強董事，2018年11月至今，任公司副董事長。
初亞賢，中國國籍，無境外永久居留權，1999年9月至2004年3月任新亞強實業銷售經理。2004年9月至2009年11月曆任吉林新亞強採購經理、銷售經理、董事、副總經理。2009年11月至2015年7月任新亞強有限副總經理。2015年8月至今，任公司董事、副總經理。
2019年淨利增速放緩
招股書顯示，2016年至2019年，新亞強的營業收入分別為1.92億元、2.67億元、6.50億元、6.02億元，淨利潤分別為3546.69萬元、6623.30萬元、2.11億元、2.19億元。
2016年至2019年，公司經營活動產生的現金流量淨額為2236.31萬元、6232.83萬元、17,866.42萬元和21,286.15萬元。同期公司銷售商品收到的現金分別為12,236.13萬元、16,658.73萬元、47,299.75萬元和45,056.75萬元，佔營收比例分別為63.74%、62.30%、72.77%和74.85%。
新亞強在招股書中稱，公司銷售商品收到的現金均低於營業收入，主要原因為公司在銷售部分商品時，收到客户支付的銀行承兑匯票，公司一般通過背書方式用於購買原材料、固定資產等。2017 年度、2018 年度和 2019 年度，公司將收到的銀行承兑匯票背書轉讓支付採購款的金額分別為 11,386.71 萬元、18,276.32 萬元和 17,408.62 萬元。報告期各期內，公司背書轉讓的票據加上銷售商品收到的現金之和佔營業收入的比重分別為100.25%、104.88%、100.88%和 103.77%，與營業收入規模匹配。
募資12億元擴大產能
新亞強此次擬募集資金12億元，其中9.04億元用於年產2萬噸高性能苯基氯硅烷下游產品項目，7580萬元用於研發中心建設項目，2.21億元用於補充流動資金。
“年產2萬噸高性能苯基氯硅烷下游產品項目”，該項目主要產品為苯基硅橡膠、苯基硅樹脂及苯基硅油。在有機硅產業鏈中，硅橡膠、硅樹脂及硅油屬於有機硅下游深加工產品。
過度依賴單一產品 產能利用率不足70%
2016年至2019年，公司最主要的產品六甲基二硅氮烷，其平均售價分別為2.33萬元/噸、3.15 萬元/噸、10.93 萬元/噸和 7.31 萬元/噸，其銷售收入分別為12,101.09萬元、15,062.11 萬元、45,128.76 萬元和30,374.93 萬元。
六甲基二硅氮烷的銷售收入佔公司當期主營業務收入的比例分別為64.06%、58.28%、70.25%和 51.12%，其毛利佔公司當期主營業務毛利的比例分別為 61.64%、57.84%、70.57%和 47.12%。
值得關注的是，六甲基二硅氮烷的售價從2016年的2.33萬元/噸，上漲至2019年的7.31元/噸，最高時期售價達到10.93元/噸。但該產品歷年的產能利用率平均不到70%，分別為73.58%、66.00%、66.36%和62.44%。
並且六甲基二硅氮烷的銷量呈現逐年小幅下滑。2016年至2019年，銷量分別為5194.30噸、4784.89噸、4130.41噸和4153.51噸。
償債能力優於可比公司
2016年末、2017年末、2018 年末和 2019 年末，新亞強負債總額分別為7881.79萬元、8793.70 萬元、11,977.50 萬元和 4881.43 萬元。公司負債以流動負債為主。報告期各期末，流動負債佔負債總額的比例分別為94.84%、92.05%、95.23%和 89.88%。
上述同期，公司的資產負債率為23.67%、23.89%、18.90%和6.84%，流動比率為2.15、2.34、3.76和10.73，速動比率為1.55、1.59、2.74和8.72。
2016年至2018年，同行業可比公司——新安股份、三友化工、合盛硅業、興發集團、東嶽硅材的資產負債率均值為59.28%、56.60%、45.46%，流動比率均值為0.59、0.80、1.40，速動比率均值為0.40、0.55、1.55。
應收賬款增長較快
2016年至2019年各期末，新亞強的應收賬款餘額分別為4099.24萬元、4915.00萬元、7317.78萬元和6355.04萬元，佔資產總額的比例分別為12.31%、13.35%、11.55%和8.90%，佔營業收入的比例分別為21.35%、18.38%、11.26%和10.56%。
2016年至2019年各期末，公司應收賬款週轉率為4.97、5.93、10.63和8.81，2016年至2018年可比公司應收賬款週轉率均值為57.00、53.24和53.81。
公司的應收賬款週轉率低於同行業可比上市公司平均水平。新亞強稱，主要原因為同行業可比上市公司均為國內大型有機硅生產企業，新安股份、三友化工、合盛硅業、興發集團、東嶽硅材企業規模明顯大於公司，其在面對下游客户時，具有更多的話語權，特別是信用政策方面，三友化工、興發集團、東嶽硅材均是公司的主要供應商，各家給予公司的信用政策均為交易發生的當月結清款項，基本沒有賬期；公司的下游客户主要為美國邁圖集團等長期穩定客户，公司均給予一定的賬期。
存貨週轉率落後於同行
2016年至2019年各期末，公司存貨餘額分別為5164.11萬元、6304.99萬元、11,550.15萬元和11,170.77萬元，增長較快，並且存貨週轉率各期均低於行業平均值。
2016年至2019年各期末，新亞強的存貨週轉率為2.22、2.71、3.85和2.99，2016年至2018年可比公司存貨週轉率為7.94、7.56、7.03。
公司的存貨週轉率低於同行業可比上市公司，新亞強稱，主要因為同行業可比上市公司的產品結構中有機硅產品銷售佔比10%至 50%不等，公司的產品均為有機硅產品，產品結構具有較大差異；公司的主要原材料三甲基氯硅烷是大型有機硅單體生產企業的副產品，市場供應存在一定的波動性，公司設定的原材料的安全庫存指標略高；公司部分國內客户存在下單與要求發貨時間間隔較短的情況，為保證交貨的及時性，公司設定的產成品的安全庫存指標略高；各公司存貨管理政策不盡相同。
外銷佔比高 匯兑損益波動大
新亞強的產品主要出口德國、泰國、日本、美國、印度等國家。2016年至2019年，公司的外銷業務實現收入分別為5886.55 萬元、9797.91 萬元、39,834.53萬元和27,816.25萬元，佔當期主營業務收入的比重分別為31.16%、37.91%、62.01%和46.81%，
其中出口美國的外銷業務收入佔當期主營業務收入的比重分別為4.88%、4.64%、8.26%和11.27%。新亞強對美國的外銷業務比重保持增長態勢。受貿易摩擦影響，2018年6月以來，公司出口美國的產品六甲基二硅氮烷、乙烯基雙封頭等，已列入美國關税為25%的產品目錄。
另外，新亞強的外銷業務均以美元計價。如果未來人民幣與美元的匯率發生變化，新亞強的外匯收入折算為人民幣時也將受到影響。2016年至2019年，新亞強的外銷業務分別實現匯兑收益222.58萬元、匯兑損失353.13萬元、匯兑收益1031.93萬元和匯兑收益472.08萬元。
研發能力不強
對於處於技術密集型行業的新亞強來説，其自身研發能力似乎較為薄弱。5名核心技術人員中僅有1人為博士，其餘4人為本科、大專、專科學歷。
目前，新亞強在研的16個項目多為與杭州師範大學、武漢大學開展的產學研合作。招股書顯示，截至2019年末，新亞強共擁有25項專利，其中發明專利12項、實用新型專利13項。
12項發明專利中，5項發明受讓于吉林新壓強、3項發明專利受讓於杭州師範大學，3項發明於2013年10月30日原始取得、1項發明於2015年5月5日取得。另外13項均為2017年原始取得的實用新型專利。
廢氣擾民遭信訪
根據江蘇宿遷市人民政府網站顯示，2019年5月，有信訪問題反映稱宿豫區北化工園區新亞強硅化學有限公司將1500噸危險廢品堆放在二廠區內，氣味難聞，擔心強酸性精餾殘液泄漏，存在安全隱患；使用迴轉窯焚燒危險廢品，廢氣污染。
5月23日，宿遷市宿豫生態環境局會同宿遷生態化工科技產業園區管委會、區應急管理局進行現場核查發現，公司二廠區內共貯存有約5900桶200L規格包裝桶，其中約3700桶盛裝一苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅烷的前餾分、約830桶盛裝因污水處理設施改造無法處置的生產廢水、320個為空桶，其餘為盛有產品的包裝桶。盛裝前餾分的包裝桶有部分腐蝕嚴重，並有少量物料滲出，有刺激性氣味。
宿豫區應急管理局和宿遷生態化工科技產業園管委會安全生產應急管理分局要求該企業儘快處置危險廢物；宿遷市宿豫生態環境局於5月25日向公司下達了行政處罰事先（聽證）告知書（宿豫環罰聽字〔2019〕39號），責令按照國家有關規定和監測規範對危廢焚燒爐排放的有毒有害大氣污染物進行監測，改正貯存的危險廢物未設置危險廢物識別標誌、未採取相應防範措施造成危險廢物滲漏和不按照國家規定申報登記危險廢物的環境違法行為，並處以罰款9萬元。要求新亞強硅化學有限公司二廠區於10日內規範貯存包裝桶內的危險廢物，70日內處置到位。
招股書披露公司兩起污染事件
新亞強招股書披露，2019年5月13日，宿遷市宿豫區環境保護局就公司超過重點水污染物排放總量控制指標排放水污染物的環境違法行為出具《行政處罰決定書》(宿豫環罰字[2019]第32號)，對公司責令改正並處以10萬元罰款。
2019年6月3日，宿遷市宿豫區環境保護局就公司未按規定對危廢焚燒爐排放的有害大氣污染物進行監測、未設置危險廢物識別標誌、未按規定申報登記危險廢物及未採取防範措施造成前餾分和噸袋裝危險廢物滲漏造成污染行為出具《行政處罰決定書》(宿豫環罰字[2019]第44號)，對公司責令改正並處合計9萬元罰款。
擴建用地曾引爭議
據《每日經濟新聞》報道，2013年新亞強硅化學江蘇有限公司（以下簡稱新亞強江蘇公司）新擴建的生產基地，原本屬於農業地，當地村民稱幾個月前，當地政府突然將這塊地徵收了，説要建一個化工廠。村民展示的土地承包證上可以看到，這塊正在施工的土地，被村民稱為“北湖”，是他們的“口糧田”。村民表示，去年4月，當地政府以每畝2.5萬元左右的價格徵收，沒有進行安置，現在地沒有了，非常擔心以後的生計問題。
農用地上建化工廠，新亞強江蘇公司是否有合法手續呢？在曉店鎮的劉圩社區所屬的宿遷市生態化工科技產業園，管委會辦公室周姓工作人員表示，該廠用地通過了兩個土地審批文號。記者通過江蘇土地市場網（江蘇省國土資源廳所屬網站）和宿遷市國土資源局網站查詢後發現，這兩個審批文號是兩批次關於2012年宿遷市城鄉建設用地增減掛鈎的文件，文件中涉及該地塊。管委會辦公室人員介紹，他們能在農田上建化工廠，是因為他們實施了城鄉建設用地增減掛鈎項目。“我們通過土地置換，爭取了土地指標，我們手續都是合法的。”管委會辦公室杜輝主任介紹。
據瞭解，所謂的城鄉建設用地增減掛鈎，通俗地説，就是通過復墾舊地，在保持耕地總體平衡的基礎上，將多出來的土地置換成建設用地的指標。江蘇省國土資源廳的批覆文件表明，當地已經進行了土地置換。
記者從江蘇省國土資源廳規劃處瞭解到，置換出來的用地指標，必須到省國土資源廳進行報備，涉及到耕地的，還要經過省裏到國務院報備。在城鄉建設用地增減掛鈎實施規劃項目區明細表上，這份江蘇省國土資源廳今年9月13日下發的批覆文件表明，這些“置換”過來的土地，仍處於“建新留用”狀態。也就是説，這塊土地的使用，並沒有通過江蘇省國土資源廳的批准。
同時，該塊土地使用程序也受質疑。《土地法》及國土資源部相關的部門規章規定，對於經營性用地必須通過招標、拍賣或掛牌等方式向社會公開出讓國有土地。而對此，宿遷市國土資源局宿豫分局土地利用科明確地向記者表示，目前新亞強江蘇公司新廠區通過“招拍掛”的土地僅有30畝，對方並提供了一份刊登此公告的《宿遷日報》。
調查中發現，新亞強硅化學江蘇公司擴建基地還存在少批多佔的問題。公司施工牌上顯示，基地佔地139畝。從當地村民提供的徵地補償明細來看，實際卻徵收了200多畝，多佔了60多畝。