燎原｜一年之內兩起收購：玻尿酸市場的版圖之爭

齊魯晚報·齊魯壹點記者 吳浩

6月9日晚間，華熙生物發佈公告，約定以人民幣2.9億元（大寫：貳億玖仟萬元整）收購佛思特公司100%的股權（對應佛思特公司的資產範圍為標的資產），這是繼魯商發展收購焦點生物後，玻尿酸行業版圖擴張的又一案例。

上市不足一年再度擴張

公開資料顯示，對應佛思特公司的標的資產範圍為佛思特公司存貨、半成品、原料、設備、在建工程、房屋建築物、土地使用權和商標專利、資質證照等資產。

東營佛思特生物工程有限公司主要股東東辰集團持股94.98%。佛思特公司主要產品為透明質酸，目前以食品級、化妝品級產品為主，年產能為100噸。

據資產評估，佛思特公司的清算價值類型評估值為2.89億元。其中，流動資產清算價值為1690萬元，非流動資產清算價值2.72億元。2019年度佛思特公司未經審計的營業收入為6864萬元，淨利潤為-699萬元。

華熙生物方面表示，本次對佛思特公司的收購，將提升華熙生物透明質酸整體產能、豐富原料銷售區域，實現公司透明質酸業務的產業協同，進一步提高公司在行業中的市場佔有率和綜合競爭力。

根據華熙生物2019年年報，截至2019年底，華熙生物透明質酸的產能達到320噸。

華熙生物董事長趙燕在解讀公司2019年年報時曾指出，華熙生物在2018年-2019年透明質酸一直存在產能不足、供不應求的情況。

此前，華熙生物因產能不足主動放棄了部分食品級透明質酸業務的國際客户。而隨着產能的逐步提升

可以預料的是，華熙生物此次收購佛思特公司將會進一步助力華熙生物的產能擴張。不過，這距離華熙生物登陸A股尚且不足一年的時間。

兩起收購公告顯行業之爭

根據一諮詢機構的報告獲悉，2018年中國透明質酸原料的總銷量佔全球總銷量的86%，且全球透明質酸原料銷量排名前五的企業均來自山東。山東一行業內部人士表示，由於目前部分數據處於保密狀態，目前的玻尿酸銷量情況依然可以參考上述諮詢公司的2018年報告。

按照2018年銷量，華熙生物佔據全球市場份額的36%，穩坐頭把交椅，此外，焦點生物、阜豐生物、東辰生物、安華生物所佔份額分別是12%、10%、8%、7%。

然而不足一年的時間，經歷兩次身份變更，可以看出，玻尿酸行業版圖之爭。

2019年12月20日，魯商發展公告披露，公司擬現金收購焦點生物60.11%股權，交易價款依據評估值確定為2.58億元。

公告還披露，收購完成後，公司將持有焦點生物1080.39萬股，持股比例60.11%，將成為焦點生物第一大股東。

這裏有一起股權受讓需要説明：2018年底，魯商置業完成了對控股股東山東省商業集團有限公司持有的山東福瑞達醫藥集團有限公司（以下簡稱“福瑞達醫藥”）100%股權受讓。

據天眼查，福瑞達醫藥所屬行業涉及藥品、保健品、食品、化妝品、醫療器械等。

魯商發展方面表示，收購焦點生物的目的，主要是落實上市公司戰略轉型和產業佈局，進一步加快公司健康產業的發展，完善公司健康板塊的上下游產業鏈，打造以透明質酸為核心的產品體系。而在魯商發展將行業第二納入麾下後，華熙生物不久便將行業第四納入囊中。

值得一提的是，除了五家巨頭企業之外，山東還有約10家玻尿酸公司。

暴利誘惑下的另一面

為什麼玻尿酸的行業競爭趨向白熱化？因為這背後是比較高的利潤率。以行業龍頭華熙生物為例，該公司2016年至2019年銷售毛利率分別為：77.36%、75.48%、79.92%、79.66%，遠遠高於醫療衞生行業的平均值。

華熙生物一內部人士表示，不是所有生產透明質酸的企業利潤都這麼高，華熙生物是因為有了技術保障。

然而，華熙生物在上市前因核心技術問題，收到了4次來自上交所的詢問函。招股書顯示，2016年至2018年，華熙生物的研發支出分別為3.27%、3.14%、4.19%，這一比例明顯低於在科創板上市企業普遍要求研發支出達15%的標準。

對此，上交所曾針對華熙生物研發費用低於同行業可比公司的情形下，還能保持國際領先地位的方法和合理性進行了問詢。

華熙生物在回覆中提到：2001年5月，華熙生物向山東省生物藥物研究院購買了發酵法生產藥用透明質酸的初始技術，並於同年一次付清項目技術轉讓費共計45萬元。由此可見，華熙生物在多個場合提都到的核心技術，是來自他人。

公開數據顯示，2016年至2019年，公司主營業務分別為7.33億元、8.18億元、12.63億元、18.86億元，可見，增長幅度比較明顯，對應的淨利潤增長率分別-17.50%、90.70%、38.16%，波動十分明顯。值得一提的是，2020年一季度華熙生物的淨利潤增長率為0.77%。

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