騰訊新聞《一線》 作者 鄔川
8月21日，股價漲幅驚人的奶酪第一股——妙可藍多發佈了半年業績：實現2020年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤約為3222萬元，同比增長727.87%，營業收入約為10.83億元，同比增長51.74%。
用扣非後的歸母淨利潤增長率這一指標來看，妙可藍多實現了410%的大幅同比增長，創造了借殼上市後的最好成績。
在中報中，公司如此解釋自己的利潤增長：
隨着公司高毛利奶酪產品收入的大幅增長，規模效應逐步顯現。
報告期內，公司綜合毛利率提升至38.40%，同比增加 10.27%。
主要得益於最大的營收來源—奶酪板塊，實現收入 7.9億元，較上年同期增長133.07%，毛利率同比增加 7.92 %至 46.67%。
毫無疑問，妙可藍多最大的零售單品爆款—妙可藍多奶酪棒繼續以高毛利率帶動了整個奶酪板塊的利潤：奶酪棒業務收入4.7億元，毛利率達54.1%，同比增加6.7%。
半年報顯示，公司整體銷售淨利率只有3.4%，但也創造了歷史最佳。
對此，公司認為主要原因是報告期內奶酪產品銷量大幅提高，相關的職工薪酬、裝卸運輸費較去年同期均有較大增長；同時，目前公司處於品牌建設期，公司在報告期內大力拓展銷售渠道和區域以及進行品牌推廣，導致廣告促銷費大幅增加。
持續進入各種場景、搶佔消費者心智的廣告促銷費才是銷售成本的最大頭。
可以預見的是，較低的淨利率還會維持相當長一段時間。
不過，由於生產規模擴大，規模效應顯現，以及生產效率提升，營業成本的增加幅度小於營業收入的幅度，這也就導致扣非後淨利潤的增速大於營收。
至少從目前的數據判斷，妙可藍多能實現奶酪業務的高速增長，依舊需要歸功於零售端而非2B渠道。
公司也認為：零售端成為驅動公司奶酪業務的核心因素，其中以奶酪棒為代表的即食營養系列產品憑藉其出色的產品力和營養健康等賣點，獲得消費者高度認可。
實際上，零售端之所以驅動奶酪業務是在於規模效應，而規模效應離不開零售網點的數量擴張。
公司在產業鏈上，由於處於乳業下游，以及對未來終端需求的樂觀預計，導致預付款項的增速不僅高過營收，也高過淨利潤，達到了977%，接近十倍增幅。
從預付款項的增速來看，銷售以及生產成本率在短期也是無法降下來的。
如果只是預付款項增加，預收賬款不增加，説明終端的需求旺盛是個偽命題，好在妙可藍多的預收賬款同比增加了82.6%。
公司認為原因在於奶酪銷量增加，終端進貨需求提高，預收貨款增加。