4月23日，貴州茅台股價再度刷新歷史新高，上漲0.62%，報1252.26元。一直以來，貴州茅台被視為A股核心資產的領軍人物。在大盤震盪之際，該股迭創新高，一方面與年報業績穩健增長有關，更重要的是，在貨幣寬鬆、低利率環境下，市場出現資產荒，A股中核心資產自然成為資金首選標的。
核心資產再回首
2017年，“核心資產”開始逐步進入A股投資者視野，當時有機構對核心資產提出八個標準：第一，行業空間向上，或者至少未來十年市場空間都不會收縮；第二，市場空間受經濟週期或者技術創新影響相對較小，或者該公司已經是該行業引領創新的龍頭；第三，行業龍頭之一或之二；第四，估值合理，市盈率儘可能不超過20倍，未來空間較大的可適當放寬；第五，現金流相對穩定，負債率相對較低；第六，分紅率高或者未來分紅潛力大；第七，經營法律風險較低；第八，主要依靠內生增長。
隨着核心資產行情不斷縱深演繹，市場重新定義核心資產概念。興業證券表示核心資產具有三層要求：第一層次要求是具有核心競爭力。第二層次要求是具有和全球同業龍頭對標的能力：首先，中國14億人口消費升級的需求，在全球來看都具有競爭力，而能夠滿足中國消費升級趨勢的企業可以稱為核心資產；其次，中國製造業處於厚積薄發階段，機械、化工、汽車、TMT、機電等領域具備技術突破、進口替代優勢，並且逐步走出去並在全球擴張的企業可以稱為核心資產；再次，科技創新領域具有全球領先優勢的公司，比如BAT為代表的互聯網巨頭，以及5G、人工智能、軍工科技、生物醫藥等領域都會湧現出中國的核心資產。第三層次要求是不能侷限於某些行業或市值大小。
在核心資產這幾年的慢牛過程中，市場也是爭議不斷，主要有兩個分歧：一是擔心估值太貴，2019年時，曾有投資者表示，當前買入核心資產，只是順應了市場的趨勢。對此，國盛證券策略分析師張啓堯表示，隨着機構佔比不斷提升、散户佔比不斷下降，業績穩定、高ROE、護城河高的行業龍頭將不斷享受機構化的估值溢價，這個過程在其他海外市場都曾出現過。
二是擔心“抱團”導致的交易擁擠。張啓堯認為，核心資產的核心驅動力是增量配置而非存量“抱團”，未來更多的長久期、機構化增量資金會逐步入場，與外資一同構建核心資產統一戰線。
資產荒凸顯價值
在近期全球央行紛紛開啓降息和量化寬鬆背景下，“資產荒”這一話題再度引起人們關注。
可以看到，北向資金開始重新買入優質科技股以及貴州茅台等消費藍籌，佈局A股核心資產意圖明顯。
分析人士表示，隨着貴州茅台不斷走強，估值提升，必將抬高A股核心資產整體估值。此外，在經濟下行壓力加大的情況下，各個行業的龍頭集中度會不斷提升，龍頭股獲取確定性溢價的現象也會越來越明顯。
中原證券表示，從我國經濟結構變化來看，我國正在向消費型經濟轉型，消費領域是開放比較早、競爭比較激烈、投資回報率相對比較高的領域，因此湧現出許多較為出色的公司，成為A股中的“核心資產”。經過前期創業板結構性行情以及疫情的衝擊，當前藍籌股估值整體處於較為合適的狀態，顯現出長期配置價值。因此一旦海外疫情出現緩和，A股市場情緒趨於穩定，那麼就是佈局核心資產的好機會。
同樣重要的是，不僅是核心資產，相較全球市場而言，A股市場凸顯避風港效應。平安證券策略研究指出，A股市場具有相對韌性優勢，一方面是流動性相對充裕，另一方面是風險敞口較低，可以被認為是全球權益市場的避風港。
對於當前A股，國都證券策略分析師肖世俊認為，近期市場進入內、外部考驗窗口期，或為階段逢低佈局契機。
“近期內部基本面考驗窗口期，預期之內的數據下滑悉數落地，一季度國內宏觀數據、上市公司業績預告等低谷數據充分揭曉；同時，外部考驗窗口期壓力高峯已過，歐美疫情日增數基本見頂，目前進入平台震盪緩降階段，且部分國家已公佈隔離解封、復產復商指引，預示着外需萎縮壓力峯值即將過去。”肖世俊分析稱，以上兩大考驗窗口期的靴子落地，壓力進入釋放尾聲，內外環境的邊際改善，均為A股的階段性反彈提供了條件。
不乏結構機會
核心資產欲走強，市場主題機會紛呈，在此背景下，後市A股該如何佈局？
光大證券表示，當前階段A股市場估值略偏低，長線價值投資者可逐步買進，短線投資者也不需要過度擔憂。配置方面，建議關注：第一，作為逆週期調節政策抓手的純內需板塊，包括新老基建（建築、建材、機械、5G）、汽車；第二，如果歐美經濟二季度出現“休克”，從供應鏈的角度看，要關注汽車等交運設備、化學化工、醫藥醫療設備、航空航天以及農產品領域的補空缺可能；第三，在海外經濟衰退影響下，經濟增速反彈的幅度還存在變數，“數據強”出現之前，醫藥、食品飲料等必需消費品基本面更具確定性；第四，當下高股息板塊股息率與無風險利率差值較大，建議低風險偏好投資者關注高股息標的。
中信證券表示，二季度建議緊扣資金輪動，關注三條主線。首先，密切關注政策催化下，前期相對滯漲的基建板塊。其次，從科技板塊龍頭中尋找彈性，重點關注5G、雲計算、新能源車等主線。最後，堅持以海外業務收入佔比低、上游供應鏈/原材料不依賴於進口、全年業績確定性較強的內需驅動組合為底倉。
肖世俊表示，結構性反彈可期，以內需確定性板塊為主。年內而言，以“必需消費品 新老基建”內需板塊避險為主。主要邏輯包括：一是年內政策重心以穩消費、穩投資為主，內需板塊增長確定性較高；二是國內疫情防控見效，消費回補與開工投資條件具備，內需板塊啓動時機逐步成熟；三是穩投資、穩消費等對沖性政策加碼落地在即，有望提振相關受益板塊。
具備避險或免疫功能的內需板塊包括：一是必需消費品，包括食品飲料、畜禽養殖、農業種植、醫療器械及生物疫苗等；二是新老基建；三是疫情過後消費回補，尤其是疫情加速培育的新業態、新消費趨勢性機會。（作者：牛仲逸）
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