昨晚，老柯給大家分享了對於疫情復燃後的一些觀點，簡單來説就是受疫情影響大的生活服務類公司並不會因為這次北京疫情的復發受到太大的影響。
在之前那篇關於分眾的文章裏，老柯對分眾的商業模式，困境反轉的邏輯進行了分享，今天的文章裏，老柯想對分眾的近況和反轉後的業績期望做一個前瞻。
分眾的近況
跟蹤分眾的業績情況，有一個非常準確的前瞻性指標，也是老柯一直有和大家跟蹤分享的，CTR披露的廣告市場刊例收入數據。
廣告市場刊例收入就是指廣告商收到的品牌商給的廣告費，CTR每月都會披露不同渠道的廣告費收入情況。
由於分眾在電梯媒體（視頻，廣告）行業的絕對壟斷地位，電梯媒體的廣告收入情況和分眾的廣告收入情況差異非常小。
根據CTR披露的廣告市場刊例數據，廣告商在2020年3，4月在電梯視頻上投放廣告花費同比去年都實現了正增長，分別增長1.5?5.4?
在電梯海報上投放的廣告同比去年依舊是負增長，分別增長-24.3?-13.3?呈現出明顯的修復趨勢。
考慮到電梯視頻的收入和毛利率遠高於電梯海報，分眾在4月應該實現了梯媒業務的同比正增長。
橫向比較，截至今年4月電視，報紙，雜誌，廣播，户外等媒體的收入情況還遠沒有復甦，只有電梯廣告實現了快速的復甦，充分説明電梯廣告在品牌商心目中的地位，在經濟不好預算有限的情況下，優先選擇電梯廣告進行投放。
自去年起分眾打通了和淘寶天貓後台的數據迴流，品牌商可以在分眾投放廣告後拿到阿里的後端銷售數據，在有了數據迴流後分眾依舊持續得到廣告商的青睞，很大程度上可以證偽不少機構質疑分眾商業模式的觀點。
縱向比較，2月分眾業績受到疫情影響大幅下滑，3月梯媒（視頻)業務迅速轉正，4月繼續復甦，5月隨着經濟的回暖進一步復甦...業績的逐步回暖是大概率事件。
根據公司交流，7月公司將對廣告位進行調價，調價一方面因為疫情帶來行業競爭格局的進一步優化，新潮等二線公司受疫情影響無力競爭；另外也説明分眾的廣告位需求的旺盛，廣告需求的旺盛帶來了點位的供不應求。
在未來一段時間內，我們都會看到分眾梯媒業務的逐步復甦。
當然分眾映前廣告業務受電影院未開業影響，目前無法正常經營，但這塊業務佔收入比重僅20?到，對公司影響還是相對有限。主業的復甦還是分眾目前最大的看點。
復甦下的業績彈性
分眾究竟能復甦到什麼程度，分眾的業績究竟能在復甦後呈現什麼樣的狀態。
這是投資分眾我們同樣需要關注的問題。
要理解這一點，我們需要先來看分眾的商業模式。
分眾的商業模式很簡單，租下電梯的廣告位，安裝屏幕，播放廣告。
從成本來看，一塊屏幕安好後，租金付了，屏幕買了，成本即已發生，租金和設備的費用就立即成為公司的成本。
但收入卻不一樣，廣告數量多收入高，廣告數量少收入低。這意味着一塊屏幕上多一則廣告產生的收入，幾乎全部貢獻為純毛利，廣告收入的邊際成本幾乎為零，播放廣告數量越多，利潤率就會越高。
舉個例子，一個屏幕1000塊可以用5年，一個廣告位租金500塊/年，那麼每年分眾在這個點位的成本是700塊。
假設接一個廣告一年一個點位掙100塊，接10個分眾收入1000塊，毛利潤300塊，毛利率42?
如果收入增長30?一年接13個廣告呢，分眾一年收入1300塊，毛利潤600塊，毛利率85?
收入增長30?毛利潤增長100?收入增長對利潤增長帶來的彈性是巨大的。
因此，只要分眾的需求旺盛，客户需求上升，其毛利率就會快速上升，利潤也會快速上升。
換句話説只要分眾需求上升，公司的利潤就會快速上升，業績的彈性會非常大。
做一個粗略的測算，分眾在2017年毛利率，淨利率達到了頂峯，淨利率高達50?考慮當時需求由大量不差錢的互聯網客户貢獻，目前的售價和毛利率都很難達到當時的水平，我們認為一旦需求回暖分眾淨利率水平能恢復到40?右（2018年的淨利率水平）。
由於分眾的廣告位在這幾年擴張了近50?18年擴張了60?19年收縮了10?，預計分眾淨利潤在需求景氣度恢復後能達到80億左右，大家可以按照自己心裏的目標PE給一個目標市值空間，我個人認為空間還是比較大的。
需求景氣週期復甦後的分眾，值得我們期待。