滴滴又融資了。
1月28日最新消息，滴滴自動駕駛已完成3億美元的新一輪融資，由IDG資本領投，CPE、Paulson、中俄投資基金、國泰君安國際、建銀國際等投資機構跟投。
早在2019年3月，滴滴出行主體公司北京小桔科技有限公司就曾在上海設立全資子公司“滴滴沃芽”，將自動駕駛部門升級為獨立公司。滴滴出行CTO張博兼任自動駕駛新公司CEO。2020年4月，股權變更後，滴滴出行創始人、董事長兼CEO程維持股90%，張博持股10%。
滴滴頭頂“融資最多的中國互聯網公司”的光環，難以想象的是，都2021年了，共享經濟的風口已過，作為中國共享經濟的鼻祖才剛剛披露上市計劃。
據《晚點LatePost》此前消息，滴滴計劃於2021 年上市，上市地點或將選擇香港，目標估值約為600-800 億美元，目前正與包括高盛、摩根大通在內的投行接洽。
“爾要戰，便戰。”這是當年程維留給王興的戰書。如今，美團早已赴港上市。而程維和滴滴，卻還在戰鬥着。
8年來，滴滴融資上千億元，在不斷獲得資本市場追捧的同時，卻多次錯過上市良機。直到2021年1月，當滴滴躊躇滿志，全力衝擊中國出行第一股時，命運似乎又要跟滴滴開個玩笑。
1月14日，有消息人士透露，嘀嗒出行尋求於本月內通過香港聯交所上市聆訊，目標集資額約39億港元，預計估值約百億元，有望搶在滴滴之前，成為中國出行第一股。
作為全球網約車平台鼻祖的Uber，其市值更是成為同類型公司的參考標的。2019年Uber上市即破發，千億估值跌破700億美元。不過經歷過至暗時刻，Uber的市值已經重新漲回至900億美元。
中國出行第一股究竟花落誰家？滴滴又錯失了什麼？
滴滴向左、嘀嗒向右
所有的故事都有結局，數據和流量的故事也不例外。
在北京，等不到公交，也打不到出租車的時候，只能打一輛網約車。
一個假日的午後，記者用滴滴出行叫了一輛快車。令人意外的是，在軟件約定的上車地點處，一個五菱宏光的司機在向記者招手。
通常來説，當你用滴滴打到了國民神車的時候，總會跟司機聊上幾句。
“其實這車是不能註冊成為網約車的，滴滴網約車對車型有限制，必須是5座以上7座以下的轎車或者越野車才行，我找了黃牛花了500塊錢才註冊上的。”滴滴快車司機周師傅告訴創業邦記者。
近年來，各大網約車平台的低准入門檻，加之各大平台持續的宣傳轟炸，很多車主都加入到了網約車司機的行列。僅2020年上半年，滴滴新註冊司機就超過150萬人。
然而，由於低准入門檻帶來的行業亂象，也層出不窮，滴滴也適時推出了整改措施。
2019年10月，滴滴出行對外宣佈，從七個方面27項工作進行了整改落實整改措施，持續清退平台上不符合《網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法》要求的司機和車輛，實施了派單合規性引導，逐步減少了對不合規人員和車輛派單。
誠然，滴滴的整改措施在很大程度上促進網約車的合理規範性，但對於網約車司機來説，想在平台上賺到更多的錢似乎更難了。以一輛售價15萬元的車輛為例，加上各種汽車保險以及購置税，一輛汽車的落地成本需要17萬-18萬元。此外，辦理營運證後，汽車的報廢年限只有八年，每年還需要一定的折舊費用。
“滴滴平台的抽成，一般高到25到30個點，司機在滴滴平台上想要賺到錢基本上很難。”周師傅告訴記者，“一天跑了500塊，抽掉30%還剩350塊，油錢再跑掉150塊，也就剩下200塊。這還不包括吃飯和車輛損耗。”
很多時候，為了逃避抽成，滴滴司機手裏面明明握有上百個訂單，卻因為害怕被隨便分配訂單而不敢打開滴滴軟件。
補貼高的時候大家踴躍接單，覺得不划算的時候就直接關閉軟件。對於司機缺乏強控制，成為了滴滴的尷尬。
滴滴遲遲不能上市，有多方面因素。
8年上市路上經歷的種種，足以讓人對命運多舛的滴滴心生感慨。
2015年，合併快的後，幾乎一統出行市場的滴滴，並未乘勝上市；2016年，拿下Uber中國的滴滴，完成了對出行行業的壟斷，但上市計劃依舊停留在傳言階段。
2018年，堪稱中國互聯網企業的上市元年，小米、美團先後赴港上市，拼多多也成功登陸美股。就在人們紛紛認為，估值超過上述三家達800億美元的滴滴，終於到了上市的最佳時機時，意外發生了。
從2018年5月到8月，短短三個月內的兩起順風車安全事故，使滴滴被迫無限期下線其主要盈利來源，順風車業務業績增長趨緩。
天風證券分析表示，從盈利維度看，順風車下線，公司短期日活用户數、流量和盈利現金流產生衝擊，同時內部風控流程及客服架構或將進行重大調整，繼而推高營運成本，影響盈利能力；估值維度看，監管態度作為支撐起估值體系的最主要權重因素，未來或將對公司價值產生不利影響；綜合來看，滴滴未來的價值如何，監管層有一票否決權！
一語成箴！2019年7月，滴滴獲得豐田 6億美元融資，估值達600億美元。此後，有消息稱，有兩位滴滴原始股東出售股份，價格分別按照400億美元和430億美元的整體估值計算，卻發現有價無市。
直到2020年6月19日，整頓後的順風車才重新開始在300個城市上線運營。但滴滴的順風車業務，因為監管的原因，無法放開手腳去做。
“滴滴上市需要解決盈利問題，因為其數據、流量等已經沒有故事可講，但要想大幅盈利，就必須解決監管層面的麻煩。當然，這都是水到渠成的事情。”達睿諮詢創始人，首席分析師馬繼華在接受創業邦記者採訪時表示。
獨立汽車行業分析師張翔告訴創業邦，滴滴遲遲不能IPO的原因有二：一是2018年的安全事故導致被約談，被迫下線了順風車等業務。二是近兩年出行領域的格局發生了一些變化，高德、美團等互聯網企業，以及車企成立的曹操出行、享道出行等企業紛紛進入出行行業，導致滴滴的估值下降。
更令人擔心的，還有滴滴的經營狀況。
程維曾表示，滴滴2018年全年虧損109億元，自2012年起從未盈利，6年累計虧損390億元。2018年全年四季補貼金額共113億元。截止2019年底，在7年多時間裏，滴滴累計虧損超過了500億元。
在滴滴順風車業務受阻，估值下降的同時，以順風車業務起家的嘀嗒，則趁勢崛起。
“嘀嗒的機會是監管制造出來的，如果不是滴滴順風車被制約，嘀嗒沒有任何機會。即便如此，嘀嗒現在的用户體驗也值得改進，但這個改進需要大手筆投入，必須上市融資。”馬繼華告訴創業邦。
2018年，滴滴順風車遭遇下線整改期間，嘀嗒出行獲得業績增長機會，其投入近10億元補貼，並迅速確立了順風車+出租車的雙輪驅動業務。
“滴嗒的跨城抽成不管遠近，一律5元一單，良心價了。比以前的滴滴和現在的哈囉低多了，滴滴和哈囉都是抽成10%多。市內抽成1-3元不等，都差不多，嘀嗒抽成算少的。”嘀嗒順風車司機張師傅告訴記者。
“目前嘀嗒順風車的市場份額不斷擴大，此次急於IPO，就是想募集資金，擴大公司規模。國內網約車市場正處於洗牌階段，規模太小的公司很容易被淘汰。”張翔表示。
弗若斯特沙利文報告顯示，按2019年順風車搭乘次數計算，嘀嗒出行經營着中國最大的順風車平台，佔據66.5%的市場份額。
資本市場的新故事
對於互聯網公司來説，在資本市場需要講新的故事。
馬繼華認為，在中國創業的互聯網公司，要想活下去，三個條件，至少能做到一個才行。第一是業務壟斷、一家獨大；第二是獨立盈利、賺錢容易；第三是成功上市、套現離場。
目前，已經基本壟斷國內出行市場的滴滴，基本上完成了第一步。因此，上市與否並不着急。
反而是嘀嗒，業務方面無法壟斷市場，只有抓緊上市，才能上岸。
滴滴靠資本燒成市場第一，甚至改變了VC市場的投資邏輯。五源資本劉芹接受媒體採訪時曾表示，從沒想到一家公司可以融 150-200 億美元，滴滴的資金規模迅速摧毀了 first mover（模式首創者）先發優勢。“我們 2012 年投資易到，當時滴滴還沒有成立。我們如果沒有滴滴快的這一套巨大改變規則的東西，易到會是大平台。”
不過，面對日趨理性的資本市場，滴滴和嘀嗒正在為資本市場講述兩個截然不同的新故事。
2018年的滴滴順風車事故，引發了國內出行行業的深刻反省和思考，大家開始逐漸意識到，儘管滴滴的輕資產模式提升了運營的效率，縮減了運營成本，但對於車輛和司機的管理上存在巨大的隱患和漏洞，長此以往，很難實現徹底的合規化。
此後，滴滴開始尋求改變，通過擁有自己的司機和自營車輛，開始向重資產轉型，對內部實現組織架構的升級，而升級的重點就是安全。
痛定思痛後，在網約車市場的整改之中滴滴已經找到了新的方向，改變以往採用燒錢、持續虧損的方式迅速佔領市場，開始跨界拓展新賽道。
2020年11月16日，滴滴出行和比亞迪共同設計開發的全球首款定製網約車D1正式發佈。這是一個由滴滴全程參與，從研發定製汽車到汽車運行與服務的閉環。
滴滴負責提供D1的定製和採買，無車司機通過金融租賃的方式獲得D1，用户通過滴滴出行打到D1。
同樣是在2020年，滴滴推出一款名為“橙心優選”的App，，標誌着滴滴正式宣佈進軍賣菜界。與美團、阿里、拼多多在社區團購市場激戰拼殺。
實際上，已成立8年的滴滴，掌握了海量的用户與司機的數據和流量，但這些數據和流量已經無法給滴滴原有的出行業務帶來更多的業務增長。如今，競爭者如林的網約車領域，早已沒有多少紅利可言。
跨界造車和賣菜，從側面反映出，滴滴已經不再活在數據與流量的故事裏，開始挖掘新的賽道里講述新故事。
反觀不走燒錢模式的嘀嗒，早已實現盈利，向資本市場講述了一個特別的故事。
早在去年10月，嘀嗒出行便正式向香港交易所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。
招股書提到，嘀嗒出行作為純信息服務提供商，並不擁有或租賃車隊的車輛，也不承擔任何擁車費用。順風車車主以自我出行需求為前提，以出行成本費用分攤為導向，不以營利為目的，非經濟動機在車主參與順風出行中起着不可或缺的作用。區別於網約車平台，順風車不會對司機以及用户進行高額度的補貼行為，走出了一條獨具優勢的輕資產模式。
在成立五年時，嘀嗒累計融資只有不到10億美元，卻成為全球第一個實現整體盈利的出行平台。嘀嗒出行在2019年和2020年淨利潤分別達到1.72億元和1.51億元，利潤率為29.7%和48.6%。
未來，不斷跨界的滴滴與不燒錢的嘀嗒，誰會更受資本市場的歡迎？
“比較大的資本集團應該更傾向於重資產公司。比較小的資本集團，應該可以考慮嘀嗒這種輕資產公司。今後，無人駕駛出租車商業化的時間越來越近，大規模應用以後，出行行業會迎來一個巨大的發展機遇。”張翔對創業邦表示，“像滴滴這種重資產的公司，應該會首先受益，而輕資產的公司平台上的車輛都不歸平台所有，只是利用平台的流量來獲取訂單。真正的無人駕駛出租車發展起來以後，這些車輛很可能就會脱離平台。”
出行第一股背後
中國出行第一股爭奪戰的背後，是資本的江湖。
嘀嗒的背後能看到“蔚來系”的身影。招股書顯示，嘀嗒的機構股東包括蔚來資本、IDG、崇德投資、易車、高瓴資本等，其中蔚來資本佔股達到21.60%。蔚來汽車董事長李斌為嘀嗒的非執行董事，負責就業務及投資策略、整體市場趨勢等提供意見。
注：嘀嗒融資歷程
隨着2020年10月正式提交招股書，嘀嗒出行可能成為“蔚來系”旗下第三家上市公司，並實現汽車買賣、造車、出租車的產業鏈“全員”上市。蔚來旗下包括易車、蔚來汽車、蔚來資本等企業，分別從事網上汽車交易及車貸、新能源造車、交通及新材料投資等。加上嘀嗒出行構建的打車平台，“蔚來系”的汽車領域產業鏈也基本成型。
滴滴的背後則是騰訊系。
目前，騰訊已經與寶馬、奔馳、奧迪、廣汽、長安、一汽、吉利、東風、FCA等20家車企達成合作，還為廣汽如祺出行、T3出行、滴滴等5家出行服務公司提供出行服務解決方案和雲服務。加上滴滴的B輪 、C輪、D輪、E輪融資均有騰訊身影，“騰訊系”的汽車領域產業鏈也隨之形成。
注：滴滴融資歷程
張翔指出，目前滴答已經遞交了IPO的上市文件，估計可能會先上市，但滴滴的上市只是媒體的猜測，官方並沒有公開上市的進度。“而且兩家公司其實體量不一樣，滴滴的估值遠大於嘀嗒，兩家公司的上市目的也不一樣。因此，兩家公司的上市背後有沒有資本博弈很難説。”
“但是，現在滴滴和嘀嗒誰第一個上市肯定是有先發優勢，能獲得更多投資者的青睞。目前來説，應該是嘀嗒佔有先發優勢。滴滴目前還不急着IPO上市，它是要找準時機來上市，這樣才能利益最大化。”張翔表示。
不過，馬繼華則認為，在中國互聯網上，深度騰訊系的公司都容易上市。
簡單來説，依託騰訊流量賦能的公司，成長都會非常迅速，用户數量增長快，規模發展大，雖然大多數都不賺錢，但這種公司最受資本青睞。
當然，儘管這種公司盈利能力較差，但因為使用騰訊雲以及騰訊金融支付等服務，保證了騰訊的收入增長。總之，形成了一個完美的創業閉環。
在馬繼華看來，騰訊依靠衞星公司實現了流量變現，這些合作公司則實現了業務增長，但盈利能力大多不足，因為在給上游流量打工，模式類似蘋果對供應鏈的“蜜糖控制”。
滴滴雖然接受了騰訊投資，但也同時有阿里和百度投資，相對獨立自主。“滴滴在出行領域的優勢是牢不可破的，所以他可以自立門户。”2019年，國內網約車市場份額的91%依然由滴滴掌握。
寫在最後
在中國出行第一股的爭奪戰中，先提交招股書的嘀嗒已佔據先發優勢，得益於輕資產的運營模式，不燒錢的嘀嗒出行率先盈利，擁有了持續造血能力。
命運多舛的滴滴8年來累計虧損超500億元，在經歷估值的下降後不斷跨界，就像上市前的美團一樣，它需要給資本市場講一個數據與流量之外的新故事，惟其如此，才能讓二級市場的投資人為高估值買單，也才能讓過往21輪的投資人們功成身退，這樣才能利益最大化。
滴滴的新故事還在繼續：滴滴入股造車新勢力愛馳汽車；滴滴貨運完成15億美元融資……
新的挑戰也在出現，中國開始對平台型經濟的反壟斷調查，讓四年前完成的滴滴優步中國合併案，再次引發了反壟斷爭議。
這場事關出行的戰役遠未結束，2020已經點燃的網約車大戰正在悄然進行。隨着無人駕駛出租車商業化的時間臨近，出行行業又會迎來翻天覆地的變局。
未來，更加撲朔迷離，誰會笑到最後？
作者丨王賀
編輯丨子鉞