在整個股票市場上有一個板塊2020年以來分外受到追捧，就是半導體芯片板塊。應該説半導體芯片板塊在2020年的第一個交易月裏邊漲幅超過了50%，漲幅相當之大，今天沒有持有的朋友肯定心裏邊充滿了恐懼，認為説這個板塊是不是估值太高了，持有的人呢恐怕心裏面目前還多少有些貪婪，認為它未來還會有更大的甚至翻番的這些漲幅。
問題來了，究竟半導體芯片板塊的估值邏輯是什麼？今天還能不能買入？如果持有的話，未來它的空間還大嗎？
好了，這一節我們討論一下半導體芯片板塊的投資邏輯。
首先我們看一下從2014年的12月31號到2019年12月31號，半導體板塊的指數累計在這5年時間上漲了92%。92%的漲幅究竟怎麼樣？
我們看一下大盤相應的板塊以及一些分類指數，它們的漲幅情況做個對比。在同樣的這5年時間，上證指數是回落了6%，深成指回落到5%，中小板的指數上漲了18%，創業板的指數是累計上漲了33%，在分類的那些指數里面，比方像上證50是累計上漲了16%，滬深300上漲了19%，中證500指數是累計回落了1%。
好了，通過以上這麼多的數據，我想對比之後我們可以得出一個清晰的結論，半導體芯片板塊從2014年的12月31號到2019年12月31號，回報率是明顯的跑贏了大盤。
今天芯片板塊究竟貴不貴？
我們看一下它的動態的市盈率。在今天把整個A股分成56個板塊，在2020年3月2號收盤之後，半導體板塊的動態市盈率是70倍，這70倍的市盈率又怎麼樣？
我們再做一些對比，我們看一下大盤的平均的市盈率的水平，上證綜指平均的市盈率是14.5倍，深成指平均市盈率是28倍，中小板指數平均的市盈率是31倍，創業板指數的平均市盈率是55倍，很顯然如果和半導體芯片板塊來對比的話，半導體芯片板塊70倍的市盈率似乎還是高了一些。
有的朋友説了，整個市場現在創業板的板塊估值都是比較高的，我們在和所有的56個板塊來做個對比，3月2號的時候，半導體芯片板塊的動態市盈率是70倍，在56個板塊裏面有高到低，我們來排序的話，半導體芯片板塊的估值水平排在了第6位，也就是説還有5個板塊的估值比半導體芯片板塊還要貴一些，但是整體來説有50個板塊的估值水平比半導體芯片板塊都要便宜一些。
通過橫向對比，我們至少也可以判斷半導體芯片板塊的估值水平應該説並不低了，從這個角度來看，恐怕如果説在2020年沒有一個創業板的持續的大幅的這種整體向上的話，半導體芯片板塊的估值風險大家還是要來警惕的。
好了，半導體芯片板塊未來的市場前景怎麼樣？
我們下面來看一下半導體芯片板塊的投資的邏輯，我想主要從以下幾個角度。
第一，看一下國內市場上的未來的潛在的需求。
我們知道影響到半導體芯片板塊的需求主要是在以下幾個領域，比方説像5G，新一代通信技術的應用會帶來巨大的對半導體芯片的更高更快的這種需求。第二比方説像人工智能，像自動駕駛汽車這個領域的發展會有巨大的需求。第三個就在工業領域裏邊像智慧製造，另外一個就是在家居生活領域的像智慧生活，最後一個大數據，這個領域裏面所有的像雲數據或者叫雲空間這方面的雲計算等等，最主要是半導體芯片板塊應用到以下幾個領域。
我們看一下，我們知道像5G6G會意味着4G模式的那些從設備到成品會完全被替代，意味着説會有巨大的一個從0~1的新的市場的需求的空間，這個需求的空間應該説是比較大的，尤其結合國內市場在今天我們道路交通的一些基礎設施，在投資相對過剩的情況下，恐怕我們新的基礎設施的投資就要押寶在像5G的這一些領域裏邊，這個領域的投資未來在2020年預計會要加速，這個需求對半導體芯片的需求也會很大。
第二我們再看一下像在汽車領域裏面，今天其實除了自動駕駛之外，我們今天所有開的汽車背後都是有芯片要來操控的，芯片的需求也是越來量越大，而且技術水平越來越高，未來的人工智能恐怕對芯片的需求會完全質的這種提高。
再加上物聯網，物聯網就結合我們家庭生活裏邊的比方説智慧生活領域裏邊像智慧家居，今天像我們的空調冰箱，包括家裏面其他的一些電器音響等等，還有我們的穿戴設備，未來和城市之間的萬物之間可能都是互聯的，所以叫物聯網的龐大的需求。
物聯網的背後還有一個叫智慧城市，比方我們今天看到的像城市的監控、城市的安防、智慧交通等等的都是互聯互通的，這裏面都伴隨着比方説人臉識別、指紋識別、圖像識別等等。
另外在大數據向雲數據這個領域裏邊，我們知道今天隨着像4G5G的不斷的替代，芯片的運算速度越來越高，存儲能力越來越強，同時也意味着説需要來處理的數據量也是以幾倍幾十倍的速度往上來提高，包括我們今天看到像視頻，這些文件已經可以非常流暢的在手機等各個終端來自由的播放，這背後都意味着存儲計算等大量的這種空間。
當然了這裏邊還有像計算交換，包括像數據裏邊的風險的控制，數據的監控，我們知道像網絡輿情的監控等等。
以上談到的這些都是我們今天在工業和技術應用領域所面臨的新的產業升級、技術升級、產品創新所面臨的一個應用的技術的這種革命，這在中國由於我們有14億的人口，在這一點上來説，我們恐怕和歐美的市場會有很大的不同。
我們剛才所談到的大量的基於生活的應用，都會和人口的數量之間有密切的關係。比如説每一個人都會生成剛才我所談到的指紋，包括像虹膜、像面部等等大量的這種數據庫，所以中國在這個領域裏面由於人口的數量的原因，會帶來我們在剛才所談到的終端應用方面是其他海外市場不可比擬的未來的成長的這種空間。就正如我們所看到的像電子商務一樣，電子商務最早的概念是發於美國，但是恐怕在世界上找不到能夠像阿里巴巴、淘寶、天貓、京東這樣做的這麼好的了，最主要原因因為中國的人口數量太大了，交易的頻率太高了，所以會誕生一些在這個領域的應用的巨頭，包括應用的大規模的這種增長。
剛才所談到的半導體芯片其實也是符合這個邏輯的，所以未來的增長的空間隨着這些技術的不斷的落地，人們不斷的更新換代，這些工業品和日常用品，包括城市的這種管理系統，未來在這個方面的應用前景將是十分的廣闊，這是第一個大的邏輯。
第二個大的邏輯就是進口替代。
國內的這些半導體芯片的市場的銷量裏邊，如果我們計算的話，從2018年到2019年最新的這兩年時間，市場總體銷量在3300億美元左右，其中國內我們自給率就相當於我們自己國產的大約是有300億的市場份額，大家一計算就知道了，其實我們有超過3000億美元的半導體芯片每年要從世界各地進口，這是什麼概念？朋友們從2014年之後，每年的半導體芯片的進口呢始終是超過石油的進口，我們經常的會把石油當成是中國國家安全，或者説叫工業能源血液等等，很多這些詞彙來形容它，其實大家可能忽視了一個半導體芯片作為一個工業製造的靈魂，其實我們在這方面的欠缺應該説是更大的，如果用市場銷售份額來比較的話，大體上我們90%以上都要依賴於國外的這種進口，要進口替代。
有的朋友説為什麼要進口替代？國際分工不挺好的嗎？當然了國際分工很好，但是我們知道比方説像今天在國際上美國和歐洲甚至包括日本對中國的高技術領域裏邊的這種壁壘防範心理是越來越嚴重。比方説大家知道像中興華為的很多產品不能在美國來應用高端的這些芯片，像英特爾等等禁止向中國的這種終端設備廠商來提供，包括我們知道像荷蘭的最高端的光刻機，中芯國際已經把錢都交了，但是迫於美國的壓力，荷蘭政府也取消了訂單，這就涉及到了就是説我們要是細分半導體芯片這個行業大體分成了4個環節，第一是設計，第二是材料，第三是製造，第四是測試封裝。
在設計這個領域裏邊，在世界上前十大的設計企業裏邊，其中有9個海外的企業，設計這個市場如果用設計的銷售額來劃分的話，大體上中國的設計的市場只佔到了全球的3%，其中有53%的市場壟斷在美國企業手裏邊，這是在設計環節。
在材料環節最大的一個材料就是硅晶片，我們知道所有的半導體基本上都是需要有半導體的硅晶片最後來做成的，半導體高品質的硅產品在世界市場上95%壟斷在五大企業裏邊，這5大企業主要都來自於歐洲、日本和韓國。
另外我們再看在製造這個環節裏邊，現在在世界上最大的製造廠商，我們知道是台灣的台積電大體佔到了世界上超過53%的市場的份額，國內的像中芯國際這樣少數的半導體的製造企業在整個全球的我們的佔比是在5%以下，而且再順便告訴大家，前三大的企業在市場上的製造的半導體晶片佔比達到了80%以上。
所以我們可見在關鍵的這些設計、材料，包括製造的環節，大量都壟斷在國際的這種市場，尤其壟斷在歐美這些市場，而且他們對我們防範之心，對我們這種禁售禁運等等這些政策，使我們始終難以拿到這些高技術的從設備到設計到產品等等。
我們今天可能在測試封裝這個領域裏邊，某種意義上來説只有一點，拼體力的拼工程師的這個領域裏面我們多少表現的還算不錯，另外在部分化學原材料層面還算可以一些，但整體來看，我們在國內市場上半導體行業的最終的銷售額，我們佔比國內只有不到10%，其他的一些都是來自於進口，所以進口替代既有這種來自於國際壓力的迫切性，也就是中國的工業未來從做大到做強的自主創新的很重要的一個未來的方向。
我們都知道像鋼鐵、有色等等那些領域裏邊，我們已經無以復加了，未來中國的經濟要增長，要創造新的增量，其實就是這些短板未來就是重要的方向，其中芯片半導體剛才講了3000億美元的進口的額度，應該説是一個巨大的未來的替代的市場空間。
我想主要的半導體芯片這個板塊的邏輯就在於説，第一國內市場不考慮今天的市場上進出口或者説國內自給率的因素，單純國內未來的市場需求空間非常巨大；第二個就是從進口替代的角度，未來也有10倍的替代的空間。
可以想象，當然也必須明白半導體行業是一個高投入的行業，我們看到了有10倍的替代的空間，但是在未來的比方説10年時間能不能來做得到，這個恐怕並不容易，因為今天像半導體行業裏面，我們在追趕的同時，那些遠遠跑在我們前邊的這些世界，比方説前5強前10強的企業，他們每年為半導體企業的投資的額度要遠遠的高於我們，所以在資本沒有保障的情況下，其實對大量的半導體企業來説，反而是投入的資本意味着是風險，所以從這個角度來説，半導體市場在我看來未來充滿了想象的空間，但是同時也要敬畏市場的風險。
在這個領域裏面，從今年的市場結構，我們看到是一個少數寡頭壟斷的市場，未來在國內市場也大體會是這樣，所以如果説在半導體這個市場裏面，你願意從長期的角度來看的話，是有好的資產，我想半導體這個市場值得期待，但是一定主要關注那些處於龍頭的極個別的企業，而不要把在這個行業裏邊遍地去撒胡椒麪，恐怕未來能夠成功的企業的數量並不如大家所想象的那麼多。
