編者按：本文系專欄作者投稿，來源BT財經，作者AWM。
去年10月，嘀嗒首次向港交所遞交招股書，由於6個月內未更新上市申請材料，嘀嗒的首次IPO已在數日前失效。當市場以為嘀嗒上市之旅或就此作罷，沒想到嘀嗒再次向港交所提交招股書。
4月13日，嘀嗒再度向港交所遞交招股書，重新向上市發起衝擊，若募資計劃沒有改變，則嘀嗒此次將融資5億美元，預計估值約百億元。
接連兩次遞交招股書，可見嘀嗒真的很缺錢，然而其單一的順風車業務能撐起百億市值嗎？
滴滴陰影下的嘀嗒很多人都以為，順風車業務是滴滴創造的，殊不知嘀嗒才是順風車的“鼻祖”。
2014年，滴滴和快的分別背靠騰訊和阿里，搞燒錢大戰爭奪網約車市場，新成立的嘀嗒思量自己既沒錢也沒實力，肯定無法插足其中，於是嘀嗒就推出了小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的“嘀嗒拼車”，也就是如今所謂的順風車業務。
當時開展順風車業務的全國只有嘀嗒一家，沒有什麼競爭對手，雖然剛剛成立，發展卻十分順利。不過好景不長，這個業務護城河並不高。2015年，滴滴也入局了順風車業務，此後嘀嗒一直活在滴滴的陰影之下，以至於世人皆稱，順風車是滴滴創新出來的。
滴滴雖是後起之秀，但由於網約車積累的客户，其順風車業務無論司機還是乘客都呈指數級的增長，而嘀嗒的月活人數一度停滯不前。
數據顯示，2017年嘀嗒的平均月活乘客只有不到60萬，月活車主不到20萬，而滴滴2017年平台的總用户數已高達4.5億，共10.5億人次使用了滴滴順風車/快車拼車服務。
不過，很快滴滴的順風車業務也遇到危機，2018年滴滴順風車的命案震驚全國，滴滴被迫下架整頓順風車業務。
2018年，嘀嗒加大宣傳力度，為不斷向順風車業務“輸血”，嘀嗒還涉足出租車業務，希望將出租車的業務吸引到順風車業務上來。2018年嘀嗒的網約出租車業務雖沒有一分錢的收入，卻支出了2786萬元的服務付款和4.47億元的用户獎勵。
不斷加碼下，嘀嗒又重新回到順風車老大的位置，2019年嘀嗒順風車已達到66.5%的市場份額。但此時的順風車業務不再是嘀嗒一家，高德、曹操、哈囉、首汽約車、T3等公司也都紛紛入局網約車、順風車等出行領域。雖然沒能撼動嘀嗒的老大位置，也都分得一杯羹，行業競爭日益加劇。
順風車業務之所倍受行業青睞，一方面是因為其成本低，只要平台有流量，通過連接乘客和用户就可以拿到抽成，是流量變現的最簡單的方式；而且順風車的市場前景較大且增長迅速，數據顯示，2019年順風車全年交易規模達100億元，預計到2025年中國順風車市場總規模預計達到5000億元以上。
因此，滴滴也不會輕易放過這塊大蛋糕。2020年，滴滴宣佈重啓順風車業務，隨即推出了順風車平台花小豬。
花小豬上線以後，利用價格優勢再加上滴滴的流量輸送，迅速佔領順風車市場，易觀千帆發佈的《2020年11月移動APP TOP 1000榜單》顯示，花小豬以2060.1萬的活躍用户量排在151位，而嘀嗒以658.5萬的活躍用户位於第346位，活躍用户還不到花小豬的三分之一。
嘀嗒如此着急上市，或因為行業競爭日益加劇，嘀嗒想要活下去必須有資本加持參與爭奪。
單一業務何以撐起百億估值？從嘀嗒的營收構成來看，主要分為三大類，順風車業務、廣告業務和網約出租車業務，但絕大部分營收來自順風車業務。
財報顯示，2018年，嘀嗒還沒有網約車業務，順風車業務營收為7792萬元，佔總營收的66.3%；到2019年，滴滴下架順風車業務後的第一年，嘀嗒的順風車業務營收達到5.33億元，佔總營收的91.9%，而廣告營收只從2018年的3967萬元增長至4100萬元，增加還不到200萬，佔總營收的6%，網約出租車營收佔1.1%；到2020年，其順風車業務依然有近90%的營收佔比。
然而，隨着行業加劇，花小豬的猛攻，嘀嗒的順風車業務勢必會受到巨大沖擊，到時嘀嗒的業績增長點又在哪裏呢？
沒有滴滴順風車壓制的那幾年，嘀嗒的盈利能力尚可，招股書顯示，嘀嗒早已實現盈利，其中2020年經調整淨利潤為3.43億元，毛利率高達87%。但嘀嗒的網約出租車業務卻還處於毛虧損狀態，數據顯示，嘀嗒的網約出租車業務2020年實現1245元的毛利潤，但支出2034萬元的用户獎勵之後，其還虧損近800萬元。
另外，順風車業務最重要的是安全問題，近年來，隨着政府部分監管力度加大，嘀嗒的安全成本也在不斷增加。
2018-2020H1，嘀嗒的安全成本在大幅度增加，分別為100萬元，949萬元和484萬元。金額看似不太多，但2020年上半年嘀嗒同期員工的成本只有251.4萬元，約只有安全成本的一半，而且順風車想要順利開展，這筆成本還會繼續增加。
一個業務在“造血”，一個業務卻在“出血”，而且前者“造血”的能力還在縮減，再加上滴滴的緊逼，嘀嗒的路並不好走。且國內的順風車市場可能面臨其他選擇、相關監管規定及限制，以及安全及隱私問題多帶來的挑戰，嘀嗒的路未來何去何從？
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