最近，一家名不見經傳的上市公司欣泰電氣，在A股市場上的受關注度可以比肩深陷股權之爭的萬科。但受關注的原因並不光彩——因欺詐上市，欣泰電氣被證監會勒令強制退市。欣泰電氣成為創業板退市第一股，同時也是第一家因欺詐發行退市的公司，意義重大。而此次事件裡中小股民的表現非常值得剖析。
要點速讀1不同以往，欣泰電氣成為“欺詐發行退市第一股”，標誌監管層對欺詐發行動起了真刀。2該事件中，投資者不成熟可見一斑，股市規範，不僅需要強有力的監管，還需要成熟理性的投資者。財務造假、欺詐上市的“冒險者”眾多，欣泰電氣被強制退市，可以說是在殺雞儆猴
汽車想要動力足離不了汽油，對一家公司來說，資本就是它發展的的動力。但是國內迫切需要發展的公司，往往面臨融資難的問題，透過上市從股票市場上募集資金相對來說是最優選擇。想要上市，可沒那麼容易，證監會設定了門檻，硬性條件擺在那裡，符合標準的才有機會。於是，一些離標準還差點距離的公司，就想透過財務造假、粉飾業績等手段，矇混過關，獲得上市資格。
想要欺詐上市的公司數量驚人，中央財經大學兼職教授王嘯在接受財新網採訪時透露了一個數據，“IPO排隊企業中，造假的有多少?保守估計20%，也就是說五個裡面有一個是騙子。這是無數經驗案例和財務大檢查的證據合理估算的結果。另外還有相當部分企業雖然沒有直接造假，但它的持續盈利能力經不起推敲”。
當然，證監會發審會(全稱“股票發行稽核委員會”)對上市資格把關也是相當謹慎，王嘯稱，“在2011年市場最好的時候，一年300多家實現IPO，同時撤回材料加上被髮審委否決的比例有30%。”但是，發行稽核再謹慎，也難免會出現漏網之魚，有些在上市後被“不幸”被揪出來，比如，2009年雲南綠大地欺詐上市被立案調查，成為中小板欺詐上市第一案;2013年萬福生科欺詐上市被證監會立案調查，成為創業板欺詐上市第一案。然而，這些已經上市了的公司只是受到重罰，並沒有被要求退市。
欣泰電氣開始強制退市程式
這次欣泰電氣被查，證監會明確表示對“欺詐上市零容忍”，最終給出強制退市決定，並且說明公司永久不能再上市。作為“欺詐發行退市第一股”，無疑具有標誌性的意義，也頗有殺雞儆猴的意味，目的是規範現在的資本市場。
退市讓投資者很受傷，不過欣泰電氣造假早就有跡可查，並不能稱得上是“黑天鵝事件”
所謂“黑天鵝事件”，是指“萬萬沒想到”的事件，通常會引起一系列的連鎖反應。過去，欺詐上市的公司不予退市，很重要的一個考慮是為了保護投資者的利益，因為貿然退市，廣大中小股民將會損失慘重。其實這次也不例外，據稱，在欣泰電氣停牌前，有近萬名普通投資者還在裡面。等到投資者如夢初醒，只能感慨自己不幸買到“黑天鵝”，自認倒黴。
但欣泰電氣造假事件，絕非“黑天鵝事件”，而是早就有跡可查。其一，公開資料顯示，欣泰電氣的上市之路本來就一波三折，首次申請IPO遭否決，第二次申請才透過，但在透過稽核不久，中國江蘇網一篇名為《欣泰電氣“技”高一籌 空手套白狼》的文章，公開質疑公司涉嫌嚴重財務造假，但這些質疑並沒能阻止欣泰電氣登入創業板。其二，上市僅一年半，遼寧監管局發現公司存在資訊披露違規的問題，隨後，2015年7月14日，欣泰電氣遭到證監會立案調查，此後一年間，欣泰電氣多次釋出暫停上市風險的提示性公告，但詭異的是，這些警示並沒有引起投資者足夠的重視，即便證監會立案調查的訊息已經公開，也擋不住股價暴漲。
暫停上市風險的提示性報告
而在一家股票資訊查詢網站上，本來是負面的提示性公告卻被打上了“利好”標籤，點選詳情可以看到這樣的說明：“近1年，A股所有暫停上市公告，次日收盤平均收益0.13%，上漲機率50.79%。其中，欣泰電氣共公佈180次同類公告，次日收盤平均收益0.19%，上漲機率54.44%，該公告對股價影響偏利好，獲利機率偏高。”這是依據過往成交情況純技術層面分析的結果，短期投機者或許可以從其中獲利，但諸多盲目跟從的小股民們卻可能被誤導。
負面訊息公告卻被打上“利好”的標籤
入手註定退市公司的股票，“死亡投資”更將投資者的不成熟暴露無遺
按照強制退市程式，被處罰的公司可以復牌交易30個交易日。這個規定，實際上是給該公司股票的投資者一個機會賣出，至於能不能賣出，則由市場說了算。欣泰電氣退市已成定局，也就是說它的股票根本不存在投資價值。然而，出人意料地是，在一復牌就跌停的狀態下，還有投資者不斷買入，以至於深交所不得不再次釋出公告，提示投資者注意風險。據羊城晚報的最新資料，“在開啟跌停之路的頭三天裡，*欣泰仍然出現了交易額，三天累計交易額接近億元”。值得注意的是，參與交易大多數都是散戶。這樣的投資行為堪稱“死亡投資”，在業內人士看來非常地荒誕。
不論是不瞭解強制退市制度的也好，或是被人誤導也罷，“飛蛾撲火”式的投資說明了這些投資者是不成熟的，而這正是A股中小投資者的典型形象。中國的股市上散戶的比例大大高於西方，不少股民都抱著“賭徒心態”，目標是儘可能快、儘可能不費力地賺錢，“炒垃圾股”“今天跌停買進，第二天峰迴路轉的漲停賣掉”等投資行為比比皆是，卻完全無視“價值投資”。等到幡然醒悟時，才發現自己淪為了“接盤俠”。
股市規範，不僅需要強有力的監管，還需要成熟的投資者
退市制度在很長一段時間裡沒有被啟用，2014年證監會發布《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，其中明確了健全上市公司主動退市制度和實施重大違法公司強制退市制度。隨後，該項規定開始發揮作用，2015年連續四年虧損的*ST二重實施主動退市;2016年3月，*ST博元成首家因重大資訊披露違法被終止上市公司;如今，欣泰電氣又成為首個因欺詐上市而被強制退市的上市公司。可以說，監管層對股市亂象動真刀了，監管趨嚴，對市場是利好訊息，優勝劣汰，差的公司將被淘汰出局，好的公司獲得融資，投資者能夠真正獲得投資回報。
然而，股市想要變得更加規範健康，還需要投資者有更加成熟理性的投資觀念。學者莊學敏的研究指出，加強投資者對於市場環境的認識，有助於提高投資者的理性水平，從而有助於增強我國證券市場的有效性。在這樣的情況下，需要建立良好的投資者教育機制，不僅面向現在的投資者，也面前潛在的投資者。遺憾的是，目前證監會網站上已有的投資者風險提示板塊，或許是宣傳渠道不足，並沒有得到很好地重視和利用。
相比了解下美國投資者教育的情況。以美國金融業監管局(FINRA)為例，它是美國最大的證券業自律監管機構，進行投資者教育也是美國金融業監管局的重要職能。其網站上有關投資者教育的內容編排非常清晰，而且實用性也較強。網站上有不乏一些互動專案，有問答、影片、自我測試、遊戲等，將教育內容生動生動化，更便於理解和接受，比如“Risk meter”(風險測試)，就是透過一些小問題，評估投資者的風險偏好，並給出相應的投資注意事項。這些內容的編排、細節的設計等，非常值得國內借鑑和學習。
FINRA網站上投資者的風險測試結果
欣泰電氣欺詐退市案成為A股市場一個里程碑，監管趨嚴，有利於淨化股市環境，但別落下投資者教育這一環。