偏安一隅的曼卡龍，能否借註冊制東風登陸A股？
近日，曼卡龍珠寶股份有限公司（下稱“曼卡龍”）第三次遞交了招股書，再向A股發起衝刺。公開資料顯示，曼卡龍第一次遞交招股書後被終止審查，2019年第二次遞交招股書後一直沒有更新，這次遞交招股書是欲試水創業板註冊制。
對比三個版本的招股書可以發現，曼卡龍大客戶的資料總有前後不一的情形，最高相差千萬元以上。並且，公司披露客戶的標準時而為公司法人名稱，時而為客戶實控人名稱，這種障眼之法及紛繁複雜的數字令人眼花繚亂，也令財務資料真實性蒙上陰影。
大客戶資料“打架”
招股書顯示，曼卡龍是一家珠寶首飾零售連鎖企業，主營業務是珠寶首飾零售連鎖銷售業務，主要產品為“愛尚金”、“愛尚炫”、“愛尚彩”以及鑽石飾品，擁有“MCLON曼卡龍”、“今古傳奇”等珠寶首飾品牌。
目前的曼卡龍還只是一家區域性珠寶公司，報告期內來自浙江地區的收入佔到9成左右，其中來自杭州和寧波地區的收入合計佔到6成左右，全國化之路任重道遠。
招股書顯示，曼卡龍的銷售模式主要有專櫃模式、加盟模式、直營店模式、電商模式、委託代銷等。其中，公司專櫃模式、加盟模式和直營店模式收入最高，2019年的收入分別為4.15億元、2.33億元和2.17億元，分別佔當期總營收的46.47%、26.13%和24.34%。
在最新版的招股書中，曼卡龍按照銷售模式披露了前五大客戶，但有意思的是，多家大客戶的資料與2019年招股書披露的資料差異較大。
根據最新版的招股書，吳興天家飾品商行及其關聯方（下稱“吳興天家”，吳興天家及關聯方等系由趙洪及其關聯方共同出資經營，合併披露營業收入）是公司2018年度第一大加盟商，貢獻收入3967.48萬元。然而在2019年版本的招股書中，收入在2100萬元以上的客戶中卻沒有吳興天家的身影，這是曼卡龍披露客戶設立“雙重標準”造成的。
在2019年版的招股書中，曼卡龍以部分客戶的實控人作為披露主體，而在最新版的招股書中，則以客戶的公司名稱作為披露主體。
但值得關注的是，即使將曼卡龍披露客戶的標準“統一”，大客戶資料仍“打架”。2019年版的招股書中，趙洪2018年為曼卡龍貢獻銷售收入4126.59萬元，比最新版本的3967.48萬元多159.11萬元。
披露主體不一致，披露資料有所差異在所難免。按照正常的邏輯，趙洪為曼卡龍貢獻的收入應該小於或等於趙洪及其關聯方共同出資的吳興天家等公司，但實際上卻多出159.11萬元，原因不明。
無獨有偶，另一家大客戶也有資料“打架”的情況。據最新的招股書，慈溪市觀海衛萊蒂雅珠寶店及其關聯方（下稱“萊蒂雅珠寶”）2018年的銷售收入為2497.58萬元，萊蒂雅珠寶及其關聯方等系由沈冰冰、郭黎明、徐雪君三人共同出資經營。在2019版的招股書中，2100萬元收入以上的客戶中同樣沒有萊蒂雅珠寶的身影，沈冰冰、郭黎明、徐雪君的收入為2506.90萬元，比新版招股書多9萬元。
事實上，曼卡龍不僅最近兩個版本的招股書資料“打架”，2019年版本與2017年版本的招股書也有同樣的問題。
根據新浪財經《曼卡龍鑲嵌飾品毛利率超同行，大客戶資料前後不一》，在2019年版本的招股書中，曼卡龍2016年對杭州解百集團股份有限公司的銷售收入為1321.25萬元，而2017年版本的資料為1388.32萬元。在2017年版本招股書中，杭州大通商城股份有限公司及其關聯方（下稱“大通商城”）貢獻的銷售收入為2016.85萬元，在2019年版招股書中，大通商城卻沒有出現在收入超過1321萬元的大客戶名單中。
此外，在2019年版招股書中，銀泰商業（集團）有限公司在的銷售收入是17291.39萬元，舊版招股書披露的資料是18461.08萬元，兩者相差1169.69萬元。杭州匯德隆銀隆世貿中心商貿有限公司在2019年版招股書中披露的銷售收入是2281.73萬元，2017年版招股書披露的資料是2419.81萬元，兩者相差138.08萬元。
收入不及七年前
不僅僅是大客戶資料存疑，曼卡龍的營收淨利潤增速也是多年背離。
2012-2019年，曼卡龍分別實現營業收入10.35億元、12.4億元、9.99億元、8.98億元、 7.5億元、8.37億元、9.2億元和 8.97億元，同比分別增長19.86%、-19.41%、-10.13%、-16.52%、11.69%、9.82%和-2.51%（2013-2019年增速）；分別實現淨利潤0.44億元、0.44 億元、0.24億元、0.3億元、0.56億元、0.44億元、0.55億元和0.65億元，同比分別增長0.58%、-46.52%、28.94%、82.99%、-21.45%、25.61%和17.94%（2013-2019年增速）。
不難發現，曼卡龍2019年的收入還不及2012年的水平，說明公司在7年間成長不足，也說明公司偏安浙江難以實現長遠發展。
有意思的是，曼卡龍的營收增速和淨利潤增速多年背離。2013-2019年7年中，2015年、2016年、2019年是增利不增收，2017年是增收不增利，2014年營收淨利潤雙降。
曼卡龍稱，在行業調整、金價下跌的背景下，公司堅持“輕時尚”品牌發展戰略、最佳化產品結構，宏觀及微觀因素疊加，導致2014-2016年公司收入下降。2017年淨利潤下降是因為是原材料採購單價上升的影響所致，2019年營收下滑系鑲嵌飾品中的鑽石飾品收入下滑所致。（文/新浪財經上市公司研究院 鍾文）
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