資金抱團必需消費 誰是食品概念股中的“真金”？

在新冠疫情衝擊、全球經濟增速紛紛放緩的經濟環境下，以食品為代表的必需消費品行業成為各類投資者追逐的集中地。

自年初至今，萬得食品指數累計漲幅達到17.93%，成分股中鹽津鋪子、妙可蘭多股價翻倍，雙塔食品、安井食品、三全食品、克明面業等股價漲幅均超50%。

相比酒類和飲料，食品更具有必需消費特性，受到疫情衝擊更小，尤其是居家囤貨類的大眾食品反而受益於疫情。方正證券的研報顯示，2020年第一季度食品飲料細分行業上市公司的營收增長排序為：肉製品>主食>調味品>其他食品>休閒食品>白酒>乳製品。

必需消費品增長確定性加強，以及貨幣寬鬆的環境下，市場對通貨膨脹概念的炒作，眾多利好加持都在推動食品板塊的上漲。不過，整個食品板塊的上市公司也是良莠不齊，不乏質地不良的企業魚目混珠，借概念勢頭炒作。

按照上市滿3年，最近連續三年的ROE都大於10%的條件，《英才》記者從萬得食品指數成分股中篩選出了11家上市公司，他們有切實的盈利能力支撐，可以稱得上是食品概念股中的“真金”。《英才》選擇了其中幾家進行詳細分析解讀，希望對投資者有所借鑑。

安琪酵母搶抓市場紅利

安琪酵母已經連續4年保持了優秀的盈利水平，且營收和淨利潤都在持續增長當中。

在酵母這個少被人關注的細分行業，安琪酵母代替味精，應用到調味品和零食當中。

安琪基於對市場的預判抓住了這一機遇，自2015年開始即對德宏、赤峰、柳州專案進行擴建，增加4.6萬噸產能，相較原產能增長了36%。其中，YE產能新增2萬噸，幫助安琪佔領了市場。2018年時，安琪的YE在國內市場佔有率達到了 77.6%。

值得一提的是酵母產品的漲價，由於下游增長、環保限產、產能緊張等原因，傳統酵母和YE產品在2016、2018年兩次漲價，都對安琪的業績提升做出貢獻，也側面說明了行業具備的一定壁壘。

透過上一輪的高增長經驗來看，安琪目前的成長動力較為一般。在高基數下，其2018年、2019年的淨利潤增長已經放緩到了個位數。其未來新增產能主要是埃及和俄羅斯的二期專案，預計新增產能2.4萬噸，能夠為安琪帶來的業績增量也不及上一次擴張。

不過，能夠在如此高的盈利水平下保持持續增長，不斷鞏固龍頭地位，甚至還能行業壁壘的基礎上主動提高產品價格，在供求關係中佔據一定優先權，安琪酵母足夠在一眾食品概念股中脫穎而出。

洽洽食品從瓜子到堅果

從瓜子到堅果，洽洽成功從穩定的百億市場切入了一個快速成長的千億市場，打開了新的成長空間。

為了打破傳統瓜子產業的市場瓶頸，找到新的增長點，洽洽食品走了較長一段時間的彎路，在多元化方面嘗試了薯片、果凍、調味醬等新品類都遭遇失敗，其業績在2014-2017年間的增長十分緩慢。

好在洽洽一直牢牢守住了食用葵花籽這一基本盤，國內150億的食葵市場規模中，洽洽佔據了包裝葵花籽40%的市場份額，在全國銷售渠道和高階品牌力方面都紮下了較好根基，也為其新業務提供了試錯的空間。

與三隻松鼠、良品鋪子等依賴OEM廠商的零食品牌運營商相比，洽洽擁有從上游原材料-加工-銷售的全產業鏈佈局，擁有對產品品質更強的把控能力。在成功探索了新的產品品類和創新營銷之後，洽洽補足了自身的短板，打開了新的成長空間。

2017-2019年，洽洽的ROE分別為10.74%、13.61%和17.35%，銷售淨利率分別為8.93%、10.52%和12.48% ，盈利能力不斷提升。

從瓜子到堅果，洽洽成功從穩定的百億市場切入了一個快速成長的千億市場，打開了新的成長空間。尤其是在每日堅果這一百億市場規模的細分品類上，洽洽已經快速佔領了市場。市場機構草根調研資料顯示，2018年洽洽已經佔據了國內每日堅果15.38%的市場份額，位居市場第二位，僅次於沃隆。

堅果行業仍以15%-20%的速度增長，而且行業格局未定，在百舸爭流當中，具備全產業鏈優勢、線上線下全渠道銷售，負債率不足35%的洽洽有著很大的優勢和上升空間。

桃李麵包全國擴張

桃李麵包的市場份額達到3.2%，位居國內第二位。

伴隨著業務從東北華北向全國持續擴張，國內短保麵包龍頭桃李麵包自2015年上市以來連續多年規模和業績穩步增長。根據市場機構Euromonitor資料，在烘焙這個規模超2000億元的細分零食市場中，桃李麵包的市場份額達到3.2%，位居國內第二位，僅次於長保麵包龍頭達利園，在在短保烘焙賽道市佔率則是第一名。

Euromonitor資料顯示，我國烘焙行業的CR5從2010年的8.13%快速提升至了2018年的11.1%，但相比日、德、美等發達國家，市場集中度仍有非常大的提升空間。桃李作為頭部企業有望在市場洗牌過程中不斷增強自身市場地位。

桃李麵包採用“中央工廠 批發”模式的向全國範圍擴張，省去了高昂的門店成本，擴張速度明顯快於“中央工廠 門店”模式，且產品的高性價比和規模優勢也是其重要競爭力，幫助其快速跑馬圈地的同時一直保持著可觀的盈利能力。財報資料顯示，其2017-2019年的ROE分別為22.36%、19.71%、19.56%。

不過，桃李在擴張的過程中也面臨一些難啃的“骨頭”。2019年其營業總成本同比增長了18.39%，超出了同時期營收增幅，使得淨利率水平下滑了1.18%。此外，自2018年底公司限售股全面解禁以來，包括桃李麵包創始人吳志剛在內的多個股東多次減持公司股份，一定程度上對投資者信心造成影響。

2019年財報釋出之後，桃李麵包的股價一度突破歷史新高，市盈率達到50倍之高，也引起了部分投資者對其估值偏高的質疑，目前其PE在44倍左右。要想真正贏得投資者的青睞，桃李麵包還是要用不斷提升的市場份額和實打實的業績來說話。