業績超預期 PB創新低 銀行股的冰與火之歌

　　銀行股一季報完美收官。整體來看，雖有疫情影響，但上市銀行一季度業績實現超預期增長。不過，業績向左，估值向右。最新資料顯示，銀行板塊近一個月平均市淨率(PB)為0.66倍，再創新低。

　　一季報淨利好於預期

　　受疫情影響，大多數上市銀行歸母淨利潤增速較去年下滑，不過仍好於預期。資料顯示，今年一季度，36家上市銀行中22家銀行營收實現雙位數增長，18家銀行盈利保持兩位數增長，杭州銀行、寧波銀行、貴陽銀行以19.26%、18.12%、15.49%的歸母淨利潤同比增長率居於前三。

　　備受關注的資產質量方面，一季度上市銀行整體不良率由去年末的1.42%提高至今年3月末的1.43%，上升0.01個百分點。其中，有14家銀行不良率與去年年底相比出現了下降，12家保持不變，其餘10家不良率與去年末相比出現上漲。

　　估值再創新低

　　根據中證指數最新資料顯示，截至5月11日，最近一個月銀行業平均市淨率為0.66倍，最新市淨率為0.64，創歷史新低。

　　興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委對中國證券報記者表示，市淨率走低反映了市場和投資者對於銀行的理解，至少在淨利潤增速方面沒有更大的想象空間。隨著市場化的推進，銀行業面臨著息差收窄的壓力和業務轉型的挑戰。

　　野村證券中國金融業股票研究主管唐聖波持有類似觀點，估值下降表明投資者對未來銀行表現有擔憂，一方面是疫情對銀行資產質量的影響會滯後，另一方面則是經濟企穩增長訊號還難言明確。

　　關注優質銀行股

　　從基本面來看，銀河證券稱，當前板塊PB估值處於歷史低位，且銀行股息率高，配置價值明顯。浙商證券研究所所長邱冠華亦認為，未來銀行股基本面的大機率要好於預期，優質銀行股的機會遠遠比風險大，其價效比是不錯的。

　　從絕對收益來看，銀行股還是非常具有競爭力。2020年一季度，追求長期穩定收益的險資和外資繼續加碼銀行股。

　　而追求相對收益的基金卻選擇了減倉。資料顯示，截至一季度末，基金的銀行持倉市值減少960億元，持有的上市銀行家數從36家減少到31家。

　　魯政委認為，今年A股銀行板塊難以有相對收益大行情，但投資銀行板塊獲得絕對收益是一定的，A股高股息回報率股票主要集中在銀行股，近年來其股息回報率主要集中在2.5%-5.5%。