中央廣播電視總檯央廣經濟之聲《基金觀察》記者劉思強專訪博時可轉債ETF基金經理，本期主題：可轉債的“攻守道”。
劉思強：一季度A股在全球市場震盪中表現得已經相對抗跌，出乎市場意料的是，可轉債在不知不覺中，一度接過避險工具大旗，盤中表現搶眼，在經歷了一波迅速狂熱到逐步降溫後，二季度開始進入結構性行情，但是仍然餘熱未消。那麼究竟什麼是可轉債？它究竟為何一度被熱捧？
鄧欣雨：可轉換債券是一類含權的債券，債券持有人可以按照當期約定的轉股價格，將債券轉成相應標的股票的債券。簡單來說，可轉債就是可以轉換成股票的債券，它具有股性和債性，不過本質上它還是一種債券。打一個比方，如果你持有一個A公司發行面值100元的可轉債，轉股價定為20元，我們就可以將這一張債券轉成5股標的公司的股票。
劉思強：那麼可轉債和普通債券有什麼區別？
鄧欣雨：可轉債本身有票面利率的，發行人每年需要支付利息，到期則發行人還本付息。在這方面可轉債和普通債券沒有特別大的差異。只是正常情況下，因為它含有轉股權，還有其他內含期權條款，所以，可轉債在票息方面可能會比普通同型別債券低一點。
其實可轉債最大的特點是含有轉股權利。當標的股票上漲時，可轉債轉換成股票的潛在價值上升，對應可轉債價格上漲，賣出或可以行使轉股權，適當分享股票上漲的收益，這也是可轉債和其他普通債券最大的差異。
同時，可轉債又與普通債券一樣有票息到期期限，也有一定的債底，相當於轉債的下行有一個底線，所以投資可轉債另一個特點是能夠控制回撤。
劉思強：那麼一般來講，一家上市公司發行可轉債的目的是什麼？
鄧欣雨：公司發行可轉債首先最直接的目的就是做融資。選擇可轉債這種融資方式有幾個特點，一方面是，如果做定增或者做其他股權融資時，短期內會立即對股權進行稀釋，可轉債投資者可能會逐步轉股，且需經過一段時間以後才能轉股，可能股權稀釋是逐步的過程。和普通公司債券的差異，主要是含有轉股期權，可轉債比普通債券多了轉換成股票的權利。所以，投資者可以將可轉債轉成股票，一般情況下，可轉債票面利率也比普通債券相對較低。
另外一方面，可轉債如果轉成股票，對發行者來說這一塊是股權融資，對普通債券來說，到期發行人進行還本付息，相當於還是債務融資。
劉思強：2020年一季度已上市的可轉債共54只，上市當天無一隻可轉債跌破發行價。如中籤上市首日即賣出，平均收益20%左右。與之相比，2019年全年共有107只可轉債上市，上市首日賣出後的平均收益只有10%左右，其中破發率12%。而且在今年春節後，市場一度大幅下挫和一季度的震盪行情中，中證轉債指數不僅跑贏上證綜指、滬深300指數、創業板指數，還一度創下過2015年8月12日以來的新高。是什麼賦予了可轉債的“抗跌”和“跟漲”屬性？
鄧欣雨：可轉債能分享股票上漲收益主要是可轉債可以轉成股票，轉成股票這塊會按照一定的標準來轉成多少份股份，如果股票漲了，那麼換成股票的價值也上去了，投資者或可分享股票上漲的一些收益。
假如我持有一隻可轉債，面值是100元，開始發行的時候可能會平價發行，比如轉股價是10元，就只能轉成10元錢的股票；如果標的股票從10元漲到15元，漲了50%，那麼我持有可轉債轉成股票的話，就值150元了。這樣相對於100元面值就多了50%收益。
關於“抗跌”和“跟漲”背後的邏輯，要回到可轉債的本質上。一方面可轉債作為一種債券來說是有票息的，到期也有本金。如果把它當成普通債券來看，依據到期收益率折算，折算成80元或者90元，市場往下走，怎麼跌都難跌破債券的價值；往上走，股票漲了以後，可以轉成股票，往上的空間是非常大的。如果相對可轉債發行時，股票漲了50%，可轉債轉成股票的價值就從100元漲到了150元。
可轉債為什麼在整個股票市場大幅波動的情況下比較“抗跌”呢？因為市場下跌時，我把它當成一個債券，往下有一個債底在扛著。
這就是我們所說的可轉債“進可攻退可守”這個特點。“進可攻”就是能把它轉成股票，相當於利用股票上漲來體現可轉債的進攻性；“退可守”就是股票可能會跌，我就不轉成股票，把它當成一個債券持有，那麼債底就可以當成防守線。所以這也是可轉債最大的本質，一是它是一個債券，二是可以轉成股票。
風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。
《基金觀察》是中央廣播電視總檯經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。週一至週五交易日，經濟之聲10:30播出。
嘉賓：鄧欣雨，中國科學院碩士研究生畢業，2008年加入博時基金管理有限公司，現任博時穩健回報債券型證券投資基金（LOF）、博時轉債增強債券型證券投資基金、博時穩悅63個月定期開放債券型證券投資基金、博時穩定價值債券投資基金、博時中證可轉債及可交換債券交易型開放式指數證券投資基金的基金經理。
【來源：央廣網】
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