中國經濟網編者按：8月20日，慧翰微電子股份有限公司（以下簡稱“慧翰股份”）首發申請將上會。慧翰股份擬於上交所科創板上市，保薦機構為興業證券，計劃公開發行股份不超過1667萬股，擬募資5.31億元，分別用於投資5G車聯網T-BOX研發及產業化專案、研發中心建設專案和補充流動資金。
慧翰股份成立於2008年，是一家致力於為物聯網、特別是車聯網設計和開發高可靠性、高性價比無線通訊產品、嵌入式軟體和系統解決方案的高新技術企業，是國家認定的高新技術企業、福建省重點培養的科技小巨人領軍企業。2015年4月，公司股票在新三板掛牌並公開轉讓，直到2017年8月終止掛牌。
2017年-2019年，慧翰股份營業收入分別為3.27億元、3.03億元、2.75億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為1686.75萬元、890.66萬元、2518.27萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為1536.93萬元、784.04萬元、1921.42萬元，經營活動產生的現金流量淨額1568.76萬元、917.15萬元、1847.30萬元。其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為3.16億元、3.21億元、2.41億元。2018年、2019年，慧翰股份營業收入分別下滑7.33%、9.06%，但淨利潤卻與營收背離。
營收下降的同時，慧翰股份的客戶集中度也較高。招股書顯示，2017年-2019年，公司對前五名客戶的銷售收入佔全年營業收入的比例分別為76.48%、82.80%及82.88%，客戶集中度較高。
報告期內，慧翰股份對關聯方上汽集團的銷售佔比較高，2017年-2019年，慧翰股份對上汽集團的銷售佔比分別為46.56%、50.26%、35.72%，毛利佔比分別為37.34%、46.16%、36.00%。公司與上汽集團之間的業務對於公司生產經營及業績影響較大，而上汽集團也是慧翰股份股東的股東之一。資料顯示，上汽集團控制的上海上汽創業投資中心(有限合夥)於2014年以現金投資入股慧翰股份，持股10%。
並且，與公司其他客戶對比，慧翰股份向上汽集團銷售車聯網智慧終端的平均單價高於車聯網智慧終端總體平均單價。2017年-2019年，慧翰股份向上汽集團銷售TBOX產品的平均單價分別為560.69元、534.85元、502.84元，向其他客戶銷售TBOX產品的平均單價分別為533.92元、505.81元、455.96元，差異率分別為5.01%、5.74%、10.28%。
慧翰股份的供應商也比較單一，核心原材料依賴進口。根據招股書資料來看，2017年-2019年，慧翰股份前五大供應商採購金額佔比分別為72.53%、75.01%和72.74%。報告期內，SIM IC、MCU、4G模組等核心原材料佔公司採購總額的比例分別為36.70%、36.38%、30.26%。
此外，慧翰股份與重要前供應商存在訴訟，因專利使用費問題對簿公堂。2018年5月21日，成都天軟通訊技術有限公司（以下簡稱“天軟通訊”）向福建省福州市中級人民法院提起訴訟，請求法院判令公司支付貨款、相關費用、利息、為實現債權而發生的支出等。訴訟中，天軟通訊申請了財產保全。截至招股說明書籤署日，慧翰股份貨幣資金1619.28萬元及公司持有的福建慧翰通訊科技有限公司96%股權（對應註冊資本出資額480萬元）仍在凍結中。
2017年至2019年，慧翰股份綜合毛利率分別為19.13%、19.84%、26.46%，整體呈上升趨勢。但行業均值分別為31.66%、31.58%、31.60%，慧翰股份綜合毛利率明顯低於行業均值。
慧翰股份TBOX產品的銷量受到相關配套車型銷量變動的影響，導致公司TBOX產品的銷量及市場佔有率受到不利影響。2017年—2019年，公司TBOX產品銷量分別為38.92萬臺、39.30萬臺、33.30萬臺，其中：2019年銷量同比下降15.26%；公司TBOX產品在國內全部乘用車TBOX的市場佔有率分別為7.86%、8.30%、7.77%，其中：2019年市場佔有率同比下降0.53個百分點。
報告期內，慧翰股份存貨規模有所增長，2017年末-2019年末，公司存貨賬面價值分別為7009.32萬元、7983.20萬元、8226.96萬元，佔總資產的比例分別為32.23%、33.97%、32.62%，公司存貨週轉率分別為3.99、3.24、2.50，存貨週轉率逐年下降。
招股書顯示，2017年至2019年，慧翰股份員工人數分別為234人、271人、245人；2019年慧翰股份員工人數明顯減少。截至2019年末，慧翰股份員工的社會保險繳納比例在98%以上，但住房公積金繳納比例僅為79.59%，繳納人數為195人，2019年公司高達50人未繳納住房公積金。
針對慧翰股份營業收入連續兩年下滑，過度依賴大客戶，關聯交易佔比較高，與重要前供應商存在訴訟、1619.28萬元貨幣資金遭凍結等問題，中國經濟網記者向慧翰股份傳送郵件進行採訪，但截至發稿未收到回覆。
營業收入連續下滑
受下游汽車行業週期性波動影響，慧翰股份主導產品銷量及經營業績波動較大，公司營業收入連續兩年下降。2017年-2019年，慧翰股份營業收入分別為3.27億元、3.03億元、2.75億元，2018年、2019年營業收入分別下滑7.33%、9.06%。
2017年-2019年，慧翰股份主導產品TBOX的銷量分別為38.92萬臺、39.30萬臺、33.30萬臺，TBOX的銷售收入分別為2.15億元、2.07億元、1.60億元，物聯網智慧模組的銷售收入分別為9965.34萬元、8561.08萬元、9741.28萬元；公司淨利潤分別為1686.75萬元、890.66萬元、2518.27萬元。
報告期內，慧翰股份營業收入持續下滑，且2020年以來，收入和利潤同比降幅較大，業績存在波動的風險。2020年1-6月營業收入和扣非後淨利潤分別下降38.41%、71.97%。
慧翰股份稱，如果未來下游乘用車行業繼續調整，行業智慧化發展的速度和進度不及預期，公司不能有效拓展更多的整車廠客戶以及下游物聯網行業的客戶，未能研發出比競爭對手領先的產品，公司將存在收入下滑和經營業績較大波動的風險。
據華夏時報報道，高階製造行業分析師張雨表示，汽車行業具有較強的週期性特徵，車聯網設計和開發汽車行業的整體發展狀況以及景氣程度密切相關，2018年-2019年，我國乘用車產銷量連續兩年下滑，智慧網聯汽車行業的發展程序也會受到一定抑制。張雨認為，如果汽車行業不景氣的週期不能儘快結束，對一眾車聯網相關企業都會造成不小的衝擊。
過度依賴大客戶
營收下降的同時，慧翰股份的客戶集中度也較高。招股書顯示，2017年-2019年，公司對前五名客戶的銷售收入佔全年營業收入的比例分別為76.48%、82.80%及82.88%，客戶集中度較高。
慧翰股份各期對上汽集團的銷售佔比分別為46.56%、50.26%、35.72%，毛利佔比分別為37.34%、46.16%、36.00%。奇瑞汽車自2018年度起成為公司TBOX產品第二大客戶，2018年-2019年公司對奇瑞汽車銷售佔比分別為7.21%、12.85%。對於物聯網智慧模組客戶，公司對海外客戶Microchip Technology Inc.的銷售佔比分別為10.43%、13.18%、18.89%。
慧翰股份也表示，雖然公司與主要客戶建立了長期穩定的合作關係，同時積極開發新客戶，拓展市場規模，提高市場佔有率。但如果公司上汽集團、奇瑞汽車等主要整車廠客戶經營狀況因宏觀環境或市場競爭發生重大不利變化，相關配套車型銷量未來出現下降或出現訂單被公司其它競爭對手大比例獲取的情況；Microchip Technology Inc.等海外客戶由於國際貿易政策等因素減少對公司的採購，上述因素將導致公司相關產品的銷量出現下降，對公司的經營和業績造成一定程度的不利影響。
關聯交易佔比較高
值得關注的是，上汽集團也是慧翰股份股東的股東之一。資料顯示，上汽集團控制的上海上汽創業投資中心(有限合夥)於2014年以現金投資入股慧翰股份，持股10%，具體交易金額不明。
報告期內，慧翰股份對關聯方上汽集團的銷售佔比較高，各年分別為46.56%、50.26%及35.72%；公司對上汽集團銷售毛利佔比分別為37.34%、46.16%、36.00%。公司與上汽集團之間的業務對於公司生產經營及業績影響較大。
2019年度上汽集團營業收入同比下降6.88%，淨利潤下降33.41%，上汽集團乘用車分公司銷量同比下降4.08%，如果上汽集團的慧翰股份產品相關配套車型銷量未來繼續下降，將導致公司相關產品的銷量下降，對公司的經營和業績造成不利影響。
如果慧翰股份的關聯交易未能履行相關決策和批准程式或不能嚴格按照公允價格執行，將可能影響公司的正常生產經營活動，從而損害公司和股東的利益。公司存在關聯交易佔比較高，業績受上汽集團影響較大的風險。
另外，2017年-2019年，慧翰股份向國脈科技、廈門泰訊資訊科技有限公司（簡稱“廈門泰訊”）以及福州理工學院租賃辦公樓，每年租金總額在110萬上下。其中，國脈科技實控人之一陳國鷹也是慧翰股份實控人，廈門泰訊為國脈科技全資子公司，陳國鷹本人也是福州理工學院董事長。
關聯方平均售價高於其他客戶
報告期內，慧翰股份不僅對關聯方上汽集團的銷售佔比較高，且與公司其他客戶對比，向上汽集團銷售車聯網智慧終端的平均單價高於車聯網智慧終端總體平均單價。
2017年-2019年，慧翰股份向上汽集團銷售TBOX產品的平均單價分別為560.69元、534.85元、502.84元，向其他客戶銷售TBOX產品的平均單價分別為533.92元、505.81元、455.96元，差異率分別為5.01%、5.74%、10.28%。
對此，慧翰股份稱，由於公司不同客戶所需的技術方案、平臺等存在差異，導致不同規格型號產品的單價有所不同。
慧翰股份稱，2017年度、2018年度向上汽集團銷售的平均單價高於其他客戶的主要原因：其他客戶中先鋒高科技（上海）有限公司的平均單價僅為306.17元，主要原因系公司所供先鋒高科技（上海）產品為發行人早期通訊產品，並且在產品配置、蜂窩通訊方案、功能應用等方面均與公司主流產品有較大差異。剔除先鋒高科技（上海）有限公司後其他客戶的平均單價2017年為576.86元、2018年為512.90元，與銷售給上汽集團的平均單價不存在較大差異。
2019年度向上汽集團銷售的平均單價高於其他客戶（2019年已未再向先鋒高科技（上海）有限公司銷售）的主要原因：其他客戶中新客戶寧德時代新能源科技股份有限公司的平均單價僅為198.90元，主要原因系公司所供寧德時代產品應用場景不同，客戶制定通訊方案為低成本方案，故產品售價較低；剔除寧德時代新能源科技股份有限公司後其他客戶的平均單價488.97元，與銷售給上汽集團的平均單價不存在較大差異。
供應商單一 核心原材料依賴進口
此外，慧翰股份的供應商也比較單一。根據招股書資料來看，2017年-2019年，慧翰股份前五大供應商採購金額佔比分別為72.53%、75.01%和72.74%。
慧翰股份表示，公司生產所需原材料中汽車級SIM IC、MCP與MCU為生產車聯網智慧終端產品的必須部件，行業內僅有少數供應商能提供符合要求的產品，全球範圍內，例如汽車級SIM IC僅有金雅拓、德國捷德等供應商，MCP僅有三星、海力士、鎂光等供應商，MCU僅有恩智浦、英飛凌、德州儀器等供應商。
其中，SIM IC、MCU由公司透過原廠的境內代理商採購，MCP透過4G模組供應商採購後集成在模組中提供給公司。報告期內，SIM IC、MCU、4G模組等核心原材料佔公司採購總額的比例分別為36.70%、36.38%、30.26%。
有業內人士指出，如果短期內某一種核心原材料不足，慧翰股份切換備選供應商需要一定時間，勢必會引起研發的斷檔，那個時候，將會影響公司的生產情況，所以儘量開發備用的供應商也是當務之急。
慧翰股份也稱，若國際貿易經濟形勢出現極端變化，相關供應商所在國家貿易政策發生重大不利變化，或供應商自身出現經營風險等情況，導致公司核心原材料採購週期拉長、價格劇烈波動甚至採購中斷，公司在消耗完畢庫存原材料之後，將被迫採用國產工業級或消費級晶片的替代性解決方案進行應對，若替代性晶片的可靠性達不到汽車級晶片要求，可能會導致公司的產品質量出現下降的風險，對生產經營產生一定不利影響。公司存在核心原材料依賴進口的風險。
與重要前供應商訴訟在審
慧翰股份與重要前供應商存在訴訟，因專利使用費問題對簿公堂。
據悉，天軟通訊自2016年以來向慧翰股份供應LTE通訊模組，2017年雙方交易金額達到近6500萬元，佔比24.04%。但慧翰股份以對方供應模組未向高通公司申報繳納專利權使用費為由，扣押了近800萬元貨款。
2018年5月21日，天軟通訊向福建省福州市中級人民法院提起訴訟，請求法院判令慧翰股份支付貨款、相關費用、利息、為實現債權而發生的支出等。訴訟中，天軟通訊申請了財產保全。
截至招股說明書籤署日，慧翰股份貨幣資金1619.28萬元及慧翰股份持有的福建慧翰通訊科技有限公司96%股權（對應註冊資本出資額480萬元）仍在凍結中。
2019年5月31日，福州中院作出一審判決，判決駁回天軟通訊的訴訟請求及慧翰股份的反訴請求。法院認為，由於天軟通訊未能有效提交其已就該案產品項下的專利使用費實際繳納之證據，慧翰股份有權中止支付天軟通訊應付貨款。
因雙方均不服一審判決，慧翰股份及天軟通訊均向福建省高階人民法院提起上訴。2019年10月10日，本案二審於福建省高階人民法院開庭審理，截至招股說明書籤署日，福建省高階人民法院尚未作出判決或裁定。若二審判決公司敗訴，將會造成公司承擔相應的財產損失。
工商資訊顯示，天軟通訊成立於2016年，意味著該公司在成立之初就進入慧翰股份供應商名單。此外，天軟通訊控制人孫丕宏也是成都天軟資訊科技有限公司（簡稱“天軟資訊”）實控人，該公司成立於2014年，同樣主營通訊模組。
綜合毛利率明顯低於行業均值
2017年至2019年，慧翰股份綜合毛利率分別為19.13%、19.84%、26.46%，整體呈上升趨勢。但行業均值分別為31.66%、31.58%、31.60%，慧翰股份綜合毛利率明顯低於行業均值。
慧翰股份在招股書中表示，與同行業可比上市公司相比，公司綜合毛利率整體較低，主要系公司與可比公司產品結構不同，以及所面向前裝、後裝市場不同所致。
慧翰股份稱，如果未來市場競爭加劇，公司不能持續獲取毛利率較高的軟體及技術服務類收入，或者公司TBOX及物聯網智慧模組所需原材料的採購成本大幅提高，或者產品的價格出現下降，上述情況的發生均會導致公司綜合毛利率水平發生波動風險。
主導產品市場佔有率下滑
慧翰股份的業務結構非常簡單，核心產品為T-BOX（車聯網智慧終端），此外還銷售物聯網智慧通訊模組，該模組適用於車載短距離通訊的藍芽/wifi車聯網模組和嵌入式軟體及車載長距離通訊的2g/3g/4g車聯網模組和嵌入式軟體。
慧翰股份是國產T-BOX領域的排頭兵，其主攻汽車前裝市場，與汽車後裝市場相比，前裝需得到車廠的嚴格篩查認證。所以前裝進入門檻高、供應商切換週期長。
但T-BOX市場空間存在限制：其一是市場份額提升之難。各大老牌車廠都有自己合作多年的一級供應商：奧迪的車聯網硬體由Harman提供、寶馬由Peiker提供、本田和日產由Denso提供、通用由LG提供、福特由Continental提供、PSA由Marelli提供等。
其二是近2年乘用車市場銷量均為負增長。2018年、2019年，我國乘用車產銷量連續兩年下滑。2018年，我國乘用車產量與銷量分別為2353萬輛與2371萬輛，較上年分別下降5.15%與4.08%。2019年，我國乘用車累計產量與銷量分別完成2136.02萬輛和2144.40萬輛，同比分別下降9.2%和9.6%。
慧翰股份TBOX產品的銷量受到相關配套車型銷量變動的影響，導致公司TBOX產品的銷量及市場佔有率受到不利影響。2017年—2019年，公司TBOX產品銷量分別為38.92萬臺、39.30萬臺、33.30萬臺，其中：2019年銷量同比下降15.26%；公司TBOX產品在國內全部乘用車TBOX的市場佔有率分別為7.86%、8.30%、7.77%，其中：2019年市場佔有率同比下降0.53個百分點。
慧翰股份表示，當前，汽車行業競爭很激烈，智慧化、網聯化趨勢不斷髮展。乘用車廠商、大型汽車電子企業、大型專業通訊企業、網際網路科技公司成為智慧網聯汽車行業的積極參與者，爭相開發技術領先的智慧化汽車及關鍵零部件，市場競爭、技術競爭異常激烈。若其他市場參與者在競爭中開發出比公司技術更加領先的產品，則公司將面臨市場佔有率下降及產品競爭力不足的風險。
存貨週轉率逐年下降
報告期內，慧翰股份存貨規模有所增長，2017年末-2019年末，公司存貨賬面價值分別為7009.32萬元、7983.20萬元、8226.96萬元，佔總資產的比例分別為32.23%、33.97%、32.62%，公司存貨週轉率分別為3.99、3.24、2.50。
慧翰股份稱，公司為保證供貨充足，及時滿足客戶需求，對原材料和庫存商品進行一定量的備貨，客戶需求如果出現重大不利變化，將可能造成公司的存貨出現積壓，發生存貨跌價風險。
在收入規模無明顯增長的情況下，慧翰股份較大的存貨規模可能對公司經營業績產生不利影響；存貨週轉速度降低，亦將會影響公司整體的資金營運效率，給公司生產經營和業務發展帶來不利影響。
2017年末-2019年末，慧翰股份應收賬款賬面價值佔資產總額的比例分別為40.90%、23.85%和25.61%。報告期內，公司曾存在因客戶付款能力發生重大不利變化，對其單獨計提減值準備的情形，其他客戶如果發生類似情況，將可能造成公司應收賬款無法收回，給公司帶來壞賬損失風險。
2019年50人未繳納住房公積金
招股書顯示，2017年至2019年，慧翰股份員工人數分別為234人、271人、245人；2019年慧翰股份員工人數明顯減少。
截至2019年末，慧翰股份員工的社會保險繳納比例在98%以上，但住房公積金繳納比例僅為79.59%，繳納人數為195人。總人數與繳納人數的差異高達50人。
截至2019年12月31日，慧翰股份分別存在85名、81名員工透過委託第三方機構（包括上海富岡勞務派遣有限公司、上海外服(集團)有限公司廈門分公司、上海外服江蘇人力資源服務有限公司、深圳南油外服人力資源有限公司）代繳社會保險、住房公積金。
慧翰股份稱，委託第三方代繳社會保險及住房公積金的主要原因為公司在上海、廈門設有研發中心，在深圳設有辦事處，在南京派駐員工協助外協企業進行生產，而暫未設立分支機構，無法為工作地為上海、廈門等地的員工按當地標準繳納社會保險及住房公積金。