日內漲超110%，這段“鎳緣”怎麼收場？

本文來源：時代週報 作者：石恩澤

近期，金融期貨市場為鎳操碎了心。

3月8日，在鎳突破10萬美元/噸的創紀錄水平後，這家擁有145年曆史的倫敦金屬交易所（LME）終於繃不住了。北京時間3月8日16:19分，LME宣佈暫停鎳交易。

（圖片來源：FT）

隨後在北京時間3月8日20:11分，LME宣佈取消所有在英國時間3月8日凌晨00:00（即北京時間3月9日08:00）或之後在場外交易和LME select螢幕交易系統執行的鎳交易，並推遲原定於3月9日交割的所有現貨鎳合約的交割。

北京時間3月9日凌晨3點左右，LME公告稱，鑑於市場依舊存在不確定性，預計不會在3月11日之前恢復倫鎳的交易。同時，將對所有鎳交易的合約設定10%的漲跌幅限制。

LME還稱，在交易恢復之前，漲跌幅以3月7日收盤價為基準。而在3月7日收盤，LME期鎳收跌15美元，報48063美元/噸。

（圖片來源：LME官網公告）

不止倫敦金屬交易所陷入慌亂，國內市場上海期貨交易所（簡稱“上期所”）在3月8日夜盤時段釋出公告稱，“我所將視市場情況依規採取進一步措施。請會員單位和投資者做好風險防範工作，理性投資，共同維護市場平穩執行。”

此輪鎳的暴漲，源自國際市場上演的“倫鎳逼空戰”。

由於俄烏戰爭的持續升級，近期國際市場對鎳供應出現過度擔憂的情緒，造成期貨市場流動性急劇惡化，讓此前做空鎳的賣家紛紛離場，從而發生了“逼空”事件。

對於金融市場的劇烈動盪，有網友戲稱：“套利補倉的機會來了！一起融硬幣造鎳嗎？”

“倫鎳逼空戰”

本輪“倫鎳逼空戰”在3月初就埋下了伏筆。

因俄烏衝突加劇，市場擔憂有色金屬供應風險，促使LME期銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫等一眾金屬在3月5日紛紛收漲。其中，LME期鎳以約18.71%的當周累計漲幅成為領頭羊。

但當時市場普遍被原油、天然氣和黃金的迅猛勢頭吸引住目光，尚未過多關注到有色期貨的飆漲。

隨著俄烏衝突的持續，北京時間3月7日夜盤時段，市場被“俄鎳出口限制”的訊息嚇到。倫敦期鎳一度躍升60%，觸及46000美元/噸，達到近15年最高點，成為倫敦金屬交易所有史以來最極端的價格波動之一。

隨後，一眾華爾街投行放出風聲稱“極度缺鎳”，並指出自去年4月以來，全球鎳庫存創新低。其中，LME註冊倉庫中的鎳庫存已下降近70%，至83328噸。一位花旗集團的分析師在報告中宣稱，鎳市場是自2000年代大宗商品超級週期以來最為緊張的市場，短期內價格將繼續上漲。

倫敦金屬交易所（圖源：視覺中國）

北京時間3月8日夜盤時段，期貨市場中，鎳的漲勢進一步升級。LME宣佈在7日（週一）飆漲的情況下，允許眾多交易商推遲交貨/（合約）交割，企圖控制住暴漲不止的“妖鎳”。

同時，國內市場也跟隨海外市場做出進一步調整。無錫市不鏽鋼電子交易中心有限公司釋出了關於鎳暫停交易的通知，宣佈自3月8日（週二）起暫停鎳品種所有提單買賣協議的交易，並調整鎳品種所有提單買賣協議的訂金至20%。

然而，這輪“逼空”局勢已成，無論怎麼控制，局勢仍在螺旋式加速上漲。

北京時間8日下午，倫鎳價格繼續刷新歷史新高，日內漲超110%，高達101351美元/噸，兩個交易日大漲250%，成為LME有史以來最大的價格波動。

此外，鎳的暴漲也進一步影響到了國內公司。

據中國證券報報道，由於俄鎳被踢出交易所無法交割，不鏽鋼龍頭企業青山集團開的20萬噸鎳空單可能交不出現貨。市場傳聞稱，全球大宗商品巨頭瑞士嘉能可在LME鎳上逼倉青山，和解條件是出讓青山在印尼鎳礦60%的股權。但該訊息還沒有得到證實。

鎳，下一個石油？

為何鎳的價格波動如此受關注？

這是因為鎳（Ni）作為一種銀白色金屬，具有磁性且可塑性強，被廣泛應用於不鏽鋼和合金鋼的製造中，例如飛機、雷達等高科技製造業。更為關鍵的是，鎳還是電動車電池的重要原材料。

在新能源汽車的電池中，大致可分為兩類主流技術，一類是以特斯拉汽車為代表的高鎳三元鋰電池（又稱彈匣電池），另一類是以比亞迪為代表的磷酸鐵鋰電池（又稱刀片電池）。

正因如此，特斯拉總裁馬斯克十分看重鎳的使用，他期望用“高鎳低鈷”的技術，達到進一步壓降特斯拉制造成本的目的。當時，鎳的價格僅為鈷的1/3，馬斯克對此表示，“如果最大限度地利用鎳，把鈷的使用量減少到零，可以使成本降低50％”。

若按照新能源汽車如今銷量迅猛的勢頭，據巴西礦業巨頭淡水河谷（Vale）測算稱，電動汽車領域2030年用鎳需求有望超過89萬噸，激進估計有望達到170萬噸。

隨後，有行業媒體將鎳形容成“下一個石油”，並認為鎳是三元鋰電池的瓶頸所在。

雖然鎳十分重要，且鎳的儲備量達到歷史低位，但乘聯會秘書長崔東樹8日對外表示，近期鎳價格暴漲更多的是炒作性質，短期內價格就可能會回落。同時他還指出，雖然銷量不會受到影響，但車企在電池成本方面，則要承擔一定壓力。

為何說是“炒作”？時代週報記者查閱美國地質調查局（USGS）資料發現，從全球的鎳資源儲備來看，俄羅斯所佔比例僅為9%，而印度尼西亞才是全球佔比鎳資源最多的國家，比重達37%。

全球鎳資源儲備情況（圖源：美國地質調查局）

另外，從前瞻產業研究院整理的企業分佈資料來看，全球鎳礦企業市場極度分散。雖然俄羅斯鎳業市場佔有率為8.5%，淡水河谷為7.7%，排在頭部前兩名，但上述機構指出，從下游領域看，不鏽鋼是鎳的最大下游，而電池佔比還不到1/10。

警惕非理性交易

在恐慌情緒面前，市場開始非理性交易。

3月8日，國元證券在其微信公眾號上發文稱，當前滬倫比價破位除卻考慮到該輪行情主要由海外驅動，也反映出海外鎳價執行已經偏離理性區間，衝高行情雖難持續，但交易層面上，“子彈”仍要飛一會兒。

同日，國內夜盤期貨開盤，滬鎳主力合約漲停，漲幅17%。但滬鋁跌超8%，國際銅、滬鋅跌超3%。此前漲幅驚人的其他有色金屬的漲幅也開始回落。

滬鎳漲勢仍然驚人，但在資金博弈的過程中，反轉隨時可能出現。

這一次的反轉，是上期所緊急調整了鎳期貨的交易手續。該所釋出公告宣佈，自2022年3月10日交易（即3月9日晚夜盤）起，鎳期貨合約日內平今倉交易手續費調整為60元/手。不鏽鋼期貨合約日內平今倉交易手續費調整為40元/手。

上期所暴漲20倍手續費，只為喚回投資者的理性交易，這在關鍵時刻至關重要。

回顧美國2008年金融危機的慘痛教訓，當時不少學者在覆盤雷曼兄弟事件之時，都提到雷曼破產的一大原因在於，該公司大量投資過熱的房地產市場。一旦房地產出現泡沫，房子變成了劣質資產，流動性枯竭將無法逆轉。

近日，據英國《金融時報》援引瑞士信貸分析師Zoltan Pozsar稱，早在2008年之際，俄羅斯大宗商品已成為債務擔保證券（collateralised debt obligations，CDO）。也就是說，市場將俄羅斯的能源、有色金屬等大宗商品，當成瞭如房子一樣的資產在金融市場上進行抵押。

本輪西方國家對俄羅斯實施的金融制裁，也讓市場懼怕俄羅斯的大宗商品變成一文不值的抵押物，從而引發市場對流動性和信用風險的擔憂，最終引爆市場情緒，走向資金枯竭的結局。