開源證券：給予樂鑫科技買入評級

2021-12-15開源證券股份有限公司劉翔,曹旭辰對樂鑫科技進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：迎物聯網需求崛起，享生態耕耘之積累》，本報告對樂鑫科技給出買入評級，當前股價為205.6元。

樂鑫科技(688018)

深耕物聯網廣闊賽道，業績表現高速成長

樂鑫科技是一家專注於物聯網Wi-FiMCU通訊晶片及模組的晶片設計廠商，其產品廣泛佈局於智慧家居、可穿戴裝置及工業控制等物聯網領域。考慮到智慧家居終端的物聯網化仍處於初步滲透期，疊加公司持續性的生態佈局，我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤為2.10/3.21/4.61億元，對應EPS為2.62/4.00/5.75元，當前股價對應PE為78.3/51.2/35.7倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

軟硬一體化強化生態壁壘，產品佈局持續擴張。

不同於傳統晶片設計廠商僅專注於晶片設計單一環節，樂鑫科技兼具了晶片設計、方案制定、生態維護三方面能力，使得客戶和創客能得到一站式的服務；我們認為物聯網賽道廠商的競爭焦點是產品生態維護和產品便利性，即樂鑫科技一體化的商業模式契合了該賽道的發展需求。從晶片來看，樂鑫科技主要形成了ESP8089、ESP8266、ESP32、ESP32-C及ESP32-S四大產品系列，覆蓋了低中高階應用場景，其中，ESP8266和ESP32-C是成本導向型產品，ESP32和ESP32-S是高效能型。進一步，2021年公司推出了應用於低功耗場景、集成了DC-DC的ESP32-H2，這進一步拓寬了產品的應用領域。

智慧家居滲透或將提速，WiFi6擴張自身能力版圖

智慧家居市場分為前裝和後裝兩大市場，在後裝市場，2021年亞馬遜、谷歌和蘋果均已宣佈加入Matter協議，這將助力後裝市場加速滲透；在前裝市場，華為HiLink與歐派家居、美的、歐普照明等廠商合作推出一站式前裝家電方案，這將推動前裝市場的發展，並強化消費者對智慧家居的認可。在公司層面，2022年樂鑫科技預將實現Wi-Fi6（2.4G）產品的量產；相較於Wi-Fi5，Wi-Fi6有著更快的傳輸速度並支援多終端並行傳輸，這使得公司的Wi-Fi6MCU不僅能實現智慧控制還能實現資料傳輸，從而可應用於更多的終端領域。

風險提示：新產品研發進度存在不確定性；半導體行業景氣度存在週期性波動；下游客戶拓展速度存在不確定性。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為225.07；證券之星估值分析工具顯示，樂鑫科技（688018）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)