智通財經APP獲悉，中泰證券釋出研報稱，基數效應減弱疊加新店利潤釋放，龍頭連鎖藥店2022年業績拐點向上趨勢明確，有望迎來估值修復;長期看，政策鼓勵下行業集中度將持續穩步提升，多重因素共振下處方外流有望加速，行業長期發展空間廣闊，行業龍頭有望進一步擴大領先優勢。建議重點關注具備資金和管理優勢的連鎖藥店龍頭：益豐藥房(603939.SH)、大參林(603233.SH)、老百姓(603883.SH)、一心堂(002727.SZ)、健之佳(605266.SH)等。
中泰證券觀點如下：
21年板塊階段性承壓，22年景氣度有望回升。2020年受益於疫情催化，零售藥房同店銷售增長平均值為13.81%，為近5年的最高值。2021年疫情雖然整體得到控制，但各地防控政策並未放鬆，疫情下為避免人流聚集，藥店的促銷類活動也較往年有所減少，造成客流量減少及新店爬坡放緩。此外，疫情反覆地區，退燒、止咳、抗病毒、抗菌類藥品限售或需要嚴格登記，對零售藥房的客流及銷售亦造成較大影響。疫情催化下的高基數效應自2021年Q4起已經逐漸趨弱，疊加新店利潤釋放，2022年業績拐點明確。
龍頭加速擴張，新店有望自22年起貢獻增量。大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂、健之佳等主要上市藥房2021年前三季度淨增門店數分別為1590/1255/1770/1151/557家，均已超2020年全年數量，龍頭藥店門店擴張提速明顯。2021年受到疫情等因素影響，行業內新開門店的爬坡速度普遍有所放緩。我們認為，21年新開門店有望於2022年上半年起貢獻較為顯著的收入增量，由於盈虧平衡週期拉長，利潤貢獻預計將會在下半年有所體現。至21年Q3，益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂的次新門店佔比分別為17%、16%、18%、14%，均處於歷史高位，後續也將持續提供業績動能。
政策鼓勵下藥店行業集中度將持續穩步提升。2021年10月商務部《關於“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》中提出：未來5年計劃培育5-10家超500億藥品零售連鎖企業;2025年藥品零售連鎖率接近70%。2020年全國藥店總數54.6萬家，整體連鎖率57.3%，距離“十四五“規劃目標尚有較大的提升空間。從行業整體環境來看，隨著藥店分級分類政策的推進，行業規範性持續加強將會加速分化，頭部企業在資訊化建設，人才儲備等方面具有明顯優勢，有望在行業整合浪潮中搶佔先機。
雙通道疊加慢病統籌，零售藥店專業化轉型加速，有望承接更多外流處方。近年來零售藥房處方銷售佔比一直穩步提升，《中國藥店》資料顯示2015年處方藥類別銷售佔比為33.8%，至2020年佔比已達43.6%。2021年“雙通道”新政出臺，雙通道品種院內院外醫保支付標準統一，零售藥房的院外渠道價值進一步得到認可。2021年下半年以來各省雙通道政策相繼落地，雙通道品種持續擴容，零售藥房有望承接更多外配處方。此外，藥店接入醫保統籌賬戶持續推進，在專業資質、品類、物流等各方面更具優勢的龍頭連鎖藥房將會顯著受益。
風險提示：門店擴張不及預期風險，醫藥政策擾動風險。
本文選編自“中泰證券”，作者：祝嘉琦;智通財經編輯：熊虓。