2022-04-29開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,陸帥坤對新寶股份進行研究併發布了研究報告《公司資訊更新報告：2022Q1外銷增長穩健，靜待原材料成本壓力緩解下盈利修復》，本報告對新寶股份給出買入評級，當前股價為16.49元。
新寶股份(002705)
2022Q1 外銷增長穩健， 看好成本壓力緩解下盈利修復， 維持“買入”評級
2021 年公司實現營收 149.12 億元（ +13.05%）， 歸母淨利潤 7.92 億元（ -29.15%）。2021Q4/2022Q1 營收增速同比分別+3.26%/+13.46%，歸母淨利潤同比分別-5.24%/+4.60%，扣非歸母淨利潤同比分別+58.6%/-11.71%， 2022Q1 非經常性損益主要來自於遠期外匯等投資收益差異。考慮到原材料成本仍處高位， 我們下調2022-2023 年盈利預測， 新增 2024 年盈利預測， 預計 2022-2024 年公司淨利潤為9.63/11.75/13.66 億元（ 2022-2023 年原值為 10.04/12.72 億元），對應 EPS 為1.17/1.42/1.65 元，當前股價對應 PE 分別為 12.9/10.5/9.1 倍， 長期看好關稅豁免、海運費回落穩定外銷訂單， 原材料價格回落帶動盈利修復， 維持“買入”評級。
2021Q4 新品拉動內銷回暖， 2022Q1 外銷恢復穩健增長
內銷方面， 2021 年實現收入 32.89%（ +9.03%），其中 2021Q4/2022Q1 收入同比分別+28.91%/+3%。分品牌來看， 2021Q4 摩飛/東菱/其他業務內銷收入同比分別+16.41%/+2.3%/+58.7%， 2021Q4 內銷較大程度回暖或系摩飛等品牌新品拉動所致， 全年來看多品類收入佔比已達 10%左右。外銷方面， 2021 年實現收入 116.24億元（ +14.24%），其中 2021Q4/2022Q1 收入同比分別-3.7%/+17%。展望 2022 年，關稅豁免及海運費回落外銷訂單或維持穩定， 看好內銷持續推新助力長期增長。
2021 年業績短期承壓，費用提質增效帶動 2022Q1 盈利能力邊際修復
2021 年公司毛利率 17.61%（ -5.71%）， 同口徑下 2021Q4/2022Q1 毛利率同比分別-3.68pcts/-2.42pcts， 2022Q1 降幅環比收窄或系產品調價等效果顯現。費用端，2021Q4 銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.4pcts/-0.95pcts/-0.18pcts/-2.7pcts，2022Q1 同比分別-0.68pcts/-1.14pcts/+0.37pcts/+0.29pcts，整體費用管控效果良好。綜合影響下 2021 年扣非淨利率同比-2.49pcts，2022Q1 扣非淨利率環比+0.57pcts。
風險提示： 人民幣匯率大幅波動；海外需求下滑；原材料價格上漲等。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，國海證券薛玉虎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.32%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利15.55億，根據現價換算的預測PE為7.73。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為23.59。證券之星估值分析工具顯示，新寶股份（002705）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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