如何避免投資敗局？不要到懸崖上看風景，不與"壞人"打交道！槓桿總是最致命，來看七大"不為清單"

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投資小紅書—第67期

”比爾﹒蓋茨振臂疾呼道。

在投資中，重要的不是如何獲得成功，而是如何避免失敗，成熟的投資人都有一份“不為清單”。

投資中的成功是各有各的精彩，因為僅A股就有70多萬億元人民幣市值、4000多家上市公司，每個人能力圈不同，能看懂的生意模式不同，醫藥、製造、白酒、能源等各行各業的龍頭股均給長期專注的投資人帶來巨大回報。但投資中的“大敗局”卻極為相似，都是違背了投資的“不為清單”，到懸崖上看風景，一腳踩空跌到不可承受。

本期券商中國·投資小紅書聚焦於頂尖投資人的“不為清單”，如“不懂不做”、“不槓桿”、“不做空”、“不預測宏觀”、“不頻繁交易”等，這些原則貌似非常簡單，卻是他人用鉅額損失甚至身家性命買回來的教訓。當投資人心目中有了一份“不為清單”，就相當大程度上避免了投資中糟糕的決定，控制住了重大系統風險，從而避免了投資的“大敗局”。

“我們不是試圖成為非常聰明的人，而是持續地試圖別變成蠢貨，久而久之，我們這種人便能獲得非常大的優勢。”正如芒格所說，這就是“不為清單”的意義，它是防止投資走上歧路的座標，當你遵照它的指示，避免了錯誤的方向，久而久之便會摸索到通向成功的投資之路。

不做看不懂

“不懂不做”看似簡單，實則很難，尤其是在群體壓力之下，投資人容易在不知不覺中陷入非理性當中。想象下，在2013年到2015年小票滿天飛的情況下，堅持價值投資人的壓力；再觀察下，當前新能源行情下，堅持深度價值投資人的壓力。

在2000年初的網際網路大泡沫即將破裂的後期，無數投資者因為頂不住業績比較的壓力或者受不了網際網路企業年復一年上漲的誘惑，紛紛舉著白旗加入到了與泡沫共舞之中，但結果可想而知，泡沫的破裂一下洗去了自己多年的財務積累。

巴菲特正確地、徹底地避開了那個泡沫，正是因為堅守了“不懂不做”的原則。回到當下，投資者可以認真問問自己，哪些個股是因為自己真正看懂了才去投資的，而哪些個股僅僅是因為看到過去股價暴漲而幻想未來會上漲更多，才奮不顧身加入其中的。

真正“懂”一個企業並不容易。正如段永平說，我自己能看懂的公司是非常少的，看懂一家公司不會比讀一個本科更容易。所謂看“懂”一個企業，並不是照搬上市公司的觀點或者讀幾份券商的研報，因為這些資訊充斥著不負責任的樂觀。所謂“懂” 企業，是指能正確評估企業，有能力判斷一家企業在未來10年之後是否依然具有競爭優勢。

巴菲特終生都在觀察企業，他的辦公室內沒有電腦，而是堆滿了上市公司的年報，他擁有頂級企業家朋友圈，比爾·蓋茨就是他多年的好朋友。巴菲特和芒格也都聰明絕頂，但他們僅僅在容易看明白的行業裡選擇傑出的公司，平常的行業為他賺取不平常的利潤。

這也是巴菲特所說的，聰明的投資並不複雜，儘管遠不能說容易。“不懂不做”其實是一個相當高的標準，就是買入從今天到未來的5年、10年、20年確定能大幅增長的企業，然後坐下來等待。巴菲特還說，如果將自己限制在一個相對有限且容易明白的行業，一個智力正常、見多識廣、勤奮努力的人就能夠以相當的精確度判斷投資風險。

不預測宏觀和市場走勢

如果能找到優秀的公司，牛市和熊市都不是大事，而只有不預測宏觀和大盤走勢，才能篤定堅守自己所選到的股票。過去20年，A股經歷了兩輪大的牛熊，但優秀的企業具有穿越牛熊的能力，比如恆瑞醫藥和貴州茅臺等公司在過去20年間均上漲百倍，熊市也無法阻擋優秀公司的上漲。

巴菲特也曾說過，“我們繼續會對政治和經濟預測置之不理，對於很多投資者和企業家是而言，這些是非常昂貴的消遣。30年前，沒有人能預測越戰的擴大，工資管制和物價管制，兩次石油震盪，總統辭職、蘇聯解體，道瓊斯指數一天大跌508點，或國債收益率在2.8%到17.4%之間巨幅波動。”

巴菲特認為，這些重磅炸彈式的事件都未能對格雷厄姆的投資原則產生絲毫的打擊和動搖，這些事件也沒有動搖“以合理價格購買優秀企業”的原理。試想下，如果處於對未知的恐懼而延遲或改變資本的使用，我們的代價會有多大？

不槓桿

槓桿最大的問題是容錯率非常低，而個股的大跌幾乎總會在意想不到的時候發生，在加了槓桿的情況下，預料之外的大跌可能使得投資人的財富歸零，這是不可承受之重。

對於普通投資者來說，最好遠離槓桿，不要抱有僥倖心理，要從頂尖投資者的忠告和別人的教訓裡面吸取經驗，而不是等待覆水難收的結果發生在自己身上。“歷史告訴我們，所有的槓桿通常導致的結果會是零，即使使用它的人非常聰明。”巴菲特曾如是說。

橡樹資本董事長霍華德·馬克斯特也曾說過，“相信我，再沒有比在崩盤期間不顧價格從必須賣出的人手中買進更好的事了，我們有不少最好的交易都是這種時候完成的。既然從強制賣家手中買進是世界上最美妙的事情，那麼成為強制賣家就是世界上最悲慘的事。”

不做空

巴菲特、段永平和李錄均警告過，不要做空。李錄認為，不做空的原因有三個：

第一，做空的利潤上限是100%，但損失空間幾乎是無窮的，這正好是同做多相反的。

第二，做空要透過借債完成，所以即使做空完全正確，但如果時機不對，操作者也會面臨損失，甚至破產。

第三，做好的做空投資機會一般是各種各樣的舞弊情況，但舞弊作假往往被掩蓋得很好，需要很長時間才會敗露。

不與壞人打交道

投資需要謹記不要與壞人打交道，無論這家公司股價的上漲曲線多麼誘人，都不要刀口舔血，因為背後可能存在歸零的風險。

要小心那些到處蹭熱點的公司，這些公司背後往往抱有一些目的，比如幫助股東套現等等，一旦目的達到或者時間久了，公司股價就會一地雞毛，給不能及時出逃的投資者極大的傷害。要小心那些歷史上有過不良記錄的公司，能夠痛改前非的公司並不多，不要抱有僥倖心理。投資者指望與壞人打交道，買入爛公司而做成一筆好投資的可能性渺茫。

在資訊發達的今天，一家上市公司的企業文化如何，投資者可以透過連續拼圖給出答案。總體上而言，作為外部小股東的投資者處於弱勢地位，與其想著殺死怪獸，不如聰明地避開怪獸，永遠不與壞人打交道。

不頻繁交易

投資中最重要的“不為清單”還包括不要頻繁交易。頻繁交易除了增加了投資者的交易和稅收成本外，更主要的是增大了投資出錯的機率。

頻繁交易會導致投資者對投資不夠慎重，犯錯機率會增加，嚴重削弱了長期投資業績。事實上， 正如巴菲特所說的，如果一生僅有20次投資機會，那麼投資者的業績就會普遍提高很多。

事實上，我們的一生也並不需要看準無數次機會，只要幾次正確的抉擇，就可以取得不凡的投資業績。芒格說，只要看看伯克希爾·哈撒韋及其累計起來的數千億美元就知道了，那些錢大部分是由十個最好的機會帶來的。

芒格還說道，上天並沒有賜予人類在所有時刻掌握所有事情的本領，但如果人們努力在世界上尋找定錯價格賭注，上天有時會讓他們找得到。聰明人會在發現這樣的機會之後狠狠下注，他們碰到好機會就下重注，其他時間按兵不動。

不做內幕訊息

巴菲特說：“有足夠的內幕訊息和100萬美元，你一年之內就能破產。”

根據內幕訊息進行投機，意味著將自己的命運交由他人手中。所謂的即將簽約大訂單、兼併收購等內幕訊息在落地之前均存在變數。即使憑藉內幕訊息賺到了錢，投資人由於觸犯法律可能會不僅遭到數倍於盈利的處罰，而且會在資本市場上聲名狼藉。投資的成功是建立在公司基本面向上的基礎上，內幕訊息往往並不能讓公司發生實質變化，因此內部訊息不一定能保證投機的成功，投資人用內幕訊息炒股卻虧損嚴重，並且受處罰的尷尬案例屢有發生。

責編：戰術恆