2022-05-06太平洋證券股份有限公司李帥華對永興材料進行研究併發布了研究報告《量價齊升，2萬噸專案穩步擴產》，本報告對永興材料給出買入評級，認為其目標價位為137.00元，當前股價為102.6元，預期上漲幅度為33.53%。
永興材料(002756)
事件：公司釋出2021年度報告&2022Q1季報，2021年營業收入71.99億元、同比增長44.76%，2021年歸母淨利潤8.87億元、同比增長243.83%。2022Q1營業收入26.31億元，同比增長94.25%、環比增長15.53%。2022Q1歸母淨利潤8.11億元，同比增長553.60%、環比增長140.91%。
點評：
量價齊升，預計2022年鋰鹽產量2.2萬噸。2021年公司鋰鹽營收為12.24億元，同比增長298.65%，主要原因在於公司鋰鹽產品量價齊升。2021年公司鋰鹽產量為1.14萬噸，同比增長30.26%，銷量為1.12萬噸，同比增長16.88%。根據我們測算公司2021年鋰鹽的平均售價為12.3萬元/噸（SMM的碳酸鋰平均價格為11.6萬元/噸，均為含稅價），成本方面公司鋰鹽直接材料成本為3.05萬元/噸，燃料及動力的成本為1.21萬元/噸，單噸碳酸鋰營業成本約4.31萬元/噸（含外購原材料）。
2021年公司鋰鹽二期專案正按計劃有序推進中，第一條生產線已進行投料測試，第二條生產線正在進行裝置安裝，2022Q1公司鋰鹽銷量為2720噸。隨著二期的不斷放量，預計2022年公司鋰鹽產量為2.2萬噸。
化山瓷石礦擴產穩步推進，基本可以覆蓋3萬噸鋰鹽生產。公司二期180萬噸鋰礦石高效選礦與綜合利用專案已進入建設收尾階段，部分裝置已開始安裝，預計2022年下半年建成，屆時合計將擁有360萬噸的鋰雲母選礦產能，根據120萬噸鋰雲母原礦對應1噸碳酸鋰，公司的選礦產能剛好可以覆蓋擴產的3萬噸碳酸鋰生產。
特鋼業務保持穩中有進，持續研發高附加值產品。2021年公司黑色金屬冶煉和加工業務實現營收59.75億元，同比增長28.06%，歸母淨利潤為4.17億元，產品實現銷量31.36萬噸。毛利潤為6.11億元，同比增長1.64%，毛利率為10.23%，環比下降2.66pct。公司也在不斷研發高附加值產品的研發，公司不鏽鋼產品的毛利率仍保持較高水平。
攜手寧德、江鎢，永興合計權益產能2.5萬噸。2022年1月永興與寧德共同出資規劃建設600萬噸選礦產能和5萬噸碳酸鋰產能專案。2022年2月永興與江西鎢業成立合資公司建設年產2萬噸碳酸鋰專案。永興擁有先進的雲母提鋰技術，江西鎢業及宜春鉭鈮礦擁有儲量豐富、品位高的鋰雲母資源，寧德為全球鋰電池行業龍頭。
此次多方聯合既可以為永興保障高質量的鋰雲母，又可以為鋰鹽的銷售繫結大客戶，2.5萬噸碳酸鋰權益產能也進一步證明了永興未來業績增長的可持續性，公司成長可期。
投資建議：看好永興未來鋰鹽的放量。預計公司2022-2024歸母淨利潤為50.21/55.91/59.52億元，對應EPS為12.37/13.77/14.66元，對應PE為8.42/7.56/7.10倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：需求不及預期，鋰價大幅下跌等風險。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，太平洋李瑤芝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為51.47%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利16.37億，根據現價換算的預測PE為25.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為119.84。證券之星估值分析工具顯示，永興材料（002756）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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