開源證券：給予索通發展買入評級

2022-01-23開源證券股份有限公司賴福洋對索通發展進行研究併發布了研究報告《公司資訊更新報告：四季度業績環比有所回落》，本報告對索通發展給出買入評級，當前股價為19.8元。

索通發展(603612)

預計2021年歸母淨利潤同比增長162%至180%，維持“買入”評級

1月21日公司釋出2021年業績預告，預計2021年實現歸母淨利潤為5.60億元至6.00億元，同比增長161.59%至180.28%，實現扣非歸母淨利潤5.60億元至6.00億元，同比增長167.45%至186.55%。結合業績預告，我們下調公司盈利預測，預計2021-2023年歸母淨利潤分別為5.80（-0.51）、8.13（-0.98）、9.94（-1.30）億元，EPS分別為1.26（-0.11）、1.77（-0.21）、2.16（-0.28）元，當前股價對應2021-2023年PE分別為15.7、11.2、9.2倍。2021年9月中旬以來公司股價大幅回撥已經提前反映四季度盈利回撥現狀，下游高景氣度下我們看好未來其噸盈利逐步修復，維持“買入”評級。

2021年全年業績大幅增長，預計Q4環比有所回落

根據公司公告，公司2021年業績預增主要來源於：（1）預焙陽極產品銷量較2020年穩步增加；（2）下游需求強勁，預焙陽極價格較2020年增幅較高，盈利能力顯著提高；（3）產能規模優勢凸顯，集中化、全球化採購以及內部精益化管理使得公司降本增效成果顯著。分季度來看，預計2021Q1-Q4公司歸母淨利潤分別為1.10、1.82、1.82、0.86-1.26億元，其中二、三季度預焙陽極行業景氣向上、盈利高企，而四季度受下游電解鋁行業限產限電的影響，預計盈利水平有所滑落。

乘電解鋁東風，公司不斷加快產能擴張步伐

作為預焙陽極的唯一下游應用領域，電解鋁需求與預焙陽極行業景氣度息息相關。展望未來，政府穩增長將推動房地產竣工端觸底回升，同時以汽車交通運輸為代表的新興領域需求正在加速釋放，國內電解鋁產量仍有望繼續維持穩定增長。在此背景下，近年來公司依託成本優勢並透過合資建廠的模式不斷加快產能擴張步伐，現有產能已經達到252萬噸/年。同時根據公司公告，公司將持續推進西北、西南、山東、海外四個戰略佈局，爭取未來五年，每年至少有60萬噸預焙陽極產能投放，預計2025年公司預焙陽極總產能達到500萬噸。

風險提示：原材料價格大幅波動、專案投產程序不及預期等。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為27.6；證券之星估值分析工具顯示，索通發展（603612）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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