35歲，他做出中國植髮第一股：市值超80億

來源：天天IPO（ID:pedailyIPO）作者：劉凱程  劉福娟

這組數字相當驚人：我國脫髮人數超2.5億，相當每六人就有一人脫髮，其中男性比女性多了一倍。

剛剛，中國植髮第一股誕生了。

投資界訊息，今日（12月13日），雍禾醫療正式登陸港交所，憑藉著高達160倍的認購成為了年尾最熱新股。此次發行價15.8港元/股，首日低開0.25%，而後迅速反彈近7%。截至9時50分，市值達86億港元。

雍禾醫療背後，是一位只有初中學歷的“北漂”——張玉。2001年，剛唸完初中的張玉從安徽老家來到北京打拼，入職了美容院負責廣告營銷。彼時國內植髮仍是一門冷僻的生意，但由於平時的工作，他接觸到了大量關於植髮的資訊，敏銳發現了商機。2005年，雍禾第一家門店開在了北京雍和宮附近，開始了創業之路。

這門生意極為賺錢。招股書顯示，雍禾醫療植髮客單價動輒上萬元，毛利率高達74%，2020年進賬16億元，而主要的花費用在了廣告營銷上。今年僅35歲的張玉，IPO後持有雍禾34.91%的股份，持股對應市值30億港元。

雍禾醫療的火爆，離不開正在壯大的“脫髮”大軍。資料顯示，全國2.5億人每天面臨著“頭髮還好嗎”的靈魂拷問，其中90後的比例逐年上升，北上廣深悉數上榜中國脫髮城市TOP10。這一群年輕的男女，撐起了一條千億植髮賽道。現在，越來越多投資人開始把目光投向這一門頭髮生意。

01  35歲，安徽青年北漂做植髮，初中畢業，坐擁80億市值

雍禾醫療背後，是一個初中生北漂逆襲的故事。

時間回到2001年，張玉從安徽省宿州市泗縣大莊初級中學畢業後，去當了兩年兵，退伍後他到北京打拼。機緣巧合下，張玉到一家美容院做廣告營銷。那幾年，他發現整形機構在瘋狂做植髮廣告，然而市場上很少有人關注這一細分領域。

張玉決定在這個方向找路子。經過調研，他發現當代都市人脫髮比較嚴重，很多人年紀輕輕的就脫髮，敏銳覺得植髮市場大有可為，於是決定成立一個植髮公司。2005年，在北京雍和宮附近的一家醫院旁邊，他租下了雍和家園的一戶三居室裡作為門面，雍禾醫療成立。

公司之所以取名為“雍禾”植髮，正是源自“雍和”的諧音。他的第一筆生意，來自一位想透過植髮遮住頭上疤痕的中年河北男人，那臺手術價值8500元，長達八小時。

彼時行業亂象叢生，但由於植髮機構比較少，張玉小賺了一筆。這裡有一段插曲：當時，國內植髮大多使用的是“FUT植髮術”，做法是先從後腦割頭皮，再取毛囊、縫頭皮，運氣好的留道疤，運氣糟的會傷到腦神經、落下後遺症。然而同期，美國已經開始使用堪稱神技的FUE技術，採用微型鑽孔器提取毛囊，不開刀、不傷腦、痛感低、癒合快。

張玉敏銳嗅到，這項技術可以改變雍禾的命運。一次偶然的機會，他認識了一位趁暑假間隙到雍禾醫療求醫的赴美留學生。一心想要美國技術和器械的張玉，決定把幾十萬身家都給了這位留學生，讓他幫忙利用各種關係渠道，獲取FUE醫療器械和技術資料。

所幸，最後成功了。拿到器械後，為了讓醫生練手，張玉親自剃光頭上陣當“小白鼠”。反反覆覆試驗了大半年，雍禾醫療的醫師們終於掌握了FUE植髮術。隨後，一位轉業軍人上門求醫，雍禾的醫生花了16小時移植2000個毛囊，手術大獲成功。自此，雍禾醫療漸漸在圈內打開了口碑。

在中國植髮界，張玉不僅創立了一家“頭部公司”，還重新定義了整個產業。2008年，也就是雍禾引入FUE植髮術後的兩年，雍禾釋出《植髮技術的研發與技術服務》質量標準，成為中國植髮業界的“標準”。後來，雍禾醫療成為我國首家獲得ISO認證的植髮醫療服務提供商。

從2005年在北京成立起，雍禾已經走過了16年的時間。這個從安徽農村走出來的小夥子，終於收穫了人生第一個IPO，市值超80億港元。

02  植髮最低2萬起，一年進賬超16億，但近半支出用來打廣告

透過雍禾醫療，我們看到了植髮這一門隱秘的生意。

先來講講植髮的原理。人們頭部的毛囊都是獨立生長的，所以植髮就是將身體其他部位的健康毛囊移植到脫髮地帶，比如將後腦勺的頭髮移到禿的位置。然而，我們的毛囊是有限且不可再生的，因此，植髮也被外界調侃為“拆東牆補西牆”。

資料顯示，毛囊的單價大概10元/個。不過，人們植髮一般以千為計算單位。因此，客戶做一次植髮的客單價動輒上萬元。

而雍禾醫療在全國採取廣撒網的策略。目前，雍禾醫療有51家植髮醫療機構，覆蓋全國50個城市，並且分為三個類別，包括24個成熟院部（成立超過三年的醫療機構）、17個發展期院部（成立一至三年的醫療機構）和10個新建院部（成立不到一年的醫療機構）。

營收情況如何呢？招股書顯示，2018年、2019年以及2020年，雍禾醫療的營收分別是人民幣9.343億元、12.2億元以及16.4億元，增長速度保持在30%以上。當然，它的收入主要來自提供植髮醫療服務。

根據弗若斯特沙利文的資料，2020年末，在中國所有毛髮醫療服務提供商中，無論是按照財務及運營指標計、註冊醫生人數、就診植髮患者人數等因素計算，雍禾醫療排名第一。

2019年，雍禾醫療開始提供醫療養固服務，按照“店中店”的模式在每家植髮醫療機構建立史雲遜醫學健發中心。據瞭解，史雲遜醫學健發中心針對各種頭皮和毛髮問題（包括但不限於脫髮，髮質細軟，頭皮搔癢及頭皮出油）為患者提供非手術、效果好且易負擔的醫療解決方案。截止目前，雍禾醫療佔據了我國醫療養固服務領域5%的市場份額。

招股書顯示，雍禾醫療普通級服務的患者收取人民幣2-3萬人民幣，向接受優質級服務的患者收取人民幣3-5萬元人民幣，向接受雍享服務的患者收取費用超10萬元，利潤相當可觀。

不過，雍禾醫療十分依賴營銷。招股書顯示，2020年雍禾醫療營銷開支是佔總營收的47.6%。“上午植髮、下午上班”的宣傳口號遍佈大街小巷，不知道有多少飽受脫髮之苦的人們曾經動心過？

03  中國超2.5億人面臨脫髮困擾，男生比女生多一倍

雍禾醫療崛起背後，離不開數量越來越壯大的“禿頭”群體。

國家衛健委調查資料顯示，截至2020年底，我國脫髮人數超2.5億，相當於每六人中就有一人脫髮，其中男性約1.63億，女性約0.88億。30歲前脫髮的比例高達84%，比上一代人提前了20年，呈現明顯的低齡化趨勢。

造成這種現象的原因不難理解。隨著現代工作節奏加快，上班族尤其是職場90後面臨著比上一代更大的壓力，996 、007頻繁熬夜似乎成為常態，強度高如“程式猿”、“設計屍”等職業的年輕人，不得不面臨一個嚴峻的事實——英年早禿。從髮際線變高到頭頂變成“地中海”，年輕人能靠一己之力挽留住的頭髮，已所剩無幾。

從地域上來看，禿頭大軍扎堆一線城市，百度搜索大資料顯示，北上廣深悉數上榜脫髮城市TOP10，此外網際網路重鎮杭州衝進第三，成都、武漢、鄭州等新一線城市也擠入脫髮的行列。

圖表來源：網易文創/數讀

網友調侃，男生起床後不願意正視枕頭，女生化妝時含淚打掃梳妝檯。倫敦大學人類學教授艾瑪·塔洛曾解釋稱，“頭髮沒了，我們身上的某種氣質或許就會遭遇社會性死亡，大家可能會感到羞恥、尷尬、失去自信甚至過度自卑。”

這種現象在“顏值經濟”當道的今天，變得更為明顯，尤其在男女相親場合，髮量竟成了重要的參考因素之一。“前幾天和朋友介紹的女生相親，對方直接喊我大叔，就因為我髮際線比較高，但其實我的年齡比她還小。”一位男生在相親帖子上分享道。

為了拯救頭髮，這屆年輕人很拼。阿里公佈的《拯救脫髮趣味白皮書》顯示，在其零售平臺購買植髮、護髮產品的消費者中，90後以36%的佔比，即將趕超佔比38%%的80後；而在豆瓣上，一個名為“人人都有好頭髮 - 一起懟脫髮！”的小組上聚集了23萬組員，分享植髮經驗；此外，在小紅書上搜索“頭髮”，會出現高達200多萬條的筆記。

但需要指出的是，除了來自真切的脫髮焦慮，植髮的主力人群還有很大一部分源於提升顏值的需求。雍禾醫療在招股書中也提到，隨著人們美感提升及對外表期望要求提高，中國消費者開始關注毛髮稀疏、髮際線不完美等相關情況，消費群體快速增長。其中女性群體佔這一領域的大頭，她們一般做髮際線下移植髮手術，比如做“美人尖”可以顯臉瘦。

廣闊的市場需求，養活了一大批植髮機構。資料顯示，截至2020年底，全國共有811家植髮相關企業，規模較大的連鎖機構有六家，分別為雍禾醫療、碧蓮盛、大麥微針植髮（原科發源）、新生、瑞麗詩、中德植髮。

04  千億植髮賽道大爆發，VC/PE殺到，雷軍、C羅也來了

不過，植髮賽道對於投資機構而言似乎還是一片藍海。

資料顯示，雍禾醫療在IPO前只進行過一輪融資。2017年9月，CPE源峰出資3億元戰略投資雍禾醫療。據瞭解，這也是投資機構首次涉足大陸植髮領域。本次IPO之後，中信證券透過旗下的基金和CLSA, B.V.，合計持有約35.34%的股份，為第一大股東，高於雍禾醫療創始人張玉約34.91%的持股比例。

近幾年，我們也看到了植髮領域的融資出爐。2018年1月，華蓋資本戰略投資碧蓮盛5億元，並實現控股。對此，華蓋醫療基金主管合夥人曾志強表示，植髮業務兼具醫療的剛需性和醫美的消費升級屬性，很像5-10年前的整形行業，整個行業正處於爆發的臨界點。

據《財經》報道，碧蓮盛準備在2021年底引入上市前的最後一輪戰略投資。此外，大麥微針也正計劃去A股，暫未透露具體時間表；而在今年9月，新生集團聯合創始人張通接受採訪時表示，新生植髮有上市計劃，但還沒有明確時間表，目前新生植髮還沒有引進外部資本。

事實上，做頭髮生意，不止於植髮。現在，假髮也開始火爆起來了。2021年9月，成立於2020年的新銳假髮飾品品牌「LUCY LEE」宣佈完成數千萬美金 A 輪融資，由祥峰投資領投，順為資本、清流資本、高榕資本跟投。而在2021 年 3 月，順為資本還領投了「LUCY LEE」Pre-A 輪融資。

坐擁大批程式設計師粉絲的雷軍，一向關心大家的脫髮問題。在和網友一次直播對話中，他曾表示：“我們現在都要小心，因為植根頭髮很貴很貴，每個人頭頂上都是一棟別墅，所以保護好頭髮很重要。”

另一國貨妝發品牌「生氣斑馬」同樣融資迅猛。今年4月，生氣斑馬完成數千萬元pre-A輪融資，由弘毅創投領投，崑崙資本跟投，老股東眾麟資本、尚承投資持續加註。這是生氣斑馬成立8個月以來完成的第三輪融資，此前，生氣斑馬曾獲得來自青松基金和尚承投資的天使輪融資，以及來自眾麟資本的天使+輪融資。

更早以前，還有許多名人也早已加入到“拯救頭髮”的隊伍中來。2019年3月，著名球星C羅以2500萬歐元巨資入股葡萄牙一家大型連鎖植髮機構，並在西班牙馬德里開出旗艦店，一度引發轟動。今年3月，C羅還特意在個人社交媒體上發聲，慶祝名下植髮中心成立兩週年，“治療了超過5000名患者”。

千萬別小看頭髮這門生意，背後是一個尚未爆發的千億市場。資料顯示，僅植髮市場規模自2016年到2020年的複合年增長率就達到23.9%。預期到2025年及2030年，市場規模將分別進一步增加至人民幣562億元及人民幣1381億元。

如今，雍禾醫療登上了IPO敲鐘舞臺，一個涵蓋高流水、高單價、高消費人群的千億級植髮賽道正在開啟。