作者：韞匿
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
而近十年，以女性消費為切入點的醫美行業悄然興起。
隨著“顏值時代”的來臨，醫美的需求與日俱增，成為風口上的“朝陽行業”，愛美客（300896.SZ）就是在這樣的大環境中崛起，成為A股三大玻尿酸概念股之一。
大大小小的醫美機構不計其數，競爭殘酷並優劣並存，在資本的帶動下，醫美市場變幻莫測，同時也讓愛美客的未來難以預料。
愛美客成資本逐利的“工具人”？
“拼顏值”的時代，很多女生從來都不吝嗇在自己身體上尤其是臉上的投資，催動了醫美產業的快速發展，其中的暴利也是人所共知。
2021年2月9日，從事醫美行業的愛美客釋出2020年報顯示，2020年愛美客實現營收7.09億元，同比增27.18%，實現淨利潤為4.40億元，同比增43.93%。愛美客利潤佔營收的超一半，醫美行業的暴利可見一斑。不僅如此，愛美客隨著股價突破1000元/股，市值也突破了1300億元。
作為一隻上市不到半年的新股，愛美客7.09億元的營收、4.40億元的淨利潤，卻要支撐起千元股價和1300億元市值，愛美客憑什麼？
與此同時，愛美客年報還顯示，愛美客擬以2020年末總股本1.20億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利35元，合計派發現金股利4.21億元，佔2020年淨利潤的95.67%。
愛美客的這波“蜜汁操作”，不僅尋常人看不明白，在愛美客釋出年報的同日，深交所也向愛美客發出了關注函，要求愛美客說明此次利潤分配預案的提議人及公司籌劃和決策過程。
不管內部真相如何，愛美客高達62%的利潤率赤裸裸的宣告了醫美行業的暴利，而在暴利之下，醫美行業也成為資本逐利的“修羅場”。
據2020年報，愛美客前10名無限售股東中，就包括第一牛散葛衛東，涉及基金公司有華泰柏瑞、匯添富、中信、廣發、銀華等。
如此豪華資本陣容扎堆，顯然對愛美客充滿了期待，只是未來愛美客這碗羹是否還能滿足這些資本大佬的胃口？
“女人的茅臺” 愛美客真的擔當得起嗎？
國酒茅臺，玉液之冠。
茅臺酒的美譽來自長期的市場認可，愛美客這個“女人的茅臺”的稱號卻是突如其來，而且，貌似只是營銷的結果。
2020年9月28日，愛美客在深市創業板上市，是繼昊海生物和華熙生物之後的第三家在A股上市的玻尿酸概念股。
愛美客發行價為118.27元/股，上市首日收盤價340.1元/股，漲幅高達187%。截至2月2日收盤價858.68元/股，市值超過1000億元，市盈率高達266倍。
2月9日，愛美客釋出2020年報，財務資料叫好，股價開盤也隨之迅速上漲，當日股價收報1088.40元/股，盤中大漲20%，愛美客成功躋身兩市第三隻千元股，被稱為“女人中的茅臺”。
然而這個新起的“女人中的茅臺”是否真的會如茅臺酒一樣長盛不衰呢？
依據愛美客招股書，愛美客營收和毛利主要來自愛芙萊、寶尼達、嗨體等注射類透明質酸鈉相關產品的銷售，上述產品銷售收入佔主營業務收入比例在2017年至2019年均超過95%。
愛美客2020年報顯示，全年業績主要增長來自於以嗨體為核心產品的溶液類注射針劑。2020年，該類產品實現營收4.47億元，同比增82.85%。愛美客的醫療器械銷售毛利率為92.59％；溶液類注射產品的毛利率高達92.85％。
由此可見，愛美客毛利率高的原因之一，就是溶液類注射針劑的銷售。但也因此暴露出愛美客的經營面臨著巨大的風險，即愛美客產品結構相對單一，均為透明質酸鈉相關產品。
這個“女人中的茅臺”與真正的茅臺相比，愛美客透明質酸產品的稀缺性以及不可替代性，似乎並不如真正的茅臺酒。
近日，同為從事玻尿酸業務的華熙生物透明質酸鈉也獲批作為新食品原料，推出透明質酸鈉食品“黑零”，主打護肝養胃、健康瘦身、安眠舒壓、美白抗氧化，包括透明質酸白芸豆纖體咀嚼片、透明質酸GABA舒眠抗衰軟糖6款產品。
而對手企業昊海生物也已經有“海薇”“姣蘭”兩款透明質酸產品，且市場份額位居行業前列。
在此背景下，市場競爭顯然更加激烈，而愛美客要想持續穩居“女人的茅臺”這個高位，不僅在產品研發上還需要做出一些努力，而且還要抵擋這幾個巨頭的市場進攻。
十倍加價 醫美亂象之下 醫美風險不容忽視
女人愛美是天性，並且不分年齡。
中國醫療美容市場起步雖然晚，但是增長速度較快。目前國內對於整形已經不再是一個禁忌話題，越來越多的人有意願嘗試透過整形，成為人造美女或人造帥哥，或者透過整形手術變得更加年輕。
2019年醫美市場規模達1769億元，比2018年增加549億元，同比增長45%。其中，非手術類醫美專案越來越受到青年消費者的歡迎，20-25歲年輕女性成為醫美消費主力，佔比達到40.41%，人均消費金額達7700元；00後為主的20歲以下女性消費者，佔比達到18.81%。
根據中國資訊產業網資料，預計到2023年市場規模有望達到3601億元。
值得一提的是，作為醫美整形常用的原材料，玻尿酸也就是透明質酸的一般維持時間是在6-12個月之間。個別品質突出的玻尿酸，比如說喬雅登，維持的時間會稍微長些。一般從第3個月開始，玻尿酸就會被慢慢吸收。這就是醫美企業的“小心機”。
注射了透明質酸的使用者，在一段時間之後需要重新注射，並且這個過程是重複迴圈的，否則就會導致出現一些不良問題。在這個過程中就產生了復購，也就是回頭客。不僅留住了客戶，還能產生大量的利潤。
據相關訊息，愛美客一針玻尿酸的原料成本可能只有最終賣價的2%左右。愛美客的產品原料成本加起來不足200元，其中包括針頭4.76元/個；注射器8.8元/支；透明質酸鈉159.82元/克。而針劑的出廠價格有三類，最便宜的價位為300多元一支，最貴的可達到2530元一支。
層層加價之後，最高一支可實現十倍甚至數十倍的溢價。可以說，愛美客靠著高利潤高復購，把顏值變現經濟發揮得淋漓盡致。
而做到這一切的愛美客帶頭人簡軍，其實在這之前，並沒有接觸過醫美，也不瞭解玻尿酸。在國外的他，看到了醫美行業的利潤空間，才決定回國進行創業。
醫美行業確實一本萬利，但是就像之前所說的機遇總是與風險共存。每年整容失敗向醫美機構索賠，登上電視新聞的案例數不勝數。
據權威部門統計在過去的一年中國整形統計，全國各地參與各類整形的總計3980167人次。其中失敗的案例46789個，佔總人次的1%；死亡案例7986個，佔總人次的0.25%；後期患病發症，後遺症的案例為2346707個，佔據總人次的50%。而更可怕的是，這一資料還在不斷地攀升。
換句話說就是，每100個大小整形就有1個失敗案例，一萬個裡就有25個死亡案例，每100人中會有50個人出現問題。手術風險比達到每兩個人就會有一個人出現問題，後期還會出現表情僵硬、血栓、假體斷裂、下垂、破裂、肌肉壞死等不良問題。
2015年至2019年期間註冊的5萬餘家醫美企業，已有一半登出或在破產倒閉的邊緣，究其原因，行業規範迫在眉睫。
醫美行業能夠如此暴利的原因，歸根結底是市場規範不足，缺乏監管。未來繼續如此，即便這些醫美機構抓住了女性的消費點，客戶也不會再度買賬。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）