2022-05-07天風證券股份有限公司孫瀟雅對固德威進行研究併發布了研究報告《新業務致費用增加，看好新業務放量後的業績增長》，本報告對固德威給出買入評級，當前股價為179.64元。
固德威(688390)
事件描述
公司釋出 21 年年報&22 年一季報， 21 年實現營收 26.78 億元，同增 68.53%；歸母淨利潤 2.80 億元，同增 7.40%；扣非淨利潤 2.45 億元，同增 1.69%。21Q4 實現營收 9.59 億元，同增 75.02%；歸母淨利潤 0.64 億元，同增 1.40%；扣非淨利潤 0.40 億元，同降 33.97%。
22Q1 實現營收 6.50 億元，同增 46.16%；歸母淨利潤 0.09 億元，同降 86.54%；扣非淨利潤 0.05 億元，同降 92.00%。
財務報表
研發費用： 21Q4 研發費用 0.69 億元，同增 91.61%，環增 35.71%； 22Q1研發費用 0.68 億元，同增 139.90%，環降 1.56%。主要系公司研發團隊擴張，職工薪酬及研發專案投入增加所致。
銷售費用： 21Q4 銷售費用 0.73 億元，同增 64.66%，環增 31.54%； 22Q1銷售費用 0.68 億元，同增 99.67%，環降 6.98%。主要系銷售額增加，相應人工成本增加，及實施股權激勵計劃所致
經營性現金流： 21Q4 經營性現金淨流入 2.26 億元，同增 18.83%，環增788.05%。
投資建議
隨光伏裝機增長+出口替代，預計公司併網逆變器出貨將持續增加； 隨儲能行業需求高增，公司儲能逆變器、儲能系統有望持續放量； 其他業務由於尚處於前期投入期，利潤貢獻不大。
公司 21 年開始佈局新業務板塊， 加之費用結構中人員薪資佔比較高且較固定，預期 22 年仍將有較多費用支出， 下調 22 年業績預期自 6.6 億至 4.4億；前期銷售、研發投入為未來增長賦能，看好新業務放量後的業績增長，上調 23 年業績預期自 8.9 億至 11.1 億利潤。預計公司 22/23 年對應 36、 14X PE，維持“買入”評級。
風險提示： 行業裝機不及預期，原輔材漲價而公司無法有效轉移或降本的風險， 未來新業務進展及業績貢獻不及預期， 政策大幅變動
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，華創證券彭廣春研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.44%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利5.53億，根據現價換算的預測PE為28.61。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級8家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為285.17。證券之星估值分析工具顯示，固德威（688390）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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