2021-10-26萬聯證券股份有限公司黃侃對瑞聯新材進行研究併發布了研究報告《點評報告：“π”戰略成效顯著，Q3主營板塊業績亮眼》，本報告對瑞聯新材給出買入評級，當前股價為92.16元。
瑞聯新材(688550)
報告關鍵要素:
2021年10月24日晚，瑞聯新材釋出了2021年三季度報告，報告期內公司累計實現營業收入11.33億元，同比增長55.82%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.68億元，同比增長36.38%；實現基本每股收益2.4元，同比增長6.19%。
投資要點:
醫藥板塊業績顯著修復，Q3板塊業績同比增長近2倍：分季度來看，公司Q3實現營業收入4.46億元，同比增長75.69%，環比增長17.68%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.67億元，同比增長62.97%，環比增長31.37%。分板塊來看，報告期內公司業績增長主要受益於面板市場景氣度上升，其中OLED材料板塊銷售收入同比增長84%。三季度在公司積極開拓市場下各板塊業績均有增長，其中醫藥板塊在經歷了上半年疫情反彈衝擊所導致的CDMO部分產品研究和上市進度延緩的困境後，在三季度取得了長足進展，板塊當期銷售收入同比實現增長199%，同時板塊的高毛利水平帶動了三季度公司整體盈利表現亮眼。預計下半年隨著海外客戶治療非小細胞肺癌的醫藥中間體產品的採購量按預期實現，以及部分藥品新上市，預計醫藥板塊將繼續為公司業績增長形成較大貢獻。
持續加大科研投入與人力管理，“π”戰略頗顯成效：公司業績能夠實現大幅增長，很大程度上得益於其制定的有效發展戰略。自確立“π”戰略以來，公司持續加大研發投入，年初至今研發費用高達5890萬元，同比上升約130%，研發費用率增長至5.20%，同比增長1.68pct，已實現2021年研發費用率超過4.65%的目標。另外，同期公司支付給員工以及為職工支付的現金也有顯著增長，報告期內約為1.75億，同比增長了39.42%，即意味著公司正透過提高薪酬待遇進行員工激勵，進而提高人力資源效率、讓有用之才充分發揮效用。基於“π”戰略現階段的實施成效，我們繼續看好未來公司各業務板塊的發展及業績增長。盈利預測與投資建議：預計公司2021-2023年營業收入分別為13.13/16.27/20.25億元,淨利潤分別為2.43/3.17/3.94億元，EPS分別為3.46/4.52/5.61，對應的P/E分別為24.70/18.88/15.20（對應10月22日收盤價85.35元）。由於公司估值及股價已回落至相對低估區間，本次上調至“買入”評級。
風險因素：CDMO專案客戶訂貨需求不及預期風險；國際業務中的匯率波動風險；CDMO專案研發進展不及預期風險；OLED新材料研發進展不及預期風險；管理層提前洩露內幕訊息導致市場投資者資訊不對稱以及內幕交易風險；應收賬款比例較大所導致的壞賬風險。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為115.9；證券之星估值分析工具顯示，瑞聯新材（688550）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。