智通財經APP獲悉，安信證券釋出研究報告稱，維持新雷能(300593.SZ)“買入”評級，目標價68元，預計2021-2022年歸母淨利潤分別為2.77/4.12億元，對應估值分別為50/33倍。
事件：公司釋出2021年三季報，前三季度實現收入(10.7億元，+80.12%)，歸母淨利潤(1.93億元，+196.48%);單三季度收入(3.86億元，+52.88%)，歸母淨利潤(0.75億元，同比+88.07%，環比+10.30%)。
安信證券主要觀點如下：
Q3業績環比持續提升，展望2022年有望快速成長
受益特種電源業務訂單持續增加，公司收入利潤均實現大幅提升，若單看Q3，公司在Q2高基數的前提下繼續實現環比提升，且單季度公司整體淨利率同比提升1.74pct至21.15%，表明下游需求起量後規模效應正逐步兌現。此外，根據投資者交流記錄，公司正持續擴充自身產能，其中：1)北京本部模組電源產能提升40%-50%;
2)厚膜產品線在三季度完成除錯及試產工作後預計產能與當前比較可增長一倍;
3)定製大功率產品線擴充預計三季度末四季度初將逐步投入生產，基於此該行認為，在下游需求持續上行背景下，公司充分加強自身生產能力，為後續持續快速增長夯實堅定基礎，而財務報表端也將繼續反映公司盈利能力的持續提升。
毛利率淨利率同步提升，展望2022年有望持續攀升。
三季報公司毛利率同比提升1.31pct至49.68%，預計主要因前三季度軍品交付量同比提升所致;三季報期間費用率25.10%，同比下降6.4pct，帶動淨利率同比大幅提升6.4pct至20.44%，考慮到軍品電源業務毛利率較高，預計其佔收入比不斷提升後疊加規模效應攤平費用，公司整體盈利能力後續或仍有提升空間，業績仍具備一定彈性。
資產負債表前瞻指標反映需求高景氣，增加備料導致現金流下滑。前三季度存貨及預付賬款分別較期初增長54%及436.12%，主要因訂單增長導致備料備貨以及預付貨款增長，同時合同負債較期初大幅增長166.60%，反映下游需求保持旺盛態勢，公司預收貨款不斷增加;前三季度經營性現金流出現較大下滑，預計主要因訂單增加備料增加原材料貨款支出增加，以及特種領域回款週期長導致。
深耕軍工電源多年，產品品類豐富疊加下游需求放量
1)從供給端看，公司自2000年涉足軍工電源行業並已確立市場領先地位，且配套資質齊全，同時透過堅持常年高比例研發投入在航空航天領域形成了完善的產品技術儲備，並透過收購永力科技進佈局海洋艦船領域，進一步實現軍工應用領域的全面覆蓋，此外，公司仍在持續擴充自身軍品產能以積極應對十四五期間航空航天等領域需求的高速增長;
2)從需求端看，近年來我國電源企業在技術上與國外品牌差距已在不斷縮小，同時因軍隊資訊化建設或是十四五期間重中之重、航空航天等重點領域型號不斷批產上量及國產替代的勢在必行，未來軍用電源行業市場增量較為充足。該行認為，考慮到公司技術及產品儲備齊全，伴隨航空航天多型重點武器裝備逐漸批產並加速列裝，未來軍品業務增長確定性強及持續性好，同時，軍品電源業務毛利率較高，預計佔收入比不斷提升後疊加規模效應亦有助於公司不斷提高盈利能力，未來成長可期。
投資建議：公司在模組電源領域深耕二十餘載，已確立明確市場領先地位，並透過常年高比例研發投入充分儲備相關產品及技術。軍品領域，公司前期投入研發產品批產上量，伴隨下游航空航天等領域武器裝備加速列裝，預計公司未來業績增長確定性較強且持續性較好，亦有望透過規模效應進一步提升盈利能力;通訊領域，伴隨我國5G建設的持續推進以及出口業務逐步改善，預計未來仍是穩定的利潤來源。
風險提示：軍品訂單不及預期;民品訂單不及預期;產能擴充不及預期。