2022-01-24國盛證券有限責任公司張金洋,殷一凡對偉思醫療進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，磁刺激注入增長新動力》，本報告對偉思醫療給出買入評級，當前股價為94.82元。
偉思醫療(688580)
公司釋出 2021 年度業績快報： 報告期內， 公司實現營業總收入 4.30億元，同比增長 13.66%； 歸母淨利潤 1.78 億元，同比增長 23.81%，歸母扣非後淨利潤 1.50 億元，同比增長 16.96%。剔除股份支付費用影響，報告期內，公司實現歸母淨利潤為 1.96 億元，同比增長 36.46%，歸母扣非後淨利潤 1.68 億元，同比增長 31.11%。
激勵費用影響表觀增速，盆底磁快速放量： 1）公司新一期股權激勵於2021Q2 開始費用攤銷， 2021 年若剔除股份支付費用稅後影響 1816.5萬元， 公司分別實現歸母淨利潤、歸母扣非後淨利潤同比增長 36.46%、31.11%， 更好地反映公司業務經營的快速增長水平。 2） 四季度單季來看，預計實現收入 1.27 億元，同比增長 2.8%，除了去年四季度基數較高影響之外，我們預計主要來自電刺激業務的增長放緩。 3）分板塊來看，我們預計盆底產康業務仍是收入增長主要驅動力，其中盆底磁刺激產品自納入臨床指南後在今年進入快速放量階段，上半年實現同比增長102.9%，預計全年仍保持高速增長。隨著高增長盆底磁刺激產品銷售佔比的提升以及公司電磁聯合協同優勢的體現，預計盆底產康業務整體將保持快速增長。
持續加大研發投入，新品陸續兌現可期： 公司具備多年積累形成的品牌、學術、臨床、渠道以及售後服務等綜合性競爭優勢，新產品新專案新領域的持續開拓有助於開啟長期增長空間。 2021 年， 公司克服新冠疫情影響，積極應對市場變化，持續加大研發投入，堅持以創新驅動發展。公司自主研發的磁刺激產品已經成為公司營收第一大品類，外骨骼康復機器人也已實現上市銷售，下一代磁刺激儀、醫美能量源裝置等在研專案穩步推進中，為公司的業務發展持續注入增長新動力。
盈利預測與評級： 我們預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤為 1.78、 2.40、3.17 億元，同比增長 23.7%、 35.0%、 32.3%，對應 PE 為 37x、 27x、20x，我們看好公司作為盆底及產後康復器械細分龍頭，透過產品端磁電聯合與渠道端持續拓寬，盆底產康業務有望持續驅動增長；同時新一代電磁刺激、能量源類、康復機器人等在研專案快速推進，有望開啟長期天花板，維持“買入”評級。
風險提示： 新產品獲證後銷售推廣效果不及預期風險，升級迭代不及預期風險，政策風險，技術人才流失風險。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；證券之星估值分析工具顯示，偉思醫療（688580）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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