網際網路公司，開始回暖了嗎？
有統計顯示，目前中國網際網路公司股價已經緩慢升至3 個月以來的新高。
反映中概股表現的納斯達克中國金龍指數在近期連漲三天，自5月11日以來更是累計上漲逾40%。利好的訊號是多方面的，重新開始發放遊戲版號是最新的一個。曾經一月一次的遊戲版號發放自2021 年 7 月起悄然停止。直到 10 個月以後的 2022 年 4 月，國家新聞出版署才重啟版號發放，允許超過 40 款遊戲上架銷售。兩個月後的 6 月7 日，2022 年的第二批版號發放才再次到來。
儘管兩次獲批遊戲數量不算多，低於2021 年 7 月以前平均 80款遊戲的單月過審數量，但在很多人看來——包括遊戲行業從業者、網際網路行業觀察人士、以及世界各地的金融分析師——遊戲版號發放重啟說明有關部門對網際網路行業有序、健康發展的進一步支援。B站、騰訊的股價也一夜之間漲超10%。
中概股相當一部分權重股屬於平臺經濟，近期國內政策端也對平臺經濟健康發展給予了支援，明確指出要支援平臺經濟、鼓勵平臺企業參與國家重大科技創新專案。此前多次經濟會議，均提及促進平臺經濟健康發展。
網際網路自2010 年普及以來，整個行業快速生長，2020 年 12 月，強化反壟斷、防止資本無序擴張的目標被提出。過去那種“先擴張，再變現”的粗放發展模式無以為繼，隨即中國網際網路公司開始思考轉型之道。
然而，行業治理的最終目的，並非是遏制網際網路行業本身，而是引導產業良性發展。在要求多家公司進行整改之後，“推動數字經濟持續健康發展”專題協商會等會議陸續召開。
市場對於網際網路行業的信心也隨之增長。財經雜誌《巴倫週刊》援引摩根大通分析師的說法，“從去年一直到最近，我們都很謹慎地看待中概股。但現在我們認為，中概股風險正在降低。”橋水基金、富達國際等機構也披露，其一季度持倉中增持包括阿里巴巴、騰訊、拼多多、百度、美團、京東等在內的中概股。中概股股價也緩慢回升。
事實上，這一輪中概股股價回升固然有政策調整的原因，同時網際網路公司的經營和財務表現也同樣給予了投資機構和市場更多的信心。
B站於昨晚釋出了2022 年第一季度財報。CEO 陳睿的表態很堅定，“2022 年，在保持健康使用者增長的前提下，公司的戰略重心將側重於加速商業化程序，並進一步降本增效。”在這一季度，受到疫情影響，B站收入 50.5 億元，儘管同比增長 30%，但環比有所下滑。陳睿認為，隨著上海疫情逐漸緩解，“各項業務將盡快恢復到正常的增長軌道上來。”
在這樣的背景下，網際網路公司短期內展現出的財務指標更多反映的是短暫的調整期，而一些更長遠的指標卻反而揭示了這些公司未來發展的關鍵所在。
B站的生意模式是非常典型的網際網路平臺型別，更有穿越週期的分析價值。雖然在2022 年第一季度財報中，B 站收入環比略有下滑，虧損也並未明顯削減，但是另一些基本盤中的關鍵性指標則顯示 B站對於使用者的強烈吸引力，以及其中長期的商業價值。
首先，B站的使用者數量仍然在高速增長中。截至 2022 年第一季度，B 站月活使用者數量已經達到 2.94 億，同比增長達到31%。其日均影片播放量和日均影片播放時長同比增長則達到了 84% 和 52%。使用者日均使用時長則高達 95 分鐘，創下歷史新高。
尤其值得注意的是，這樣規模的使用者增長是在B 站大幅削減營銷費用的情況下取得的。這一季度，B 站的營銷費用環比減少 5 億元，降幅近 30% 。這說明目前 B站取得的使用者增長，並不是由短期營銷帶來的，而是來自於 B 站自身的內容吸引力。作為當下為數不多能夠維持高使用者增速的網際網路產品，B站的價值也會在未來進一步放大，其平臺規模效應也會隨之進一步凸顯。
與此同時，由於中國政府的監管政策的調整，B站也會在未來展現出更多的收入增長點。遊戲版號繼續發放就是最明顯的指徵之一。遊戲曾經是 B 站最重要的收入來源，如今也依然貢獻了超過四分之一的收入。2022年第一季度，B 站遊戲收入達到 13.57 億元，同比增長達到 16% 。
2021年 8 月，B 站召開發佈會宣佈會大幅投入在自研遊戲當中。這些投入也正在逐漸為 B 站帶來回報。2022 年 5 月 24 日，B 站自研遊戲《碳酸危機》在Steam 平臺正式上線。半個月以來，遊戲獲得了 1400 餘個評價，其中 92% 都是好評。在自研遊戲方面，B 站開了個好頭。
此次財報釋出後，B站也宣佈目前已獲得 3 款新遊戲版號，更多遊戲也在獲批中。同時，二季度 B 站還將在海外市場推出 3 款高質量遊戲新作。6 月 7 日版號發放之後，B站在香港上市的股票一度大漲 14% ，說明市場仍然對於 B 站遊戲業務充滿信心。
B站增值業務也獲得了明顯增長，其單季度收入來到 20.5 億元，比去年同期增長 37% 。高速增長除了來自大會員業務以外，直播收入也助益良多。B站新上線的豎屏模式 Story-Mode 不僅能幫助普通影片播放量取得增長，也幫助使用者發現更多直播內容，從而帶動直播業務月均付費使用者同比增長 60% 。
儘管在第一季度，B站的電商業務和廣告業務收入環比有所下滑，但這主要是因為疫情反覆所致。物流中斷，導致電商無法發貨，B 站選擇為使用者全額退款。大環境如此，廣告商也更為謹慎，不願意在使用者無法消費的情況下投放廣告。但正如陳睿在財報後的電話會議中所說，這些業務也會隨著疫情得到控制而恢復。B站方面就表示，隨著 5 月物流逐漸恢復，電商交易額也在持續回升。
更重要的是，電商和廣告業務也會隨著B 站使用者量不斷增長而增長。尤其是就廣告業務而言，其收入水平基本取決於 B 站的使用者基數。而在過去一段時間，B 站佔整個廣告市場的份額也在不斷上升。
Story-Mode豎屏模式也會是未來 B 站廣告的重要增量源頭。此前 B 站主要以橫屏的 PUGV 產品為主。新推出的豎屏影片則是 B站擴充套件產品邊界的新嘗試。從財報來看，豎屏影片已經佔到全部播放量的 20%，並且與原本的 PUGV內容產生了很好的協同效應。這說明，豎屏影片能夠與原本的內容生態結合，成為 B 站新的增量來源。
此外，如陳睿所說，豎屏商業化模式比較成熟。“在廣告的變現效率方面，可以做到很好的數字。”他甚至預測，豎屏影片未來的播放量會超過原本的PUGV 內容。因此，只要 B 站能夠繼續維持當下的使用者增速，其廣告業務的未來空間也具有十足的想象力。
誠然，對於B 站來說，如何降低自身運營成本仍然是它需要面臨的問題。B 站經營成本自 2021 年第四季度的 30.9 億下降到 27.9 億。
不過，這可能也只是時間問題。B站 CEO 陳睿在財報釋出後的電話會議上表示，由於形勢的改變，降本增效對整個行業而言都變得更為重要，同時在戰略上應該聚焦核心業務。隨著疫情逐漸緩解，B站降本增效的效果將在下半年體現。最終，B 站仍然有望在 2024 年實現盈虧平衡。
在這個意義上，B站其實與中國其他的網際網路公司一樣，都選擇了更務實地面對市場競爭和監管要求的態度，降低運營成本、提升變現效率、落實長期可持續的商業模式，從而在不斷變化的大環境中尋找自己的一席之地。
告別野蠻生長的時代，中國的網際網路企業如今已無法再創造一夜暴富的神話、或者萬億市值的奇蹟，但這些本質上都是不健康的市場催生出來的泡沫，而泡沫總有破滅的那一天。經過這一年的調整，中國網際網路企業或許才算得上真正成熟起來。
但只要市場願意給予他們足夠的信心，關注網際網路公司的長線價值，那麼網際網路公司也一定會給予市場相應豐厚的回報。畢竟他們所的基本面——一個十幾億人的廣闊市場，以及固定的數以億計的活躍使用者群——其實都是他們長遠成功的保障。