2022-05-05中泰證券股份有限公司鄧欣對格力電器進行研究併發布了研究報告《Q1盈利能力環比改善》，本報告對格力電器給出買入評級，當前股價為31.87元。
格力電器(000651)
公司披露2021年年報和2022年一季報：
2021年：營業總收入、歸母、扣非分為1897億、231億、219億，同比+11%、+4%、+8%。
2022Q1：營業總收入、歸母、扣非分為355億、40億、38億，同比6%、16%、14%。
收入分析：
公司2021年實現營業總收入1897億，同比增11%。拆分看：
①分品類看：空調業務實現收入1317億，同比增長14%，據年報披露，公司外銷中自有品牌佔比51%，銷額增長23%。生活電器49億，同比增8%，智慧裝備8.6億，同比增43%，此外公司新增兩個收入分類，工業製品及綠色能源，分別實現收入32億、29億。
②分地區看：21年公司內銷同增10.78%至1223.05億元，外銷同增12.56%至225.35億元。
公司22Q1實現營業總收入355億，同比增6%，Q1整體空調銷量疲軟，預計提價因素對收入正面貢獻較多。
利潤分析：
毛利率：21全年毛利率24.28%，YOY-1.9pct，22Q1毛利率23.7%，YOY-0.8pct，同比下降預計同原材料相關，環比角度看，22Q1壓力有所緩解。從毛銷差角度看，22Q1實際已實現同比提升，除21Q1低基數外，我們認為公司對原材料的積極儲備亦對緩解成本壓力起到積極作用。
費用率：21全年公司銷售/管理/研發費用率為6.1、2.1、3.3%，同比-1.5/+0.03/-0.2pct，22Q1公司銷售/管理/研發費用率為5.5、3.5、3.7%，同比-2.3、+1、-0.3pct。整體看公司費用控制較好。
淨利率：21全年淨利率12.15%，YOY-1.1pct，21Q1淨利率10.2%，YOY-0.2pct，據年報披露，格力鈦新能源自21年10月並表至年底共計虧損4.2億，預計對公司盈利產生一定壓制。
合同負債：
22Q1公司合同負債188億，同比21Q1微增，較21年底增長21.3%，體現經銷商較強提貨意願。
投資建議：
考慮原材料仍保持高位執行及地產行業邊際變化，我們下調公司22、23年盈利預測，並引入2024年盈利預測。預計公司22-24年實現歸母淨利潤248、273、293億（原為256、276億）。維持“買入”評級。
風險提示：
原材料價格再次大幅提升、行業價格戰重啟
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，國元證券邢瀚文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.53%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利239.83億，根據現價換算的預測PE為7.82。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級16家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為48.6。證券之星估值分析工具顯示，格力電器（000651）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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