2022-01-25天風證券股份有限公司孫海洋對華孚時尚進行研究併發布了研究報告《產業立足互聯賦能，色紡紗龍頭構建成長新矩陣》，本報告對華孚時尚給出買入評級，認為其目標價位為7.40元，當前股價為4.64元，預期上漲幅度為59.48%。
華孚時尚(002042)
華孚時尚：全球色紡紗龍頭，積極轉型佈局工業網際網路帶來新增長
公司創立於 2000 年，實行“ 堅持主業，共享產業” 長期發展戰略，以紗線貫穿紡織服裝產業， 依託產業網際網路與柔性供應鏈產業轉型，實現“原材料-紡紗-面料-成衣”全產業鏈覆蓋， 目前已形成 200 萬錠色紡紗產能、年產 30 萬噸新型紗線。
2018 年起公司踐行產業網際網路思維， 打通前端棉業、實現數智製造，佈局後端網鏈， 打造產業網際網路平臺， 發展柔性供應鏈，透過價值服務，逐步實現產業轉型升級。
棉價上漲+數智化升級，盈利能力將進一步提升。 21Q1-3 營收 127.15 億同增 46.84%， 21Q1-3 歸母淨利恢復至 4.45 億，扭虧為盈， 得益於棉價上漲及銷售訂單數增長；未來隨著數智化逐漸推進，帶動公司生產、經營效率逐漸提升，盈利能力有望進一步提升。
主營紗線業務優勢穩固，共享產業戰略推動網鏈業務快速發展
棉價上漲趨勢或將延續， 利好公司業績，繫結國牌開啟成長空間。 色紡紗因先染後紡呈現朦朧立體效果更時尚，較傳統工藝節水、減排汙 60%以上更環保，染色工藝獨特具有較高科技性。早期色紡紗產能集中在中國東部，而後受政策支援及生產因素影響逐漸轉向西部及海外轉移， 目前新疆、越南產能分別為 100 萬錠、 30 萬錠， 越南產能佔比較低抗疫情波動。受新疆棉影響，國內客戶訂單佔比逐漸提升，華孚深度戰略合作國牌穩步增長，同時自 2020 年下半年來棉價呈上漲趨勢且未來或將延續，利好公司業績。
網鏈業務打通前後端產業鏈，實現轉型升級。 攜手新棉切入上游棉花市場，打造棉花供應鏈網際網路平臺，延伸棉花農業現代化並提供增值服務，前端網鏈體系初步形成。
直面痛點積極求變邁出紡紗工業網際網路第一步，開啟長期成長空間
紡紗行業網際網路資訊科技改造空間充足，公司積極求變率先推進工業網際網路轉型，直面行業集中度低、產能過程、勞動密集等痛點，提升產業效率、實現行業整合。
試點新疆阿克蘇成效顯著。 華孚工業網際網路起步新疆，智慧化 MES 系統實時推送全維度資料至移動端，有效提升管理效率、降低成本， 阿克蘇工廠首試點， 成效顯著內部降本增效已跑通，上線半年產量提升 10%。
向行業輸出華孚模式，提供線上貿易平臺撮合服務。 公司充分利用自身訂單、棉花、品牌溢價、全數字化管理等優勢，繫結腰部紡紗廠向行業輸出華孚數字化解決方案；隨連線裝置數量、工廠數量增多，進一步打通上下游供求提供 B2B 線上貿易平臺撮合服務。
工業網際網路為華孚數智化轉型重要步驟，全維度資料覆蓋解決行業痛點， 未來將逐漸向企業內部延伸，協助管理層全域性分析，有利於企業實現精細化管理、有效提升管理效率，最終形成全企業數字化管理體系。
阿大襪業率先延伸後端網鏈業務，與紗線主業形成協同
我國棉襪市場集中度低尚無引領級企業， OEM 製造空間大且分散，同時消費升級及觀念轉變蘊含較大增長空間， 且制襪工序簡單、自動化程度高，工業網際網路疊加效應更為顯著，因此公司以襪類為切入點向下遊消費端延伸。
阿大襪業包含四大業務板塊， 1）自有品牌： 卡拉美拉充分利用線上頭部品牌優勢迅速增長， 2）品牌授權：華孚與阿大客戶疊加優勢，突破品牌授權端， 3）貼牌製造：面向海外批發市場檔口轉型為品牌代工； 4）紗線經營：下游反哺華孚紗線銷售，與主營紗線業務協同。
攜手卡拉美拉創辦阿大互聯科技，柔性助力保證交期、品質、利潤。阿大襪業藉助華孚工業網際網路經驗，延伸下游網鏈業務，實現全流程業務閉環； 一站式智慧工廠助力降本增效實現規模效應。
首次覆蓋，給予買入評級
華孚時尚主營色紡紗， 以紗線貫穿紡服產業，未來棉價呈上漲趨勢利好業績；公司直面行業痛點積極數智化轉型，工業網際網路落地有效降本增效，向行業輸出華孚模式助力輕資產擴張，併為企業提供增值服務；延伸後端網鏈業務率先發力襪業，自動化較高行業屬性疊加工業網際網路賦能成效顯著，反哺主營紗線業務。 我們預計公司 2021-2023 年營業收入分別為 178億、 209 億、 240 億元，歸母淨利潤分別為 5.3 億、 6.3 億、 7.4 億元，對應 EPS 分別為 0.31、 0.37、 0.44 元/股，對應 P/E 分別為 16、 13、 11 倍。可比公司 2022 年平均 PE 估值為 20 倍，給予公司 2022 年合理 PE 20 倍，對應股價為 7.4 元。
風險提示： 原材料價格波動， 人民幣匯率波動，疫情反覆，中美博弈帶來訂單波動，行業資產負債率較高等風險。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為6.92；證券之星估值分析工具顯示，華孚時尚（002042）好公司評級為2星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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