2022-01-25天风证券股份有限公司孙海洋对华孚时尚进行研究并发布了研究报告《产业立足互联赋能，色纺纱龙头构建成长新矩阵》，本报告对华孚时尚给出买入评级，认为其目标价位为7.40元，当前股价为4.64元，预期上涨幅度为59.48%。
华孚时尚(002042)
华孚时尚：全球色纺纱龙头，积极转型布局工业互联网带来新增长
公司创立于 2000 年，实行“ 坚持主业，共享产业” 长期发展战略，以纱线贯穿纺织服装产业， 依托产业互联网与柔性供应链产业转型，实现“原材料-纺纱-面料-成衣”全产业链覆盖， 目前已形成 200 万锭色纺纱产能、年产 30 万吨新型纱线。
2018 年起公司践行产业互联网思维， 打通前端棉业、实现数智制造，布局后端网链， 打造产业互联网平台， 发展柔性供应链，通过价值服务，逐步实现产业转型升级。
棉价上涨+数智化升级，盈利能力将进一步提升。 21Q1-3 营收 127.15 亿同增 46.84%， 21Q1-3 归母净利恢复至 4.45 亿，扭亏为盈， 得益于棉价上涨及销售订单数增长；未来随着数智化逐渐推进，带动公司生产、经营效率逐渐提升，盈利能力有望进一步提升。
主营纱线业务优势稳固，共享产业战略推动网链业务快速发展
棉价上涨趋势或将延续， 利好公司业绩，绑定国牌打开成长空间。 色纺纱因先染后纺呈现朦胧立体效果更时尚，较传统工艺节水、减排污 60%以上更环保，染色工艺独特具有较高科技性。早期色纺纱产能集中在中国东部，而后受政策支持及生产因素影响逐渐转向西部及海外转移， 目前新疆、越南产能分别为 100 万锭、 30 万锭， 越南产能占比较低抗疫情波动。受新疆棉影响，国内客户订单占比逐渐提升，华孚深度战略合作国牌稳步增长，同时自 2020 年下半年来棉价呈上涨趋势且未来或将延续，利好公司业绩。
网链业务打通前后端产业链，实现转型升级。 携手新棉切入上游棉花市场，打造棉花供应链互联网平台，延伸棉花农业现代化并提供增值服务，前端网链体系初步形成。
直面痛点积极求变迈出纺纱工业互联网第一步，打开长期成长空间
纺纱行业互联网信息技术改造空间充足，公司积极求变率先推进工业互联网转型，直面行业集中度低、产能过程、劳动密集等痛点，提升产业效率、实现行业整合。
试点新疆阿克苏成效显著。 华孚工业互联网起步新疆，智能化 MES 系统实时推送全维度数据至移动端，有效提升管理效率、降低成本， 阿克苏工厂首试点， 成效显著内部降本增效已跑通，上线半年产量提升 10%。
向行业输出华孚模式，提供线上贸易平台撮合服务。 公司充分利用自身订单、棉花、品牌溢价、全数字化管理等优势，绑定腰部纺纱厂向行业输出华孚数字化解决方案；随连接设备数量、工厂数量增多，进一步打通上下游供求提供 B2B 线上贸易平台撮合服务。
工业互联网为华孚数智化转型重要步骤，全维度数据覆盖解决行业痛点， 未来将逐渐向企业内部延伸，协助管理层全局分析，有利于企业实现精细化管理、有效提升管理效率，最终形成全企业数字化管理体系。
阿大袜业率先延伸后端网链业务，与纱线主业形成协同
我国棉袜市场集中度低尚无引领级企业， OEM 制造空间大且分散，同时消费升级及观念转变蕴含较大增长空间， 且制袜工序简单、自动化程度高，工业互联网叠加效应更为显著，因此公司以袜类为切入点向下游消费端延伸。
阿大袜业包含四大业务板块， 1）自有品牌： 卡拉美拉充分利用线上头部品牌优势迅速增长， 2）品牌授权：华孚与阿大客户叠加优势，突破品牌授权端， 3）贴牌制造：面向海外批发市场档口转型为品牌代工； 4）纱线经营：下游反哺华孚纱线销售，与主营纱线业务协同。
携手卡拉美拉创办阿大互联科技，柔性助力保证交期、品质、利润。阿大袜业借助华孚工业互联网经验，延伸下游网链业务，实现全流程业务闭环； 一站式智能工厂助力降本增效实现规模效应。
首次覆盖，给予买入评级
华孚时尚主营色纺纱， 以纱线贯穿纺服产业，未来棉价呈上涨趋势利好业绩；公司直面行业痛点积极数智化转型，工业互联网落地有效降本增效，向行业输出华孚模式助力轻资产扩张，并为企业提供增值服务；延伸后端网链业务率先发力袜业，自动化较高行业属性叠加工业互联网赋能成效显著，反哺主营纱线业务。 我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 178亿、 209 亿、 240 亿元，归母净利润分别为 5.3 亿、 6.3 亿、 7.4 亿元，对应 EPS 分别为 0.31、 0.37、 0.44 元/股，对应 P/E 分别为 16、 13、 11 倍。可比公司 2022 年平均 PE 估值为 20 倍，给予公司 2022 年合理 PE 20 倍，对应股价为 7.4 元。
风险提示： 原材料价格波动， 人民币汇率波动，疫情反复，中美博弈带来订单波动，行业资产负债率较高等风险。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.92；证券之星估值分析工具显示，华孚时尚（002042）好公司评级为2星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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